螺纹承压的逻辑推演：基本面边际转弱预期强化

交易逻辑

本周观点

　　本周观点

　　1. 热轧上，产存结构连续两周出现好转，下游季节性补库可能已经开始，价格偏低+部分厂家利润转负显示其价格有低估迹象，若后续情绪共振，将不排除由热卷短线引领钢材行情的可能，但目前来说，卷板商家心态仍然不佳，行情的主节奏暂时处于螺纹一端。

　　2. 螺纹上周的数据显示其基本面的边际恶化，包括供应再次释放、投机需求不佳、总库存降幅缩窄、厂库累积等，偏空的预期被强化，现货的下跌仍是较为确定的事情，短期基差可能仍以现货偏弱进行修复，关注后续供应端的缩减节奏，这将主要决定进入12月以后的现货市场能否企稳，即12月以后的基差修复路径；

　　3. 中期数据来说，新出房地产数据显示远期压力仍在，但体现在05合约的可能性已经逐渐缩小，前期对于春节后宏观的担忧有些悲观，不排除05合约反弹的可能。

　　关注点：

　　限产政策跟踪与落地情况、热轧阶段性补库的开始时间、全国建材成交量与水泥磨机开工情况、北材南下。

　　价差与策略

螺纹承压的逻辑推演：基本面边际转弱预期强化

　　基差

　　螺纹北京549（-75），上海652（-137）； 热卷天津216（-99），上海196（-60）；

　　螺纹现货承压较大，仍将走基差修复逻辑。

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　　月差

　　限产不及预期失去对近月支撑，房地产明年一季度前问题不大，05螺的悲观预 期需要修正，螺纹1-5反套持有；

　　延续上期逻辑，热卷5-10正套仍有动力。

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　　卷螺差

　　热卷周数据继续好转，成本支撑强，多01卷螺差。

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　　品种比价

　　限产不及预期，空螺矿比。

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　　利润

　　螺纹726，热卷238，钢厂利润快速压缩，但焦化高利润仍在，话语权结构上钢 厂或打压焦炭利润，钢厂焦炭库存降幅继续缩窄，可以考虑多卷空焦对冲套利。

基本面概述

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　　基本面概述

　　建筑业-房地产

　　新开工数据等显示房地产韧性短期仍在，持续至19年1季度问题不大。

房地产开发资金各项来源继续趋紧；三线城市土地购置仍有隐忧。

螺纹承压的逻辑推演：基本面边际转弱预期强化

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房地产开发资金各项来源继续趋紧；三线城市土地购置仍有隐忧。

　　房地产开发资金各项来源继续趋紧；三线城市土地购置仍有隐忧。

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　　建筑业-基建

　　基建投资同比继续回升，前期基建稳增长政策效果开始显现。

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　　制造业

　　汽车、家电、船舶仍无亮点，关注机械数据和制造业需求旺季何时兑现。

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　　热轧

　　产量增+库存降=结构继续好转，关注下游阶段性补库是否开始（对螺需求的接力）。

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　　热轧

　　价格偏低+部分厂家利润转负=热卷有低估迹象，等待热卷引领行情的机会。

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　　螺纹

　　供应再次释放+投机需求不佳+总库存降幅缩窄+厂库累积=基本面边际恶化。

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　　螺纹

　　投机情绪指标拐点，领先螺纹总库存2-3周，预计11月末螺总库存可能拐点。

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　　螺纹供应

　　本周供应仍有缩减预期，不至于过分悲观，但调研显示唐山、山东、邯郸 等地限产实质性影响可能要到12月下旬才能体现，均对现货与近月形成压制。

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　　需求

　　螺纹暂稳，进入季节性下降后需等待热卷接力。

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