冬季来临之际 炼焦煤价格易涨难跌

一、近期行情回顾

　　10月份焦炭现货完成二轮涨价，焦炭期货震荡上行，近期进入震荡整理格局。10月份钢厂开工率下降幅度偏小，焦炭需求良好，焦化企业库存处于年内偏低水平，市场预期12月后北方工地进入停工期，或影响钢材需求，进而影响焦炭需求，因此焦炭走势相对偏弱。10月初发改委会议透露今年煤炭进口还是要平控，市场预期年内进口量难有增长，加上山西地区煤矿严查超验、越界开采现象以及山东地区受冲击地压影响煤矿关停检查，炼焦煤供给不足对炼焦煤价格形成较强支撑，焦煤1901合约走势强于焦炭1901合约。



二、供给受限，需求良好，炼焦煤价格易涨难跌

　　9月份全国原煤产量30601万吨，同比增长5.2%，1-9月原煤产量259493万吨，同比增长5.1%。其中炼焦煤生产第一大省山西省9月份原煤产量7655万吨，同比增长5%，1-9月原煤产量65035万吨，同比增长1.2%。此外，从海关总署进口数据来看，9月份我国进口炼焦煤661万吨，同比增长9.5%。因此，可以说供给增加是10月份之前炼焦煤价格偏弱的主要原因。

　　国庆节后煤炭相关政策有所改变，发改委在10月初召开的会议上提出今年煤炭进口要平控，且进口指标不再增加，按原计划执行。年内进口政策的调整对煤炭价格有一定支撑作用。10月11日—31日期间，山西省开展生产煤矿超能力和超层越界核查，使得近期炼焦煤供应偏紧。此外，近期煤矿事故增多对煤炭产量也有一定影响，10月下旬受山东龙郓煤业发生冲击地压事故影响，山东41处冲击地压较重煤矿停产进行安全专项整治，进一步支撑了炼焦煤价格的上涨。

　　炼焦煤下游主要看焦化行业，目前焦化企业利润超过700元/吨，今年对炼焦煤冬储力度或加强，在冬季来临之际炼焦煤价格易涨难跌。环保稍后松动，焦化企业就可能大幅提高开工率，因此后期焦炭现货价格有一定下跌压力。



　　三、焦化及煤炭企业焦炭、炼焦煤库存偏低

　　从统计局数据来看，2018年9月份我国焦炭产量3655万吨，同比下降0.1%，1-9月全国焦炭产量32291万吨，同比下降2.3%。分省市来看，今年1-8月河北、内蒙古等省焦炭产量均有一定幅度下滑，仅山西省产量大幅增长，10月份山西省要求冬季焦炭产量不高于去年同期水平，因此四季度焦炭产量同比降幅有望扩大。

　　由于春节期间煤矿大面积停产，且春运将影响铁路货运，因此每年冬季钢厂及焦化企业均需要对原料进行冬储，8月至今钢厂及焦化企业炼焦煤库存上升幅度在7%左右，后期仍有补库需求。今年钢厂焦炭、炼焦煤库存高于去年同期水平，不过考虑到焦化企业及煤炭企业焦炭、炼焦煤库存均处于年内低位，库存总体压力并不大，今年冬季焦化企业及煤炭企业将有较强挺价能力。



　　四、冬季下游钢厂开工率降幅或低于预期

　　今年1-9月份焦炭产量略有下降，而生铁产量小幅增长，统计局数据显示，2018年9月全国生铁产量为6638万吨，同比增长4.4%，1-9月份生铁产量为57860万吨，同比增长1.2%。，由于供小于求，今年焦炭价格重心有所上移，今年秋冬季钢厂环保压力有所减轻，预计焦炭需求下降幅度有限。

　　10月份全国高炉开工率保持在68%附近，唐山地区高炉开工率保持在71%附近，均无明显变化。10月份钢材价格、焦炭以及铁矿石价格均有所上涨，钢厂利润高位运行。今年秋冬季环保限产范围较去年有所扩大，增加了汾渭平原以及长三角地区，不过对PM2.5平均浓度的降幅要求有所下降，目前河北、山西、陕西、江苏、河南以及山东等先后发布《2018-19秋冬季错峰生产方案通知》，按照生态环境部提出的禁止环保“一刀切”要求，各省新的限产方案均与去年有所不同，根据每个城市或者每家企业环保达标情况对限产规定进行了细化。例如：江苏要求PM2.5浓度超过60微克/立方米的城市的钢铁焦化企业减排50%以上，其他城市的钢铁焦化企业减排30%以上。目前焦化企业生产积极性非常高，限产幅度不及钢厂，需关注进入秋冬限产期后钢厂及焦化企业的开工情况。



　　五、总结与展望

　　目前焦化企业实际炼焦利润超过700元/吨，不过考虑到焦化企业环保成本大幅提高，且未来3年内将陆续淘汰4.3米以下焦炉，焦化企业高利润或将成为常态。虽然秋冬季钢厂关停高炉会减少对焦炭的需求，但是目前焦化企业焦炭库存处于年内偏低水平，且焦炭1901合约贴水幅度接近10%，已经反应了市场对冬季需求的悲观预期，预计焦炭1901合约调整后仍有可能继续上涨。

　　焦煤方面，随着各省限产政策落地，困扰焦煤的需求下降预期终于兑现，由于近期矿难事故将影响焦煤供应，对冲了需求下降利空，加上焦化企业高利润或带动对炼焦煤的补库，总体来看，受炼焦煤现货逐步走强支撑，焦煤1901合约短暂回调后或继续上涨。

　　交易计划:目前至11月底可以逢低做多焦炭、焦煤1901合约。

　　风险:环保限产过程中焦化限产幅度不及钢铁，钢厂对煤焦补库不及预期，焦化企业对炼焦煤库存不及预期，宏观经济下滑超预期，市场情绪转向。

　　(责任编辑：吴晓琳HF106)