顺丁橡胶：基本面支撑转弱 短期顺丁橡胶价格上行阻力加大

【导语】9月以来，顺丁橡胶(17025, 185.00, 1.10%)市场价格窄幅回跌后明显拉涨。其中主要原因主要来自于相关品上涨的驱动；另外一方面则主要来自于丁二烯市场价格上涨带来的成本压力。短期来看，基本面支撑由强转弱，成本端或仍托底顺丁橡胶运行。

近期顺丁橡胶价格明显拉涨

9月上半月顺丁橡胶价格总体上涨。以华北市场BR9000为例，卓创资讯监测数据显示，截至9月12日收盘，华北市场BR9000均价15215元/吨，较8月均价涨4.76%，同比涨15.66%；主力期货2411价格收于15375元/吨，较8月底涨1.69%。

月初期货市场价格短暂下行，受此拖累，现货价格同样处于下行阶段，随后受台风“摩羯”影响，天胶供应紧缺的预期抵消掉抛储对市场带来的利空影响，天然橡胶期货价格明显拉涨。合成橡胶
期货修复价差被动拉涨；另外成本面丁二烯货紧局面持续，市场成交活跃，价格明显攀升，顺丁橡胶行业亏损加剧，现货持货商低价惜售，报盘挺价。行业库存水平低位运行，现货价格上行。然而随着行业开工水平继续回升，买盘对于高价接受乏力，观望情绪升温，市场以刚需小单成交为主，涨幅受限。

短期来看，基本面运行转弱，顺丁橡胶价格上行空间有限

开工进入恢复通道

9月初以来，顺丁橡胶开工负荷逐步回升，装置检修数量较8月明显减少。截至目前，国内高顺顺丁装置平均开工负荷66.47%，较上周开工负荷走高2.58个百分点，较8月末提升6.26个百分点。月内威特、振华、浙石化维持停车检修，科信、浩普提负运行，锦州石化、扬子石化装置陆续重启后恢复正常生产，其他装置变动有限。下周来看，威特、振华维持检修，根据开车进度，锦州、扬子石化陆续恢复正常生产，其他装置正常运行，总体来看下周行业开工负荷预计继续抬升。从趋势上看，顺丁橡胶开工负荷进入上行通道；从均值上看，2024年开工均值水平仍低于2023年，虽下半年有新的产能加入，但产能释放有限仍然成为了2024年顺丁橡胶价格上涨的驱动。

9月轮胎开工略有恢复，低于去年同期

9月全钢轮胎开工窄幅走高，较8月恢复有限。具体来看，由于市场需求不佳，对厂家出货形成拖累。同时由于原料成本压力较大，轮胎厂家自主控产行为仍旧存在；且全钢轮胎企业库存水平仍旧高位，对开工仍有一定压制作用。9月份供应增加预期明朗，而需求端“金九银十”预期并不十分乐观，且国庆节期间仍有厂家部署主动控产行为，因此基本面对行情支撑由强转弱。

相关品支撑偏强 顺丁橡胶价格底部支撑充足

成本端来看：9月份国内丁二烯供需差较8月预计有所扩大。短期来看，国内丁二烯市场重心或延续高位。供应端来看，北方市场现货供应难有明显增量，工厂端出货压力依旧不大，港口到货量亦相对有限，难对国内现货市场存在有效补充，供应端对价格或仍存支撑。需求方面，随着丁二烯价格再次涨至高位，部分下游行业成本压力或再次凸显，影响下游装置开工积极性，不排除部分下游或存在降负荷预期。但考虑刚需仍存下，价格亦存在一定支撑，难有明显走弱空间。就目前顺丁橡胶成本利润情况来看，截至9月12日收盘，中国顺丁橡胶行业毛利水平在单吨-900元/吨附近，顺丁橡胶价格底部支撑仍存。

相关品天胶方面来看：短期来看，天然橡胶市场或呈现偏强震荡运行。短期天然橡胶市场价格底部仍受供应端较强支撑，一方面产区新胶受降雨影响而整体上量节奏缓慢，原料高位带来成本端驱动较为明显；另一方面船货到港不多，国内现货库存累库节点延后；而需求端来看，因终端市场表现一般，导致轮胎厂成本压力向下传导不畅；同时抛储亦令胶价上方承压。因此，综合来看短期天然橡胶价格走势或呈现偏强震荡为主。

综上：顺丁橡胶价格短期价格上行空间受限。基本面来看，随着扬子石化开车重启，行业开工水平继续走高，需求端平稳跟进，且国庆节期间存在部分主动控产行为，顺丁橡胶社会库存开始累积，基本面对行情支撑由强转弱；成本端来看，丁二烯价格高位整理为主，顺丁橡胶成本面支撑偏强。关注天胶对于市场的带动情况，短期市场稳中偏强为主，空间有限。