菜粕仍有下跌空间 大概率转向宽松

目前沿海地区油厂菜籽库存较高，且在较高的压榨利润刺激下，油厂开工率逐渐回升，加之下游集中补库后，采购积极性下降，油厂菜粕库存上升。后期菜粕供应转向宽松将是大概率事件。

受美豆装船运往中国消息影响，上周开始，郑州菜粕期货结束国庆节前后的上涨趋势，转为小幅回调。本周一中国放开印度菜粕进口的消息再度重创菜粕期货，使得期价再度大幅下行，走出9月以来的最大单日跌幅。展望后市，粕类供应缺口不大，而菜粕需求季节性下降，菜粕期货仍有下跌空间。

　　受美豆装船运往中国消息影响，上周开始，郑州菜粕期货结束国庆节前后的上涨趋势，转为小幅回调。本周一中国放开印度菜粕进口的消息再度重创菜粕期货，使得期价再度大幅下行，走出9月以来的最大单日跌幅。展望后市，粕类供应缺口不大，而菜粕需求季节性下降，菜粕期货仍有下跌空间。

　　扩大菜籽菜粕进口渠道

　　为减少中国对美国大豆的依赖，海关总署周一发布公告，在印度菜籽菜粕满足中国检验检疫要求的情况下，从2018年10月22日起，恢复印度菜籽菜粕对中国的进口。据悉，2011年，由于印度菜粕受孔雀石绿污染，中国停止了从印度进口菜粕。在禁令实施之前，中国从印度进口豆粕的最高数字达50万吨/年，菜粕进口最高达60万吨/年。今年以来，印度卢比贬值近12%，并且货物可以在一周内运达中国，相比于从北美进口菜籽和菜粕具有一定优势。市场人士认为，如果中印贸易快速恢复，未来半年内中国进口印度豆粕数量将在70万—100万吨，菜粕在30万—50万吨。与此同时，也会激发印度的大豆、菜籽种植和压榨产能，一定程度上弥补中国蛋白饲料原料供应缺口。

　　国内菜粕供应缺口不大

　　因中美贸易摩擦不断升级，市场担心后期粕类供应，在国庆节前后，饲料下游企业加大采购力度，纷纷囤积货源，造成短时间内油厂库存急剧走低，菜粕价格大幅上涨。而事实上，油厂菜粕库存降低，一方面是饲料厂提货积极所致，一方面是油厂节假日放假停产，开工率下降，菜粕产出减少所致。由于目前沿海地区油厂菜籽库存较高，而且在较高的压榨利润刺激下，油厂开工率逐渐回升，加之下游在集中补库后，采购积极性下降，油厂菜粕库存上升，后期菜粕供应转向宽松将是大概率事件。

　　据监测，截至10月19日，国内沿海进口菜籽总库存增加至43.5万吨，周环比增加8万吨，增幅为22.5%，较去年同期的26.2万吨增加66.03%，为历史同期最高水平。根据船期统计，10月进口菜籽到港量将在60.3万吨，11月到港量将在57万吨，均为年内单月菜籽到港量偏高值。而由于菜粕价格上涨，菜籽压榨利润增加，油厂开工率提升。据监测，截至10月19日，沿海油厂菜籽加工利润为168元/吨，高于去年同期100元/吨左右的水平。在较好压榨利润刺激下，上周沿海油厂菜籽压榨开工率小幅上升。据监测，截至10月19日当周，纳入调查的101家油厂菜籽压榨量为7.651万吨，周环比增加0.2万吨，增幅为2.68%。

　　相比之下，由于前期集中采购，饲料厂菜粕库存较高，同时随着气温降低，主要用于水产饲料生产的菜粕需求有所减少。据监测，截至10月19日当周，国内沿海地区油厂菜粕成交量为2.97万吨，较上周的4.02万吨下降26.12%。但由于前期成交量较大，菜粕提货量偏高，沿海油厂菜粕库存无明显上升，据监测，截至10月19日，华南地区油厂菜粕库存仍为0.1万吨，和前一周保持一致。

　　美豆收获进度加快

　　菜粕价格走势受美豆、加拿大菜籽期货影响。由于前期阴雨天气较多，造成美豆以及毗邻地区的加拿大菜籽收获进度放慢，产量有所损失，一度刺激美豆价格上涨。但随着天气逐渐放晴，美豆、加拿大油菜籽收获进度加快。据USDA报告，截至10月21日当周，美国大豆生长优良率为66%，前一周为66%，去年同期为61%。当周，美国大豆收割率为53%，高于市场预期的52%的水平。

　　总之，菜粕期货前期的大涨更多出于对供应缺口的担忧，但实际上供应缺口并不大，加之放开印度菜籽菜粕进口，增加粕类供应渠道，在美豆继续低位振荡的情况下，菜粕期价或继续理性回归。

　　（作者单位：金期投资）