利多叠加，内外盘棉价携手上涨 棉花涨势能持续多久？

　期货日报

　　利多叠加，内外盘棉价携手上涨

　　9月中旬以来，内外盘棉花(14690, -40.00, -0.27%)期货价格持续上涨。其中，ICE棉花期货价格从9月10日的收盘价68.13美分/磅涨至目前的73.6美分/磅，半个月上涨5.47美分/磅；郑棉
期货价格从9月10日的收盘价13335元/吨涨至目前的14305元/吨，半个月上涨970元/吨。

　　卓创资讯棉花分析师高飞堂分析认为，9月中旬USDA公布的全球棉花月度供需报告显示，2024/2025年度美棉产量再度下降，叠加主产国印度及巴基斯坦产量下滑，全球棉花总产量也明显下滑，这无疑为棉花市场带来了利多提振。而9月19日美联储降息50个基点，再次激发了市场看涨热情，9月20日当周ICE期棉主力合约创出一年半以来最大单周涨幅。“基本面利多与美联储进入降息周期氛围下，美棉价格短期或继续偏强运行。”他说。

　　据期货日报记者了解，9月份USDA全球棉花月度供需报告公布的2024/2025年度美棉产量下滑至316万吨，环比下降12.9万吨，这已是美棉产量连续两个月下调。产量下降的主要原因是美国西南地区的陆地棉单产下降。根据报告公布结果，9月份预估美国棉花平均单产为807磅/英亩，较8月份下降33磅/英亩。

　　除了美棉产量下滑，印度和巴基斯坦局部地区受过量降雨影响，棉花产量也有所下降。因此，9月份USDA报告中全球棉花产量下调至2534.8万吨，环比下降26.4万吨。“美棉及全球棉花产量持续下降，对具有全球风向标的美棉价格在基本面上起到了明显的利多支撑。”高飞堂表示。

　　此外，美棉优良率继续下降，已创年内新低。9月17日USDA公布的美棉生产数据显示，截至9月15日，美国棉花优等水平占比5%，良好占比34%，优良率39%，前一周同期数据为40%，环比减少1个百分点，为2024年以来最低水平。

　　国内方面，华安期货研究院高级分析师姚禹认为，国内降息降准的环境也在一定程度上推动商品市场走强。另外，国内9月全疆出现明显降雨、降温天气，市场部分主体开始交易增产不及预期的思路。国内新花零星开秤，收购价略高于之前市场预估，给予市场信心，加之棉价之前处于低估值区间，这些因素共同促使棉价估值有所修复。

　　棉花涨势能持续多久？

　　展望后市，高飞堂称，由于新季美棉采收近期刚刚开启，且最新收割进度报告显示，美国棉花收割率为8%，略高于去年同期及五年平均水平。其中，得克萨斯州收割完成18%，亚利桑那州和路易斯安那州收割率分别为9%和2%。从优良率来讲，美国产区棉花生
长不佳的影响不可忽视。棉花采收期，天气变化对最终产量影响较大。因此，9月至10月仍需密切关注天气对棉花产量的影响。此外，美联储降息虽对短期市场心态有提振，但美棉出口不乐观的问题依然存在。中长期来讲，美棉市场仍将面临一定压力，预计美棉价格短期偏强，中长期或有回落可能。

　　姚禹认为，目前棉花涨势持续的时间以及空间都有限。从宏观层面来看，虽然全球政策环境宽松，但全球经济增长乏力迹象显现。从产业链来看，当前美棉出口签约情况表现不佳，签约进度处于近年来的最低值，这表明2024/2025年度美棉出口预期仍有下调空间。美联储数据显示，消费贷款利率已经大幅上升。信用卡平均利率已跃升至创纪录的21.6%。与抵押贷款相比，消费贷款的利息支出飙升至2008年以来的最高水平，信用卡贷款的拖欠率也回到了2010年的水平。此外，美国劳工统计局对前期非农数据的修正进一步证实了美国劳动力市场的疲软，就业增长持续低迷，消费前置现象明显，终端补库驱动力预计偏弱，未完全进入补库周期，仍处于去库阶段的末期。

　　“国内目前交易两条主线，分别是新季籽棉开秤以及‘金九银十’预期成色。”姚禹认为，今年籽棉收购可能呈现低开后温和走强，随后再次回落的态势，对棉价的向上驱动作用有限。此外，“金九银十”传统旺季在国外相关政策限制作用下改善程度有限，这对纺织品出口造成了一定的压力，市场对旺季带来的价格推动效应持谨慎态度，旺季对价格的推动作用明显偏弱。

　　弘业期货棉花分析师王晓蓓表示，USDA9月报告显示，本年度全球棉花产量同比增长2.5%，其中美国增幅20%，近日产量预期有所下降，但整体上仍大幅增产。从下游需求来看，9月份环比整体略有好转。截至本周，印度开机率80%，周环比持平，较月初增加1个百分点；越南开机率75%，周环比增加2个百分点，较月初增加4个百分点；巴基斯坦开机率56%，周环比持平，较月初增加1个百分点。国内下游在宏观政策刺激下开机率止跌回升，截至本周，纱厂和布厂开机率分别为53.4%和53%。与往年相比，今年国内旺季特征不足，市场信心不足。

　　“郑棉价格走高后，新棉收购价有所上涨，不过整体收购量较小，价格代表性不强。宏观面刺激下期价大涨，产业端实质利多驱动不足，新棉收购仍存较大不确定性，棉价重心整体上移，但短期上方依然有压力。”王晓蓓认为，国庆节后新棉集中上市，变数较大，需密切关注。