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豆粕 3000元/吨支撑较强

豆粕 3000元/吨支撑较强

  消费预期回暖

  四季度美豆出口需求预期转好,支撑美豆触底反弹。国内豆粕预计维持震荡偏强走势,中期焦点在美豆销售、单产调整,以及巴西新作种植表现上。


  2020年以来,高利润格局促使全球大豆种植面积快速扩张,其中以巴西大豆种植面积增长速度最为迅猛。目前主流机构给出2024/2025年度巴西产量预估在1.65亿~1.69亿吨区间,4年内增长近4000万吨,涨幅超20%。尽管受贸易政策及低价巴西豆冲击,近几年美豆产量有一定回落,但幅度较小,而2024/2025年度,因单产提升及种植面积回升,新作产量有望实现接近46亿蒲式耳创纪录高位。USDA给出新作年度全球大豆供应有望突破4亿吨,库销比也将达到23.05%。在全球大豆高产,而需求增速有限的前提下,大豆供应压力预计仍将持续释放。

  目前,根据USDA发布的成本预估,2024/2025年度美豆种植成本预计为1170美分/蒲式耳,按照CBOT主力合约1000美分/蒲式耳的价格,亏损幅度已接近15%。复盘过去一年美玉米在高产过剩格局下的表现,发现在20%的亏损线附近,玉米价格形成较强的底部支撑。若美豆同样亏损至20%,则美豆价格将回落至900~940美分/蒲式耳区间,在油脂偏强的格局下,不排除连豆粕下方还有200点以上空间,长周期价格或回落至2500~2800元/吨区间。

  10月USDA供需报告显示,美豆宽松格局延续。美国2024/2025年度大豆产量为45.82亿蒲式耳,高于分析师预估的45.72亿蒲式耳;单产数据预估为每英亩53.1蒲式耳,略低于9月预估的53.2蒲式耳,高于分析师预估的53.0蒲式耳。该数据一定程度上确认了年度美豆丰产的事实,很大程度压制了美豆上方的操作空间。尽管单产数据较高,但种植阶段天气温和,优良率持续高位,在很大程度上“浇灭”了美豆价格的想象空间。目前美豆库销比回升至12.53%,从2010年以来美豆价格和库销比的回归分析来看,12.5%的库销比对应美豆价格在1025美分/蒲式耳上下,回溯历史散点图,该位置美豆在900~1050美分/蒲式耳区间波动均是合理的。

  从需求端来看,美豆同样面临着较大压力。2023/2024年度,中国从美国进口大豆共1934万吨,同期从巴西进口大豆7168万吨,而需求表现差也成为美豆持续下跌的主要驱动之一。尽管今年上半年巴西大豆减产,且后期水泡豆品质较差,一定程度上支撑了当前美国大豆出口,但整体来看,截至目前美豆出口数据表现仍不乐观。美国农业部周度出口销售报告显示,2024/2025年度第六周,美国对中国大豆出口销售总量同比减少近8%。截至2024年10月10日,2024/2025年度美国对中国大豆出口量为242万吨,低于去年同期的336万吨。


  巴西目前处于播种阶段,受前期偏干天气影响,播种进度持续偏慢。巴西国家商品供应公司(CONAB)表示,截至10月20日当周,巴西2024/2025年度大豆种植进度为17.6%,较前一周进度增加8.5个百分点,去年同期的播种进度为28.4%。目前随着天气转好,播种进度持续加速,虽然马托格罗索等州降水偏少,播种进度偏慢,但暂未看到太大影响,后续需持续跟踪天气波动。

  9月美豆在巴西干旱天气、飓风“Helene”、密西西比河水位问题支撑下持续走强,随着巴西天气持续改善,加之美豆收割进度高于历史同期、密西西比河水位有所改善,美豆缺乏可炒作题材。

  国内今年12月、明年1月买船进度偏慢,从CHS的买船预估来看,今年11月至明年1月采购数据显示,截至10月18日,尚有1330万吨未采购,中长期国内或出现偏紧结构,后续还需关注美国大选及贸易端政策变化。从目前国内到货来看,10—11月整体供应压力仍然偏大,短期宽松格局延续。数据显示,截至10月18日,主要油厂大豆库存602.95万吨,同比增加195.22万吨,增幅47.88%;豆粕库存93.72万吨,同比增加11.43万吨,增幅13.89%。国庆节后下游补货,带动提货大幅走高,豆粕库存去化,虽周度有所下滑,但同比仍在历史高位区间,市场供需宽松格局尚未扭转。


  从需求端来看,前三季度全国饲料总产量同比呈下滑趋势。前三季度,全国工业饲料总产量22787万吨,同比下降4.3%。分项来看,猪饲料产量10229万吨,同比下降6.8%。其中,仔猪饲料、母猪饲料、育肥猪饲料产量同比分别下降12.5%、7.7%、4.7%。蛋禽饲料产量2288万吨,同比下降5.9%。其中,蛋鸡、蛋鸭饲料分别下降6.0%、7.0%。肉禽饲料产量7053万吨,同比增长0.5%,处于近5年同期高位水平。水产饲料产量1859万吨,同比下降2.8%。生猪出栏下滑,导致前期饲料消费增量有限,但四季度需求旺季将至,出栏及体重均呈上行,且目前利润高企,行业补栏意愿持续增强,消费预期有所改善。而肉禽供应持续宽松,饲料消费稳中偏好。

  当前巴西天气状况良好,市场交易题材相对匮乏,但四季度美豆出口需求预期转好,支撑美豆触底反弹。国内豆粕跌至3000元/吨以下抄底资金入场积极,阶段性预计维持震荡偏强走势,中期焦点在美豆销售、单产调整以及巴西新作种植表现上。(期货日报)

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