分析：迟滞10年的美国经济可能刚刚恢复常态

路透华盛顿10月5日 - 雷曼兄弟破产引发全球金融危机已经过去了十年，但有充分的理由认为美国经济仍然残破，从对劳动力市场体质的怀疑到经济增长不温不火及至美国公债收益率的表现。


2018年2月21日，美国纽约，一名女孩走过布鲁克林大桥公园。REUTERS/Brendan McDermid
到了本周，情况似乎在瞬息之间发生了变化，为美联储主席鲍威尔的乐观看法增添了事实依据。他感觉经济即将进入长期超低失业率、温和通胀以及稳定增长的“历史罕见”时代。

亚马逊(AMZN.O)把最低工资升至15美元，可能为全美公司设定了标准。长期公债收益率大幅上升，表明投资者相信经济仍将延续这一轮持续时间创纪录的复苏。

上周五公布的数据显示失业率降至3.7%的49年来最低水平，就业继续保持增长势头。许多分析师，包括美联储在内，长期以来都预计就业增长会放缓。

“薪资通胀正在慢慢加快，”Ameriprise Financial Services的资深经济分析师Russell Price称。

“毫无疑问，美国就业市场目前的形势或许是一代人以来最好的。这一点毋庸置疑也无可争辩。就业报告已变成一份通胀报告。”

美国公债收益率随着非农就业报告的公布进一步上升，指标10年期美债收益率触及2011年以来高位；与此同时美国股市下跌。

本周的情况不仅符合鲍威尔和美国总统特朗普所描绘的繁荣时期，而且对此给予了确认，并借此说明美国经济的运行或许正在开始恢复往昔风采。

亚马逊全面提高员工最低薪资的决定或许是最佳范例。事实上，美联储和其他官员一段时期以来就认为，劳动力人手不足将促使企业加薪。

“当生产率加快增长时，就有机会让工人分享部分额外的产出。这是薪资上涨的推手，”投资管理公司Standish的首席经济学家、前美联储货币事务部主管Vincent Reinhart称。

甚至之前抱持怀疑态度者也对近期生产率上升或将成为趋势的看法改持开放态度，而且还拿来和1990年代大平稳(Great Moderation)增长时期相提并论，这个时期也呈现出低失业率及薪资强劲增长的特点。

长债收益率上升或许也预示了将重返更正常的状态，谨慎的投资人在多年回报黯淡后有了合理的报酬，此外，预示对未来失去信心的收益率曲线趋平或倒挂的担忧也有所缓解。

为了支应共和党的减税及国防支出的增加，美国财政部以接近纪录高位的速度在市场上发债，根据美国证券行业和金融市场协会(SIFMA)数据，8月发行的国库券及债券总量超过1万亿美元，为史上第二次单月破万亿美元。

为了售出所有这些债券，财政部可能必须提高收益率。此外，主要客户美联储则已开始以一个月500亿美元的规模缩减公债投资组合。美联储在危机期间和之后买进了3.5万亿美元的资产来帮助提振经济复苏。

本周的发展有风险存在，也有一些反常情况。

举例来说，美联储相信，随着利率逐步上调，通胀将继续得到控制--即便失业率已连续数年下降，达到1960年代以来最低水平。考虑到就业市场如此红火，而且特朗普的关税措施推高了部分进口商品的价格，通胀率有可能上升；若果真如此，就将迫使美联储加快升息步伐，从而可能终结这场狂欢。

债券收益率大涨也可能削弱鲍威尔的积极倾向，并使美联储渐进式升息的整体策略受到质疑。美国公债收益率高企意味着抵押贷款、汽车贷款和其他多种形式的信贷利率将上升，对实体经济造成的拖累可能超出美联储希望看到的程度。

“关税、配额和贸易威胁就像是打响了发令枪：让我们考虑重启薪资谈判吧，”Reinhart说。“资源闲置对薪资和物价的影响有限，可能只是因为我们暂时卡住了，(但)情况可能会发生变化。”

克利夫兰联邦储备银行总裁梅斯特(Loretta Mester)曾警告称，美国经济“分化”可能也意味着美元将走强，出口和经济增长将减弱。

但正如她所说，10年来大家一直对经济持续疲软感到担忧，即担心经济陷入著名经济学家所称的“长期增长停滞”。

波动率、储户合理回报、以及对员工有利的薪资压力的回归，都可能会带来风险。

但这恰恰是一个更正常世界的风险所在。

“经济表现非常好，至少相对于近期情况而言是这样，”法国外贸银行(Natixis)首席美国经济分析师Joseph LaVorgna称。“虽然还没达到1990年代末的繁荣程度，但也相当好了。”(完)