锌市供给压力渐显 建议维持空头配置

美股大跌，市场利空情绪空前肆虐，锌价受累下挫。现货端对外围气氛反映较为迟钝，锌锭现实供给仍偏紧张，截至10月12号当周五现货对主力升水较再度扩大。上周有色金属走势仍以宏观为主导承压下行，由于锌锭仍处于去库存趋势，现货供给偏紧张，期锌走势维持偏强震荡。

　　供给压力将逐渐显现

　　截至10月12日，国内锌精矿加工费主流成交于4300-4700元/吨，进口锌精矿加工费报价位于100美元/干吨上方，少部分报价至140-160美元/干吨左右。供给端内外矿石加工费维持在高位，说明矿石供给宽松在得到验证，中线偏空思路维持。锌矿加工费大幅抬升的时间周期是由6月底开始至8月中旬，随后再度维持小幅增加的趋势。加工费上调的另一主要是锌冶炼企业利润一度收缩甚至面临亏损，含二八分成的综合加工费触及炼厂生产成本线，冶炼厂减产预期增强。因此6-8月冶炼厂开工意愿较弱，锌冶炼厂仍维持较多检修，锌矿需求量有所下滑。而10月冶炼厂检修在逐渐减少，锌矿需求逐渐恢复由于季节性因素以及冬储等因素，锌冶炼企业开工率将在10月后逐步回升，后期锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升。

　　进口锌方面，内强外弱的基本面推升沪伦比，促使锌锭进口窗口维持打开。4月至今，保税区库存持续下滑，内强外弱格局维持，沪伦比值飙升至历史最大值附近，预计海外锌锭将持续流入保税区，并最终流入国内。预计四季度锌锭进口量将持续增加。

　　库存累积迹象初显

　　上海CIF升水如期回落，进口窗口再度开启，保税库锌锭维持回落趋势，国内库存出现累积，由于短期库存增幅不大，逼仓风险仍存，但从边际变化来看，近远月价差已经在逐渐缩窄，因此逼仓的边际风险有所下滑。市场的关注点重新回到锌保税区库存流入以及冶炼厂产量恢复情况，若届时国内库存大幅累积，则锌价仍有下跌空间。

　　另外，截至10月12日，全国锌锭总库存16.01万吨，较周一增加0.76万吨。LME锌库存减少1.08万吨至19.08万吨，整体看锌锭库存近两周呈现累积迹象。据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业（共计266条镀锌产线）中，共有23条产线停产检修，整体开工率为91.35%；产能利用率为71.83%，较上周下降1.69%；周产量为86.41万吨，较上周减少2.03万吨；钢厂库存量为61.13万吨，较上周增加1.44万吨。据本周Mysteel调研数据显示，在47家彩涂生产企业（共计111条彩涂产线）中，共有14条产线停产检修，整体开工率为87.39%；产能利用率为66.59%，较上周下降0.69%；周产量为18.42万吨，较上周减少0.19万吨；钢厂库存量为14.25万吨，较上周增加0.18万吨。

　　因此从最新的库存的变动情况来看，镀锌需求在节后明显不及预期，且钢厂在不断累积库存，镀锌产能利用率处于近三年均值附近，但钢厂库存节后出现严重的垒库现象，或反映终端疲软的滞后效应在逐渐显现，后期镀锌需求仍堪忧。综上，建议投资者维持空头配置。