招金期货研究院国庆节后风险提示

贵金属



贵金属：

2018年10月8日（星期一）开市，集合竞价时间为8:55-9:00，当晚恢复夜盘交易。相比于往年的10月黄金周，今年的黄金走势相对平淡；主要受意大利财政问题以及美朝关系再生嫌隙的影响，市场避险情绪有所回升，推动黄金反弹。不过由于美国经济持续向好，尽管非农就业数据不佳，但是薪资数据以及失业率依然向好，喜忧参半，使得美元跌势有限，后期仍有进一步反弹的空间，压制金价上行。短时间而言，黄金仍将维持盘整走势，避险情绪以及美元走势依然是影响金价的关键因素。消息面，下周除了现存的风险事件进展外，还需关注中美贸易关系进展、美联储官员讲话及美国通胀数据；技术面，黄金在1200来回拉锯，金价若不能企稳在此关键支撑上方，上涨动能仍不足。金价若要恢复涨势，需在突破千二关键之后，进一步突破1215美元/盎司的关键水平才能引发更多的买盘跟进，空方也才能退出，此位置建议观望。仅供参考。



有色金属：

回顾一周影响基本金属走势影响因素，周初，中国官方和财新制造业PMI双双下降，显示贸易战对中国经济的负面影响。美国9月ISM制造业指数从前一个月61.3跌至59.8，尽管较上期回落但整体表现依然坚挺。周二消息，特朗普盛赞美墨加三国达成的取代北美自贸协定的新贸易协议为“历史性”胜利，新贸易协议包括一项条款，要求任一成员国在于非市场经济体开展自由贸易谈判前需通知另外两个成员国。鉴于美方正在推动与中国的贸易战，可以将此项条款理解为针对中方，美方让其合作伙伴联合起来对抗中国的意图明显。

金属交易风险提示，临近收假国内传来降准消息，央行宣布自10月15日起降准一个百分点，置换MLF并释放增量资金约7500亿。此举旨在改善国内企业经营环境，与前期央行三季度政策例会“稳健的货币政策保持中性，保持流动性合理充裕”会议精神保持一致。国内开盘后关注国内股市、美元及人民币汇率走势。近期外部风险有加剧势头，基本金属以铜为例，尽管供需面略偏紧，但在外部环境不确定性增强局面下，其利多效应会有所折扣，不排除有进一步探底可能，周线上伦铜下方支撑点位暂看6100美元。若周一铜价开盘冲高，建议多头先离场观望，铜价持续走高离不开宏观外围环境的改善，现在我们看到短期内实质性改善几无可能，即便有停火缓和期这个时间窗口也非常短，包括铜在内的有色品种不建议追多冲高是减仓时机。


能源化工



原油：

受市场普遍预期11月5日美国将重启伊朗制裁，或将造成原油供应短缺100万桶/日影响，美国WTI原油11月期货10月5日收报74.34美元/桶，本周涨1.49%。布伦特原油12月期货周五收报84.16美元/桶，本周涨1.69%。其中，本周三美国WTI原油一度涨至76.9美元/桶，布伦特原油涨至86.74美元/桶，双双创造年内新高，并创造至少四年来高点。在伊朗消息落地，OPEC及俄罗斯实质性增产数据未出现之前，短线原油将持续呈现易涨难跌的态势，但也要谨防利好消息落地之后，OPEC及俄罗斯开始大规模增产原油，造成油价理性回调。短线来看，前期预期的两油创造年内新高已经实现，短线迫于美国压力油价或进入调整，但依旧易涨难跌。



玻璃：

国庆期间出货情况一般，由于后期受环保因素影响，点火难度也将加大，因而近期厂家加速点火进度，试图在旺季结束之前能够达产达标。另一方面，随着优惠政策的出台，生产企业场外库存已大幅减少，降价速度有所放缓。据了解，今年冬季厂家将随行就市，不会一味挺价垒库存。从基本面上来看，金九银十需求不及预期，在政策与供需的双重博弈下，玻璃价格上方受到供需矛盾影响空间有限，下方又受到仓单成本以及政策限产的制约难以大幅下行，故暂时仍以震荡行情为主，期间或受环保政策影响导致期价震荡重心略有上移，但高价位难以长期持续。建议投资者短时观望为主，等待反弹高点出现后择机布空。仅供参考。



PTA：

假期期间，PTA基本面持续偏弱，供求状态较节前略有缓和但整体仍偏过剩；节前聚酯产销有放量，但假期期间下游采购停止，聚酯库存预计高于往年同期；终端纺织方面，今年放假力度可能明显大于往年，终端需求受到抑制。此外，假期期间国际形势的变化在宏观面给予期货市场变数较大，预计偏空。整体来看PTA基本面整体偏弱，无转势迹象。但假期期间，原油受到各方因素的发酵，价格大幅上行并攀升至近年来绝对高位，预计在商品情绪及成本方面给予化工市场支撑，节后PTA有反弹可能。因此建议投资者节后看盘可暂空仓观望，待市场反弹结束之后可适当进场，主力合约暂看7400-7450元/吨。仅供参考。



塑料：

虽然石化利润缩水明显，国庆假期国际油价大涨，成本面存在利好支撑，但是国内PE装置开工率逐步上升，受国庆假期影响，节后石化存在累库风险，另外进口货源冲击压力仍在，下游终端需求利好逐步兑现，继续上升空间有限，供需面存在利空风险，拖累期价反弹步伐。节后重点关注石化库存消化情况，如果低于市场预期，可入场逢高沽空。



PVC：

国庆假期期间pvc现货市场波动不大，报盘稳定。展望10月份行情，供应端环比供应或有收缩预期，开工率在10月份或出现下滑，部分企业在10月有检修计划，德州实华、苏州华苏、山东东岳、唐山三友、内蒙宜化、鄂尔多斯氯碱、新疆天业均有检修计划，pvc检修涉及产能相比8.9月份均有增加，具体检修时间及执行情况需要跟踪。需求端来看，金九银十消费旺季暂未结束，短时需求尚可，国庆假期期间现货成交量大幅走低，社会库存有所增加，但当前社会库存压力不大，短时价格继续下跌空间有限。总得来看，当前支撑pvc期价的核心因素是成本支撑以及库存压力有限，反弹的监控指标包括pvc开工率、社会库存、电石价格以及现货成交量。



PP：

节前PP期现走势出现一定背离，现货价格强势而期货相对骗弱，期货贴水500以上。节后期现价差回归将是市场主导因素，由于国庆节石化累库预期较强，PP开工率也将大幅提高，PP供需矛盾或在节后短期体现，现货市场将面临较大的回落压力，不过假期外盘油价走高，将给PP一定成本支撑。期货虽然也将承压，不过由于前期期价并未明显跟涨，期货贴水现货过于明显，所以期货下跌压力将明显小于现货市场。



甲醇：

1、十一放假时间，外盘原油价格上涨，或从情绪端支撑甲醇期价。2、01合约全面贴水各地现货报价的盘面价格，以01合约3228元/吨计算，最大贴水372元/吨左右，或从现货端支撑甲醇期价。3、01合约PP盘面利润恢复至零轴以上水平，或从需求端支撑甲醇期价。与此同时，关注久泰能源新建60万吨烯烃装置的投产进程、延安能化上游180万吨甲醇装置的开车情况、大唐多伦46万吨烯烃装置能否开车。4、短期进口数量难以恢复至较高水平（10月份进口数量虽然有所增加但是绝对值处中等水平）、内地-港口套利窗口关闭且内地库存水平低、港口外采甲醇制烯烃装置运行正常（常州富德已经恢复正常），短期内港口库存或延续去库节奏，或从供应端支撑甲醇期价。5、据悉，西北天然气制甲醇装置10月15日开始限气检修，西南天然气制甲醇装置11月15日开始限气检修，或说明01合约的供应缩量预期尚未被伪证，或从供应端支撑甲醇期价。操作上，01合约关注3200附近的期价表现。1-5正套230-250逢低加仓，止损设在200以下。风险点：1、现货风险尚未释放，价格拉涨后一旦回调幅度过大，或从现货端压制甲醇期价，尤其是01合约期价。2、一旦缺气以及环保兑现不及预期，或从供应端压制甲醇期价，尤其是01合约期价。3、伊朗麻将以及美国oci新建甲醇装置投产、马油170万吨甲醇装置恢复，四季度中期进口增量或明显，或从外盘供应端压制甲醇期价。


黑色产业



动力煤：

秦港限制政策已消除，当前调度已恢复正常，近期港存量有所下滑，但从中长周期看，仍属年内中等偏高水平，故对煤价仍有一定压力，抑制其反弹的空间及可持续性，现处大秦线秋检期，港口方向发运量的减少短期内利好煤价。东北及西北等地部分地区冬储需求渐增，对内蒙古地区坑口价有一定支撑，价格坚挺，其他主产地环保力度仍未放松，煤矿库存少，且产量仍受限，多数供应方看好后市。进入10月中旬后，煤炭需求旺季将逐渐来临，预计后期价格或将维持小幅度缓涨态势，现港口价635-640元，本月或将再累涨约10元。今日6大电日耗52.2万吨，库存1512.74万吨，可用28.98天，浙电数据未出，按最近数据暂估，南方沿海地区电企货源充足，国庆节期间日耗量下降明显，库存增加，短期内仍无大量采购计划，观望为主。操作上建议，多单持有，遇回调加仓。仅供参考。



螺纹：

螺纹节后可能的最大利空为产量较高的情况下，库存累计幅度超预期；同时，铁矿节后库存亦可能出现大幅增库，节后二者压力均较大的情况下，仍有下跌的空间。但是目前螺纹基差较大，且废钢价格上涨不断抬升电炉炼钢成本，目前电炉边际成本在4050-4100附近，若库存累积不及预期，价格下跌空间较小，且随时有反弹的可能性。

操作建议：节后盘面可能会在心态谨慎以及需求尚不明朗的情况下，出现1-2周的调整震荡，建议等待库存数据以及需求出现明显信号再入场。


农产品



鸡蛋：

十一长假期间，全国蛋价整体普跌后上涨再趋稳。较节前产销区蛋价均有不同幅度的下跌，价格重心下移，销区跌幅大于产区，北京主流、上海等主销区跌幅0.3元-0.4元。节日前期消化库存为主，终端需求弱势，蛋价全面跌破4元；节日中后期流通环节库存不多，消化下跌效应之后，部分蛋商开始提前备货，蛋价小幅反弹，但由于终端需求受限，蛋价趋稳调整，上涨幅度受限。当前生产环节有部分余货，出货正常，部分地区偏慢；终端正常偏弱，贸易商货源压力不大，节后或有小规模补库，给蛋价带来一定的支撑。预计节后蛋价会出现小幅反弹，但当前市场处于稳定平衡状态，不具备持续上涨的条件。

期货盘面:节日期间现货价格在3.8元/斤附近止跌反弹，或给节后盘面带来一定的支撑，技术上，3900附近支撑明显，但注意3980附近压力的强度，节后开盘行情波动较大，建议轻仓操作为宜，仅供参考。



白糖：

1、现货：广西目前仅4个制糖集团有库存，总计20余万吨；云南2个制糖集团有库存，合计12万吨，预计10月下旬-11月上旬可清库；广东湛江仅有2-3万吨，其他区域忽略不计。截至9月底，全国工业+社会库存预计为5年来最低，工业库存预计在50-55万吨。

目前距离新榨季甘蔗糖厂开榨还有2个月时间，或出现阶段性局部供应紧张局面，支撑糖价反弹。据了解，广西南宁和销区白糖现货在周三暴涨超过100元/吨，产区价格在5350-5380元/吨，销区价格在5450-5600元/吨。

2、甜菜新糖：新糖在国庆节后陆续上市，预计广西开榨前有40-45万吨供应量。甜菜糖新糖目前定价在5560元/吨，部分贸易商有50元/吨左右优惠，但仍远高于市场价格，运往销区后价格更高，抢占广西糖、云南糖概率不大，对四季度市场或不构成威胁。

3、走私：下半年国家打私力度较强，走私糖量骤降，虽然市场还有零星走私糖报价，主要是8月中旬缅甸暂停对我国食糖复出口前已进入我国的走私糖，约有40万吨。走私减少，为国产糖腾出空间，短期或从供应端对国产糖价形成利好。

4、外盘：国庆节期间，国际原糖期价大幅反弹近16%至12.70美分/磅一线，进口糖精炼后完税成本大幅飙升至5100-5500元/吨，对国产糖竞争力大减，同时沿海走私糖或因成本高企而减少，利好国内糖价。

5、进口：8月进口量15万吨，2018年1-8月我国累计进口糖178万吨，2017/18榨季截至8月底我国累计进口糖224万吨。按照今年280万吨的进口量预估，今年累计进口量178万吨，包括9月在内的后续4个月，有100多万吨的进口压力，每个月平均需要进口25.5万吨糖，中期来看或有供应端压力，或是国庆节后市场反弹的风险因素所在。

操作建议：国庆节后开盘首日，郑糖或有跳空高开，操作上可在5000下方轻仓入场反弹多单，谨记熊市反弹非反转。



豆粕：

9月季度谷物库存报告发布后，美豆期价下跌，利空风险释放，随着美豆主产区湿冷天气不时出现，不利于美豆收割，CBOT美豆表现偏强，国庆假期期间美豆期价上涨1.52%。近期巴西大豆产区天气状况良好，大豆播种进度较快，但目前来看，仍难以在2019年第一季度为中国提供充足的补充。贸易战方面，白宫首席经济顾问库德洛表示中美双方可能在12月重启贸易谈判，受此影响近期豆粕期价或有回调，建议多单逢高及时止盈。仅供参考。



豆油：

北京时间9月29日零点，USDA发布三季度谷物库存报告，美国2018年9月1日当季大豆库存为4.38105亿蒲式耳，此前市场预估为4.01亿蒲式耳，去年同期为3.01595亿蒲式耳。报告超预期利空，美豆期价下跌，美豆油也跟随下跌。但由于美国天气不佳，影响美豆收割，季度库存报告落地后，利空风险释放，天气支撑美豆期价反弹，带动美豆油上涨，且原油持续走高，利多美豆油及马棕油价格，最终国庆假期期价美豆油收涨1.45%，马棕油收涨2.58%。中美贸易战情况仍显紧张，中美贸易谈判或会在12月份重启，但谈判结果难以预测。而巴西大豆旧作的可出口量逐渐见底，因此10月份开始大豆进口量将会逐渐降下来，进而开始消耗国内的进口大豆库存和豆油库存，进入有效的降库存状态，虽然巴西新豆种植进度较快，但仍难完全覆盖中国缺豆的时间窗口。目前国内豆油库存过高，处于165万吨的高位，消费端无明显利好；假期油厂开机率有所下降，库存或将小幅下降。由于假期内外盘油脂涨幅较大，预期节后连盘豆油将跳空高开，中美贸易战未缓解，供应缺口预期仍存，且随着时间推进，将逐渐验证此预期，上涨逻辑未变，原长线多单可继续持有，空仓者建议等回调再行考虑进多，不建议高位追多，仅供参考。



棕榈油：

北京时间9月29日零点，USDA发布三季度谷物库存报告，美国2018年9月1日当季大豆库存为4.38105亿蒲式耳，此前市场预估为4.01亿蒲式耳，去年同期为3.01595亿蒲式耳。报告超预期利空，美豆期价下跌，美豆油也跟随下跌。但由于美国天气不佳，影响美豆收割，季度库存报告落地后，利空风险释放，天气支撑美豆期价反弹，带动美豆油上涨，且原油持续走高，利多美豆油及马棕油价格，最终国庆假期期价美豆油收涨1.45%，马棕油收涨2.58%。中美贸易战情况仍显紧张，中美贸易谈判或会在12月份重启，但谈判结果难以预测。MPOB报告将于10月12日中午12:30发布，CIMB、路透以及彭博公布对9月马来西亚棕榈油供需数据的预估为产量平均增长约15%，出口环比大增约 50%，国内消费约30万吨，9月马来西亚棕榈油期末库存较8月维稳249万吨，报告预期偏中性。此报告对节后棕榈油走势较为关键。目前来看，棕榈油价格处于低位，10月份马棕油出口关税保持为零，利于去库存进程，远期由于中美贸易战影响带来的替代效应和厄尔尼诺预期，棕榈油存在长线上涨的逻辑。节后开盘预期跳空高开反应外盘涨幅，之后跟随MPOB报告指引，本次报告中性偏多概率较大，关注马盘走势及报告最终数据，建议长线多单可继续持有，仅供参考。



菜油：

北京时间9月29日晚间发布的USDA库存报告显示，截至9月1日当季美国大豆库存为4.38亿蒲式耳，高于此前预期的3.94亿蒲式耳，报告利空。且目前属于美豆收割季，丰收兑现加之中美贸易战升级，将不利美豆期价。美豆下跌易带动美豆油走弱，不利国际植物油价格，进而会影响马棕油价格，对内盘棕榈油有一定利空影响。目前加拿大油菜籽主产区由于雨雪天气导致收割工作延迟对油菜籽价格形成支撑。欧盟18/19年度减产约314万吨，年度产量处于近10年最低水平，正常应该要扩大进口，其他产区加拿大和澳大利亚也有不同干旱减产，从全球的供需格局来看，远期趋紧。另外，今年夏季欧洲出现创纪录的热浪天气，德、法、英和波兰部分地区可能过于干燥，无法进行种植油菜籽。今年夏季欧盟农作物歉收，粮价高企，也可能促使一些农户将油菜籽耕地改种上谷物，从长期来看对菜籽价格具有一定的支持作用。国内油厂菜油库存出现拐点，由升转降但仍处于相对高位。综合来看，远期供应趋紧加之临储库存见底，预期后市行情或将震荡上涨，操作上可逢低试多。仅供参考。



棉花：

国庆节假期期间郑棉停盘，美棉周度出口数据疲软、净多持仓连续大幅减持、优良率略有所回升，外盘美棉走势偏弱，ICE期棉主力合约周五夜盘顺势下跌后，保持一周低位震荡。在中美贸易战预期不变背景下，美棉需求堪优，预计后期短期内美棉仍将保持弱势，但近期飓风影响或给美棉带来新的炒作点出现反弹。国内方面目前下游需求恢复缓慢，出现明稳暗降的情况，旺季不旺，现货价格暂时疲软。新花逐渐大量上市，叠加棉花工商业库存处于历史同期高位，短期内抑制棉花价格上涨，但是目前新疆棉花加工成本在15600元/吨附近，受成本支撑，郑棉下方空间有限。另国家经济政策关税政策有所变化，多政策的提出短期内有助于投资者信心提升。预计郑棉后市短期内仍然保持偏弱运行，中长期盘面将再次给出入场点位，节后开盘盘面或将低开高走保持震荡走势，待政策利好逐渐释放以及下游需求企稳转好，郑棉重回慢牛上涨之路。仅供参考。