货币政策预调微调 市场流动性合理充裕

10月17日，央行举行2018年三季度金融统计数据发布会。当天发布的9月份金融统计数据显示，9月末，广义货币(M2)余额180.17万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.7个百分点；前三季度，人民币贷款增加13.14万亿元，同比多增1.98万亿元；9月份，人民币贷款增加1.38万亿元，同比多增1119亿元。

　　 M2增速保持基本稳定

　　央行调查统计司副司长张文红在发布会上表示，2018年以来，人民银行根据经济金融形势变化，加强前瞻性预调微调，稳健中性货币政策取得了较好成效。三季度，M2增速基本稳定，保持在8.2%至8.5%的区间，货币供应量平稳增长。

　　在谈及M2增长的主要原因时，张文红表示，首先，三季度，人民银行适度增加中长期流动性供应，保持流动性合理充裕。同时，人民银行定向降准，并搭配使用中期借贷便利、抵押补充贷款等工具投放流动性。9月末，银行超储率为1.5%，比去年同期提高0.2个百分点，金融机构货币派生能力有所增强。

　　“与此同时，商业银行加大资金运用，表内信贷和债券投资增长较快，推动M2增速回升。金融系统有序引导表外资金回表，提高表内资金投放力度。三季度，贷款累计新增4.11万亿元，同比多增9232亿元；债券投资累计新增2.27万亿元，同比多增6940亿元。”张文红进一步表示。

　　交通银行首席经济学家连平在接受《金融时报》记者采访时表示，受新增信贷较多、当月债券发行增加(地方债)以及财政存款减少等因素的共同影响，9月末，M2和M1增速分别为8.3%和4%，较8月末均提高了0.1个百分点。特别是以企业活期存款为主的M1增速回升值得关注，这一方面表明企业获得融资增多，另一方面也可能是企业经营活力增强的信号。

　　地方政府专项债纳入社会融资规模统计

　　在发布会上，张文红表示，今年8月份以来，地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为真实反映这种接替效应，9月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。

　　连平表示，将地方政府专项债纳入社会融资规模统计，有利于完善社会融资统计口径，更为全面和准确地反映整个社会融资对实体经济的支持作用。

　　在新的统计口径下，9月新增社会融资2.21万亿元，比上月多2768亿元，比上年同期少397亿元。但连平表示，若从剔除地方政府专项债后的旧口径看，9月新增社会融资规模同比少增约5000亿元，主因仍是信托贷款、委托贷款等非标融资持续减少所致。未来，随着资管新规细则落地、理财新规实施，预计这部分融资有望逐步恢复。

　　社会融资结构优化呈现“两多一少”

　　数据还显示，前三季度对实体经济发放的人民币贷款增加12.8万亿元，比上年同期多增1.34万亿元，贷款对实体经济持续加强支持力度。

　　对此，张文红分析称，从结构看，社会融资规模变动呈现“两多一少”的特点，即“两多”表现为贷款同比多增较多，债券融资明显增多。

　　“债券融资明显增多，主要表现在三方面。”张文红称，“一是企业债券融资同比多增较多。前三季度，企业债券净融资为1.59万亿元，比上年同期多1.41万亿元。二是资产支持证券明显增多。前三季度，存款类金融机构资产支持证券增加3093亿元，比上年同期多增2901亿元。三是地方政府专项债券融资增多。前三季度，地方政府专项债券净融资1.7万亿元，比上年同期多1438亿元。9月当月，地方政府专项债券净融资7389亿元，比上年同期多4872亿元。”

　　此外，“一少”主要是表外融资有所减少。张文红表示，前三季度，委托贷款减少1.16万亿元，比上年同期多减1.84万亿元；信托贷款减少4652亿元，比上年同期多减2.25万亿元；未贴现银行承兑汇票减少6786亿元，比上年同期多减1.14万亿元。

　　小微贷款增量扩面未来货币政策将保持稳健

　　值得注意的是，信贷支持小微企业力度在持续增强。三季度，普惠口径小微贷款呈现增量扩面、利率下降、结构优化等特点。

　　据张文红介绍，9月末，全国普惠口径小微贷款(包括单户授信500万元以下的小微企业贷款及个体工商户和小微企业主经营性贷款)余额7.73万亿元，余额同比增长18.1%，增速比上年末高8.3个百分点。前三季度增加9595亿元，增量相当于上年全年水平的1.6倍。8月末，普惠口径小微贷款支持小微经营主体1570万户，比上年末增加244万户，增长18.4%。

　　在贷款新增量扩大的同时，利率也在稳步下降。“在定向降准、支小再贷款等货币政策和税收优惠政策引导下，金融机构积极向小微企业传导政策红利。2018年9月，新发放的500万元以下小微企业贷款利率平均水平为6.25%，比上半年低0.17个百分点。”张文红表示。

　　此外，小微贷款结构明显优化。数据显示，9月末，单户授信500万元以下的小微企业中，科学研究和信息传输软件技术服务业等企业贷款增长迅速，余额同比分别增长89.3%和64%。对批发零售、住宿餐饮业及居民服务业等传统服务业信贷支持力度也有所加大，前三季度贷款新增量比上年同期多857亿元。

　　在连平看来，稳增长政策效果显现。“总体来看，9月金融数据积极信号较多，货币政策传导效果渐显，金融对实体经济的力度增强。未来，货币政策预计将保持稳健，仍注重前瞻灵活调整，强调定向调控，加强预期引导和疏通政策传导机制，视情况定向降准或还会实施，但存贷款基准利率预计不会调整。需要注意的是，保持流动性松紧适度仍是主要目标，预计未来货币政策仍将保持稳健。”连平表示。