利空出尽 菜油期货仍有一定的反弹空间

在G20峰会上中美领导人会晤，就中美贸易纠纷问题达成一致。受此消息影响，周一开盘后，包括菜油在内的油脂油料期货一度大幅下探，但由于之前市场对此已有预期，因而形成利空出尽成利多效应，菜油期货出现一定幅度反弹。展望后市，贸易利空消息已经有所消化，菜油消费逐渐转旺，菜油期货仍有反弹空间。

　　靴子落地 利空作用有限

　　在G20峰会上，中美领导人共进晚餐，就年初以来的中美贸易纠纷进行了深入的交流，而会谈的结果皆大欢喜，双方同意不再将贸易纠纷升级，并将对已经加征的关税进行洽谈，贸易纠纷迎来全面解决的曙光。该消息对油脂油料类期货无疑是一大利空，但是由于之前中美领导人在11月初已经互通电话，表达了和解意愿，内盘油脂油料类期货已经自10月中旬大幅下跌，将前期贸易纠纷升水全部回吐。因此，目前利空靴子落地并未对市场带来更多的打压。

　　目前双方只是表示不再将贸易纠纷升级，但并不会很快取消前期互加的关税，美豆畅通无阻地进口至国内依旧遥不可及，春节前国内豆类供应偏紧的现实状况并不会很快改变。退一步讲，即便双方很快达成一致，美豆进口成为可能，外盘大豆也会因此出现大幅反弹，从而抵消关税下调带来的成本下降。

　　消费好转 菜油供降需增

　　随着时间的推移，前期抛售的国家临储菜油已经基本消化完毕，进口菜油、油菜籽成了国内四级菜油市场最重要的供应来源。没有了临储菜油源源不断流向市场，目前国内菜油供应并不充裕。由于压榨利润走低，近期沿海油厂菜籽压榨量大幅下降，菜油产出量相应减少。据监测，截至11月30日当周，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量降至5.856万吨，周环比下降3.8万吨，降幅为39.4%，为连续第三周下降。据监测，截至11月30日，华南地区（两广、福建）油厂菜油库存为14.6万吨，周环比减少1.36万吨，降幅为8.5%。华东地区（江苏、安徽、上海）油厂菜油库存为43.95万吨，周环比减少1.05万吨，降幅为2.3%。

　　随着消费旺季逐渐来临，菜油需求有所好转。据监测，截至11月23日当周，沿海油厂菜油成交量为2.83万吨。年初至今沿海油厂菜油成交量为80.13万吨，同比增加88.08%。后期元旦、春节等重大节日将接踵而至，下游小包装油备货即将展开，菜油需求有望进一步好转。

　　粕类偏弱 支撑菜油强势

　　由于同为菜籽压榨下游产品，菜油和菜粕价格有着一定的跷跷板效应。目前是菜粕需求淡季，而且贸易摩擦缓解预期给粕类带来的利空影响远远大于油脂，导致粕类大幅低走，油厂压榨利润缩水，从而降低开工率。与此同时，油厂在菜粕跌价的情况下，只有力挺菜油价格以避免更大亏损，从而支撑菜油维持偏强走势。

　　综上所述，前期菜油大跌已经将中美贸易纠纷缓解的利空消息提前消化，随着消费旺季逐渐来临，菜油供应偏紧格局将日益加剧，同时偏弱的菜粕也将成就菜油偏强的走势，菜油期货仍有一定的反弹空间。 （作者单位：金期投资）