失宠儿 也会偶尔放大招

导读：今年的橡胶，无论是成交量还是波动率都远低于前期水准，市场地位明显下降。但是橡胶仍旧保持了活跃品种的属性和特征，依旧可以在某些时刻成为市场的短周期焦点。在看似不愠不火的状态中，其盈利能力和风险大小依旧首屈一指。

　　行情回顾

　　孤芳自赏，一路坎坷弱势下跌

　　自今年年初以来，在经历去年的长达一个季度的震荡之后，橡胶开启了下跌行情，从超过14000的价位震荡下跌至10000左右，累计跌幅超过30%，花费了整整半年时间。

　　回顾这轮下跌，的确算得上一波三折，每一次下冲都会对应一次反弹，从开始短时间的、不足50%的反弹，到近期出现的100%的反弹而彻底转入横盘震荡，橡胶此轮下跌幅度虽不小，但确实并不容易，因为流畅下跌时间少而横盘上冲反弹时间长，使得整体的交易难度较大，投资者极其难于稳定持有而获利。

　　站在目前行情回望2018前三个季度，其实橡胶前期长时间的运行已经不能算作是趋势性下跌，而应当是从一个震荡区间跃入一个新的较低的震荡区间运行而已。

　　三个季度以来，橡胶并不是市场突出的热点和重点，成交量和波动率远低于前期水准，市场地位下降。但是橡胶仍旧保持了活跃品种的属性和特征，依旧可以在某些时刻成为市场的短周期焦点，在看似不愠不火的状态中其盈利能力和风险大小依旧首屈一指。

　　橡胶本身平静的基本面和宏观政策的未覆盖可能是造成橡胶不够出彩的主要原因，但作为期货市场长期以来金融属性极强的品种，个人认为橡胶再后期会随着基本面的积累性改善而大放异彩。


　　百家争鸣，强势格局或已奠定

　　在橡胶被冷落的时间里，多数商品走出了不断向上冲击的震荡上行走势。今年春节后出现一轮整体的下跌以后，多数品种快速的收复了这轮下跌进入高位的震荡，更有少部分品种走出近乎趋势上涨的行情，创出数个季度的新高。

　　从下面的文华指数可以清晰的看到这样一个变化过程。在这样的一个过程中，多数品种完成了区间整理筑就上涨基础的过程，不断的向上试探已经将整个商品的形态带入了震荡偏强的格局。

　　虽然在近月有色金属系列出现了一轮不小的下跌，但整体仍旧在宽幅区间之内震荡，并未出现大幅的破位，弱势一些的铜，锌在区间下沿于近期已经迅速企稳，其反弹幅度和震荡时间长度已经将前期的下跌消耗殆尽，震荡企稳无疑。

　　因此，橡胶已经是今年以来主流商品中最为弱势的品种。所以，在经过了今年的充分震荡博弈之后，个人认为商品整已经不大可能出现趋势性的下跌，在未来的一两个季度之中，或许这样的震荡将会延续，或许部分前期较强的品种有回调整理的需求，但商品大概率会在分化中走出一个整体的向上震荡格局，而最终在明年出现趋势性的上涨。

　　需要注意的是，在四季度乃至明年一季度的回调过程中，尽管对商品整体个人预判为偏强势的整理，但其间一定会出现各个板块及品种间的较大分化，尤其是阶段性的分化会比较严重。


　　技术和基本面简析

　　短期略有端倪，长期已有苗头，橡胶将在最后探底后完成筑底转入上涨。

　　底部形态明显，等待右侧筑底完成

　　从上面的行情回顾不难发现，橡胶是所有主流品种中最弱的一个，也是唯一一个在今年再次打穿16年低点的品种。

　　但是观察图形仍旧可以发现橡胶处于较为明显的筑底过程之中，当其他品种普遍向上震荡完成筑底时，橡胶也在新的宽幅震荡区间10000至13000左右开始了筑底的过程。

　　在这个箱体区间之内，橡胶过去的三个主力合约均能维持震荡，并且呈现出正向排列格局，显示了这一区间筑底的有效性。虽然基于弱势基本面格局下的橡胶不能说在这个不长的震荡期已经完成筑底，但至少可以判断在未来的一段时间价格不会轻易打破区间下行，使得这一技术和基本面的重要区间成为一个简单的中继整理区间。

　　我们比较倾向在今年四季度乃至明年一季度橡胶价格会在完成一轮区间上下沿触碰的震荡之后彻底完成右侧的筑底，并最终在明年二季度开始转入上涨。在后面一两个季度的震荡中，我们不太敢确定价格是否会在一月合约上打破区间而新低，但可以比较有把握的认为价格绝对低点不会再破2018年主力合约创出的低点。

　　匹配不同的预期和交易风险偏好，会在后面给出匹配的交易策略建议。考虑到橡胶换月带来的大幅价格变动，对其趋势变化会造成一些不连续的影响，因此在技术分析中个人倾向使用指数作为判断的重要参考。而技术图形上，我们考虑价格会围绕120日均线(也就是指数中11500一线的中枢)进行来回震荡，而其转入上涨的特征应该是回调站稳均线后创出新高。


　　库存短期周期性变动，长期稳定下降，为橡胶稳定震荡筑底乃至后期上涨奠定基础库存压力是过去几年橡胶现货最主要的压力，导致了橡胶连续多年趋势性下行，值得玩味的是橡胶的下游消费并没有出现匹配的下滑，反而稳定的上升尽管没有什么令人惊讶的亮点(比如黑色的限产政策)，但其增长的稳定性确实非常优异的，甚至可以讲其年均增速要高于许多品种。

　　另一面，从大的供给来看，橡胶的最大丰产期已过，就算其产量增速超过消费增速，但综合宏观及自然通胀等因素考虑，长年不断的价格下跌也是不够合理的。个人认为库存的压力应该主要来源于消费企业采购习惯改变而缩短库存周期所致。企业库存几年以来长期维持低位，显性库存每每积压而对价格造成压制。

　　但从下面的保税区库存走势可以看到，从14年以来，整体是呈现出不断下降的趋势，且波动水平有整体走低的趋势，这种情况的出现个人认为可能有两种原因：一是企业随用随买的短周期库存策略正在改善；二是实际的消费量在隐形的增长。

　　而无论是哪一种原因，都表明橡胶的供需结构在悄然发生着变化，至少显性的库存结余正在缓慢降低，供给以微弱的趋势正在变得不那么宽松。


　　在未来四季度和明年一季度，企业库存的周期增长将为上面的分析做出说明，也是我们判断橡胶筑底完成转入上涨的关键证据。一旦保税区库存周期性变动弱化而企业现货采购增加且库存周期增加，就将是橡胶转势的开始或者展开真正上涨时间点的到来。

　　短期供需实无亮点，短线或再次出现下跌探底

　　中长期橡胶的技术形态和重要的库存变化为后期走出趋势上涨的预期做出了注解，但从短期来看橡胶仍旧平淡无奇，毫无亮点，甚至还略显偏空状态。

　　供给方面开割正常，贸易运输顺畅，可能的台风“山竹”的破坏没有兑现，灾害性的天气也没有出现。而下游的汽车轮胎消费数据则略有不足，主要是重卡数据的疲软令市场看多有所犹豫，尽管个人认为其心理作用明显大于实际作用。同时，在主要的轮胎消费端，我们也没有看到比较有亮点的起色。在这种情况下，橡胶打破震荡区间上沿大幅突破转入涨势的可能性不高，相反的，对于没有供需利多而处于区间上沿附近的价格来讲，下跌回调可能性更大，因此，我们倾向在四季度前半期橡胶会以下跌试探为主。


　　交易策略建议

　　总体上，个人倾向于橡胶在四季度内呈现出先跌后涨的震荡格局，而在四季度末或者明年一季度开始转入强势上涨。整体下方极限在10000以上，上方第一目标在17000附近。

　　短期内以观望为主，试空为辅，在目前区间上沿启动出现快速连续下跌后，可尝试资金止损追单试空。如果下跌出现过快过猛使得获利区间压缩过多，建议放弃而观望。

　　四季度内如果跌至震荡区间下沿10500一线上下企稳，建议以轻仓宽止损尝试多单。下探期间极有可能出现下破区间的假突破行为，因此建议一定是企稳后再行尝试，不做低点预估的交易。初期以震荡心态持有，后期以趋势底单心态尝试持有。格局大者建议在浮赢后采用平推策略乃至低点止损策略做长期持有准备。