成本提供弱支撑 基本面难以指引棉花方向

近期，郑棉期货价格再下一台阶，1901合约由10月中旬的15200—15500元/吨区间下滑至14800—15000元/吨区间。

　　中美贸易摩擦成最大变量

　　2018年9月18日美国宣布对华2000亿美元进口商品加征10%关税，2019年1月1日升至25%，并威胁后续或对额外2670亿美元的商品加征关税，郑棉期货随后陷入跌势。2018年11月1日中美首脑开启关于贸易摩擦友好谈话，资本市场给予积极反应，郑棉期货亦出现一日反弹，随后再度弱势振荡。目前来看，中美贸易摩擦的影响仍然存在，关税仍未解除，下游的悲观预期仍在，实体企业长期订单受到较大影响，跨年订单量萎缩。后期应重点关注11月底中美高层在G20峰会会晤情况，中美贸易摩擦若阶段性缓解，将对郑棉价格形成一定的向上驱动力，若进一步升级则会对郑棉价格形成更大的下行压力。

　　明年1月以后供需格局有望好转

　　当前棉花市场供应充裕，老仓单压力巨大。下游市场消费预期悲观，棉纱降价抛售，降幅大于棉花，利润空间缩窄，棉纱、棉布环节均呈现成品累库、原料去库、开机率下滑局面。在中美贸易摩擦维持现状的基础上，棉花市场供需格局出现阶段性好转或要等到明年1月以后：一是仓单的有效消化要在1月之后。二是纺企补库时间点也在1月以后。在中美贸易摩擦未得到缓解的情况下，纺企或以刚性补库为主，难以出现持续性补库。

　　成本提供弱支撑

　　现货售价方面，北疆双29售价主流在15700—15800元/吨（毛重），折1901合约15050—15150元/吨附近（100元/吨的资金仓储成本、600元/吨的质量升水）；折1905合约15550—15650元/吨附近；折1909合约15770—15870元/吨（时间贴水180元/吨）。目前郑棉1901合约、1905合约盘面与现货对比有一定性价比优势。

　　目前籽棉交售进度为89%，北疆籽棉逐步停收，北疆机采籽棉折棉花成本在14700元/吨附近，南疆籽棉仍在交售。10月以来，南疆手采棉降幅在0.3元/公斤左右，目前在6.8元/公斤附近，折棉花成本在16300元/吨附近。南疆机采棉价格相对稳定，目前在6.2元/公斤附近，折棉花成本在15500元/吨附近。当前，郑棉1901合约价格接近北疆机采棉的成本，南疆成本高企，郑棉1901合约缺乏套保机会。随着成本较低的机采棉进入上市尾声，目前郑棉期货的套保压力减轻，会对盘面形成一定支撑。

　　总之，年内郑棉市场面对的最大变量仍然是中美贸易摩擦，其对郑棉价格的影响超过基本面。关注11月底中美高层会晤情况以及对贸易摩擦的影响。棉花基本面难以给价格带来指引，向下空间受限，向上缺乏驱动力。

　　（作者单位：国泰君安期货）