压榨9个月来首亏 豆粕还有多少下跌空间

国际大豆丰收的利空已经基本消化，若中国对美豆询价和采购出现，美豆出口改观预期必然会增强。并且养殖旺季来临，厂商对豆粕的挺价意愿将更加强烈。对于未来一段时间的豆粕，不必过于悲观。

　　最近一段时间，国内非洲猪瘟疫情时有出现，加之新的饲料配方开始调低蛋白用量，国内市场对豆粕需求较为担忧。虽然我国尚未出现大规模进口美豆状况，但短期港口地区进口大豆供应并不紧缺。并且，G20峰会中美就经贸问题达成共识，国内豆粕市场表现疲软。

　　不过，当前国内大豆压榨开始亏损，为近9个月以来首次，并且后续进入养殖旺季，因此豆粕或逐渐进入抗跌状态。

　　美豆将被乐观情绪带动

　　目前，美国大豆收割已经进入尾声，USDA预估产量为46亿蒲式耳，虽然较去年的44.11亿蒲式耳增加4.28%，但低于市场预期的46.7亿—47亿蒲式耳。尤其预估单产在52.1蒲式耳/英亩，低于市场一度认为的52.9—53.1蒲式耳/英亩的范围，这在一定程度上对美豆产生支撑。

　　随着本月初中美两国领导人会晤，双方达成了90天内不再加征更多关税的协议。一旦我国企业对美国大豆开始询价采购，第一大豆需求国重新回到美国市场必然给美国大豆带来支撑，这种乐观情绪会一扫当下美豆出口不良的阴霾。数据显示，截至11月底，美国出口本年度大豆2330万吨，仅完成年度计划的45%，低于去年同期的56%，更低于最近5年69%的平均值。

　　豆粕去库存周期临近

　　由于过去较长一段时间国内大豆压榨利润良好，加之12月进口大豆供应偏紧预期升温，部分油厂加大了大豆采购力度，并维持了较高的开机率。随着生猪疫情持续，加上国内豆粕市场价格大幅波动，饲料和养殖企业对豆粕的采购有所放缓，部分油厂出现豆粕胀库现象。随着被迫停机限产和装置检修的出现，国内油厂的开机率开始下降。截至11月底，全国各地油厂大豆压榨总量169万吨，较前一周下降0.28%；压榨开机率为48.25%，较前一周降低0.13%。

　　目前距离春节已不足两个月，虽然国内生猪疫情偶有出现，且饲料配方进行了调整，但毕竟春节前为国内肉禽的重要养殖时期，下游对饲料的需求将持续放大，这对于豆粕的需求将产生提振作用，并将有利于降低当下豆粕的库存。

　　大豆压榨持续亏损

　　随着美豆出口乐观情绪升温，以及“中国将立刻进口美国农产品”声音的出现，美豆价格大幅走高。然而国内油粕跟涨有限，导致国内大豆的压榨持续亏损。截至12月3日，我国进口1月船期的美国大豆理论到港成本处于3810—3910元/吨，进口南美1月船期大豆的理论到港成本为3230—3280元/吨。由此核算，进口美国大豆压榨现货亏损330—420元/吨，在期货盘面套保则亏损620—710元/吨；进口南美大豆压榨现货盈利250—270元/吨，但在期货盘面套保则亏损10—30元/吨。

　　期货套保无利润将直接影响企业的现货生产和销售节奏，油厂对豆粕的挺价意愿将逐渐增强。而随着美豆进一步走强的可能性增加，进口大豆到港成本继续抬升，必然会给豆粕提供支撑。

　　整体来看，国际大豆丰收的利空已经基本消化，若中国对美豆询价和采购出现，美国大豆市场出口改观的预期必然增强，并且国内大豆压榨利润已经进入亏损状态，加之养殖旺季的来临，厂商对豆粕的挺价意愿将更加强烈。因此，对于未来一段时间的豆粕，不必过于悲观。(作者单位：上海神凯投资)