渤海期货：豆粕面临短线反弹拐点

第一部分行情影响因素分析

　　一、供给分析

　　根据USDA2018年10月份月度报告，全球大豆产量369.48百万吨，环比增加0.16百万吨，产量位于历史较高水平。根据USDA2018年10月份月度报告预测，美豆产量月度预估为127.63百万吨，环比减少0.1百万吨，季节性来看产量处于历史较高水平。2018年10月美豆月度压榨量为172，346千蒲式耳。根据USDA2018年10月份月度报告预测，巴西大豆产量月度预估为120.5百万吨，环比，季节性来看产量处于历史较高水平。阿根廷大豆产量月度预估为57百万吨，环比，季节性来看产量处于历史较高水平。根据最新的USDA报告，截止2018年10月22日，美豆优良率为66%，处于历史平均水平。根据最新的USDA报告，截止2018年10月，全球大豆进口月度预估为154.32百万吨，处于历史较高水平。

　　华盛顿11月16日消息，美国农业部(USDA)周五公布的大豆出口销售报告显示：截至11月8日当周，美国2018-19年度大豆出口净销售470，400吨，2019-20年度大豆出口净销售500吨。当周，美国2018-19年度大豆出口装船1，357，800吨。其中中国大陆为-195万吨，未知目的地为-488.8万吨。

　　根据中国海关统计：截止2018年10月，中国大豆月度进口量为692万吨，环比减少109万吨。从季节性来看，当前大豆进口量位于历史较高水平。USDA2018年10月预估报告，中国大豆产量月度预估为15百万吨，环比无变化，中国大豆进口月度预估为94百万吨，环比无变化。

　　二、需求分析

　　2018年11月08日当周，美豆周度出口1，357，838吨，环比增加289，643吨。周度出口处于历史较低水平。根据USDA2018年10月份月报数据，全球大豆(预测年度)国内消费为353.01百万吨，环比。美国大豆国内消费月度预估为60.08百万吨，巴西大豆国内消费月度预估为46.2百万吨，阿根廷大豆国内消费月度预估为47.92百万吨。根据USDA2018年10月份月报数据，全球大豆出口月度预估为157.4百万吨，环比增加0.5百万吨。美国大豆出口月度预估为56.06百万吨，巴西大豆出口月度预估为75百万吨，阿根廷大豆出口月度预估为8百万吨。

　　根据USDA2018年09月份月报数据，中国大豆国内消费月度预估为110.6百万吨，环比减少1.5百万吨。中国商务部数据显示，截止2018年09月，中国豆粕月度出口149，783.88吨，环比增加26，418.93吨。截止2018年11月21日，外购仔猪养殖利润为172.17元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史较高水平。截止到2018年10月，饲料产量为23，034，000吨，当月同比为6.3%。从季节性来看，饲料产量位于历史较低水平，饲料同比变化幅度位于历史较高水平。截止2018年10月，全国生猪出栏为32，534万头，环比增加33万头。从季节性来看，生猪存栏位于历史较低水平。

　　三、供求平衡分析

　　根据USDA2018年10月份月度报告预计：全球大豆预测年度供需缺口为16.47百万吨，环比增加0.16百万吨。从季节性来看大豆供需缺口较近5年处于平均水平。根据USDA2018年10月份月度报告估计，全球大豆预测年度产量为369.48百万吨，环比增加0.16百万吨，季节性来看产量位于较高水平，需求为353.01百万吨，需求环比无变化，季节性来看需求位于较高水平，供需缺口为16.47百万吨，比上年度同期相比减少17.77百万吨。

　　四、中美贸易战

　　路透社：美国总统特朗普于11月16日说美国可能不会对中国商品提高关税。此前，中国已就解决贸易紧张局势向美国发送了清单，尽管特朗普觉得其中省去了几条大条款而令他无法接受。美国原定于2019年1月1日将2000亿美元中国商品的关税从10%上调至25%。此外，特朗普曾威胁说若中国政府无法解决美国提出的要求，那么他将对剩余的超2670亿美元的中国商品加税。特朗普这一番话语中缓和的态度给股市带来了一定的提振。

　　五、利空因素

　　8月以来，国内首例非洲猪瘟在东北爆发，短短几个月已成燎原之势，从东北向南方迅速蔓延。截止11月20日，非洲猪瘟疫情已爆发72起蔓延至18个省(市、区)。根据农业农村部生猪及其产品跨省调运监管的要求，全国除港澳台、新疆、青海、海南以外的28省(市、区)生猪跨省调运将全部暂停，涉及约全国生猪产能的98.3%，意味着全国生猪跨省流通基本陷入瘫痪状态。

　　跨省调运的暂停导致多个疫情区猪价及需求陷入持续低迷，辽宁、黑龙江、吉林、内蒙、江苏北部、河南、安徽、山西多地普遍出现大猪被动压栏。加大了生猪养殖亏损，挫伤养殖积极性；因大猪无法顺利出栏，导致仔猪补栏需求较差，仔猪价格低迷令母猪繁育产生亏损，养殖户放缓后备母猪补栏甚至提前淘汰后备母猪，预计将对明年生猪存栏情况造成较大影响。非洲猪瘟对豆粕需求的不利影响预计将在明年逐渐显现，对豆粕年消费的削减幅度预计将在100-150万吨左右。

　　饲料工业协会发布新标准对猪、禽类饲料中粗蛋白质的上限作出了规定。根据业内人士，杂粕替代结合工业氨基酸平衡，可减少豆粕用量的极限在10%左右，过度削减将影响动物的生长发育。按照往年的压榨量估算，预计低蛋白标准在全行业的推广可减少大豆压榨900-1000万吨。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上增持净空单。截至2018年11月13日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货以及期权部位持有净空单55，025手，比一周前增加9，947手。目前基金持有大豆期货和期权的多单73，174手，上周74，440手；持有空单128，199手，上周119，518手。大豆期货期权空盘量为862，245手，上周是863，966手。

　　六、结论

　　特朗普近期连续释放缓和信息，提振美豆反弹，国内豆类在经历大幅下跌之后也开始反弹。在中美领导人直接会面之前应会维持当前反弹格局。

　　第二部分交易策略

　　近期豆粕在连续下跌后小幅反弹，然后二次确认底部，基本可以确认止跌反弹开始。市场介于启动点位置，适宜介入看涨期权多头。拟操作1901合约执行价为3150、3200、3250、3300的看涨期权多头。

　　介入价格区间分别为：

　　 M1901C3150在60-70间，M1901C3200在48-52间，M1901C3250在35-45间，M1901C3300在25-30间。

　　目标位大概为：

　　 M1901C3150在140-200间，M1901C3200在96-120间，M1901C3250在70-100间，M1901C3300在50-80间。

　　第三部分风险控制

　　本策略总投资份额限定在20%以内，由于均是期权买方，因而最大亏损可以限制在20%以内。

　　渤海期货期权队