橡胶系品种为何如此抗跌

　　近日，橡胶系品种走势整体抗跌，虽然天胶主力合约达到19800元/吨关口后有所调整，但相对其他品种依旧偏强，合成橡胶、20号胶也是高位盘整状态。

　　“国庆节后橡胶期货经历了一波下跌，主要原因是橡胶估值的回调，以及市场对四季度旺产季全球橡胶产量修复预期增强。”光大期货橡胶分析师朱金涛说。

　　山金期货高级能化分析师朱美侠告诉期货日报记者，目前橡胶系维持偏强走势的原因是基本面相对较好，四季度是增产季，但受制于橡胶种植周期以及全球拉尼娜气候影响，导致供应端整体收缩，现货价格居高不下，天胶社会库存与丁二烯港口库存处于低位，胶价整体偏强。

　　齐盛期货橡胶分析师高宁认为，近期现货价格抗跌，导致天胶下跌空间较小，暂时难以形成较大跌幅，但也出现利多松动，单边走势看趋于震荡。相对而言，RU-NR的价差有继续收窄的空间，预期会缩至3500元/吨左右。

　　事实上，国庆节后橡胶期货价格的回调可以看作市场对《欧盟零毁林法案》或延期的计价。Fastmarkets 10月16日消息称，欧洲理事会同意支持欧盟委员会的提议，将《欧盟零毁林法案》的实施推迟一年。预计欧洲议会将在11月13日至14日的全体会议上就该委员会的提案进行表决。在议会投票后，理事会还必须就正式通过该条例进行表决，但这一流程被认为是一种形式。

　　高宁提醒称，结合美联储进入降息周期，要留意美国经济的软着陆情况，美国是否会出现衰退的风险，将影响我国的出口形势。

　　“在消息面影响减弱后，橡胶交易逻辑将逐步回归基本面。”朱金涛表示，从供应方面来看，四季度为泰国旺产季，前三季度橡胶产量不及预期，四季度将是考验产量的关键时间段。四季度拉尼娜现象发生概率增大，或引发东南亚频繁降水，年内减产幅度有待考证。短期来看，传统雨季即将过去，胶水产出阻碍将有所减弱，但从近期泰国原料波动看，原料价格回落并不顺畅，杯胶及胶乳价格回调幅度小于烟片，持续关注胶水和杯胶价差收窄情况。

　　“前期强台风带来的持续性大雨，导致原料库存偏低，进口原料价格大幅上行，天然橡胶生产国联盟数据显示，天胶季节性增产不及预期。合成橡胶多套装置前期检修，国内丁二烯开工率一般，供应下滑，提振丁二烯保持强势。”朱美侠补充说。

　　需求端方面，记者了解到，近期轮胎行业处于持续修复阶段，多数企业开工稳定。朱美侠介绍称，本周个别检修企业排产恢复，带动样本企业整体产能利用率小幅提升，中国半钢胎样本企业产能利用率为 79.64%，环比增加0.87 个百分点，同比增加3.54个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为 58.98%，环比增加16.67 个百分点，同比减少5.34 个百分点。

　　“目前，轮胎企业面临高成本及高库存双重压力，整体需求缺乏有效提升。”朱金涛表示，轮胎厂前期公布的涨价通知多集中在10月中旬后执行，上旬市场涨价情绪延续，加快轮胎企业发货节奏，消耗了部分轮胎库存，继而支撑整体开工，本周轮胎厂开工率周环比提升明显。轮胎出口增速趋弱，2024年前9个月中国橡胶轮胎出口量达694万吨，同比增长4.4%。

　　此外，库存方面，天胶社会库存4月至9月一直维持去化，近期才有所累库。截至10月13日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量41.05万吨，比上期增加0.1万吨，增幅0.24%。保税区库存5.83万吨，增加0.84%；一般贸易库存35.22万吨，增加0.14%。丁二烯橡胶库存前期也呈现持续小幅去化状态，当前处于近五年同期低位。

　　展望后市，朱美侠认为，海内外天胶迎来供给周期拐点，近期增产也不及预期，丁二烯原料偏紧，价格走高，橡胶系品种成本支撑较强。中长期看，基于供应收缩和全球轮胎行业复苏，天胶偏多走势并未扭转。

　　“全球橡胶供应问题值得关注，在补充年内缺口的同时，主产区还需为明年停割季备货，若供需缺口四季度得到快速修复，胶价将继续回调，否则供需缺口将持续至明年。关注拉尼娜影响超预期、需求增长超预期情况。”朱金涛说。

　　在高宁看来，虽然橡胶期货在技术上属于调整形态，但橡胶期价回调速度很快，单边追空风险也比较大。（期货日报）