黄金先抑后扬，市场人士：后市仍充满变数

　受全球经济状况、美联储货币政策调整、地缘政治风险等多重因素的交织影响，本周，贵金属市场呈现出先抑后扬的波动走势。

　　期货日报记者了解到，全球经济状况始终是贵金属市场的重要风向标。近期，全球经济增速放缓的迹象愈发明显，尤其是在美国制造业数据持续疲软、失业率上升的背景下，市场避险情绪显著升温。投资者纷纷转向贵金属等避险资产，以应对潜在的经济不确定性。这种避险需求的增加，直接推动贵金属价格上涨至历史性高位。

　　不过，在周初亚太市场的大幅波动下，市场交易流动性紧张逻辑，贵金属价格因而出现下行。

　　“美国7月非农就业远弱于预期，且失业率反弹至4.3%，美国经济硬着陆风险上升，引发大规模避险情绪。而亚太股市大幅下挫，日本股市一度触发熔断，除了美联储降息预期之外，日本央行加息引发日元套息交易出现去杠杆式的平仓，整个市场出现抛售，贵金属同样遭遇抛售换现，降低杠杆。”广州金控期货研究所副总经理程小勇表示，从历史经验来看，市场出现剧烈动荡、极度恐慌甚至爆发金融危机时，黄金的避险属性往往不是一开始就会发挥出来，先要经历一个抛售换取流动性的阶段。

　　据金瑞期货研究所副所长龚鸣介绍，本周贵金属走势分化显著，黄金处于高位震荡，白银则延续弱势，大幅回落。周初日经指数大跌触发熔断，衰退担忧显著抬升，市场担忧引发局部流动性紧张，黄金价格亦有回落。白银则受衰退担忧影响，工业属性大幅拖累，价格大幅回落。

　　此外，美联储货币政策对贵金属价格也有着至关重要的影响。据了解，本周，美联储降息预期的升温成为推动贵金属价格上涨的关键因素之一。随着美国制造业PMI、初请失业金人数等关键经济数据的公布，市场普遍预期美联储将在未来一段时间内采取更为宽松的货币政策，以刺激经济增长。降息预期的增强，导致美元汇率承压下行，从而进一步提升了以美元计价的贵金属的吸引力。

　　“从美联储降息预期来看，对黄金价格未来是利好的，原因在于名义利率下降的同时，实际利率大概率也会下行。作为持有黄金的机会成本，实际利率下行有利于刺激私人部门的投资需求回归。截至8月9日，全球最大的黄金ETF——SPDR持有黄金量增至846.91吨，此前在8月6日升至848.04吨，创2月6日以来最高纪录。另外，美联储降息大概率对应着弱势美元，美元指数下行也有利于以美元计价的国际黄金价格上涨。”程小勇表示。

　　据程小勇介绍，从市场表现来看，市场对美国经济衰退的担忧有所缓和，恐慌情绪有所降温，VIX指数从8月5日的38.57回落至20.37，但还是高于20这个分水岭，市场对于美联储降息的预期可能还会持续，美股扳回跌势就意味着市场在交易利率下行下的估值修复逻辑，但是未来警惕经济下行带来的业绩下跌的利空。

　　不过，有机构认为，当前美联储降息的预期已经基本被市场完全定价。对此，龚鸣认为，虽然降息尚未发生，但美债收益率已经回落。今年超额储蓄消耗完毕，财政力度在大选年份存在一定不确定，因此美联储持续通过降息预期管理将美债实际收益率控制在偏弱的水平以支撑流动性。如果降息预期落空，流动性的其他支撑亦偏弱，则贵金属或难再进一步上行。

　　“本轮降息周期利好黄金的这波行情截止到目前大概率已经走过大半程，展望未来，考虑到衰退危机实质性发生概率有限，黄金价格中枢进一步大幅向上抬升的空间有限。”龚鸣说。

　　此外，美国大选也在一定程度上决定着美国经济的走势，进而影响贵金属价格。在程小勇看来，目前美国大选还存在很大的不确定性，特朗普当选概率和民主党候选人哈里斯在激烈博弈，特朗普发言近期对另类资产也造成比较大的冲击。

　　“按照以往惯例，特朗普贯彻‘美国优先’战略，单方面关闭与其他国家的合作通道，美国在全球经贸一体化进程‘开倒车’，贸易保护主义思潮重燃，这可能引发市场剧烈动荡，黄金的避险需求会一直存在。哈里斯匆忙接棒民主党竞选，尚未明确的施政倾向，大概率延续了拜登内政外交方面的许多举措，对金融市场的影响不明确。”程小勇表示。

　　在龚鸣看来，就特朗普此前执政政策而言，经济方面主张减税以提振经济，降低经济衰退风险，叠加考虑特朗普本人对俄乌冲突并不支持，相关冲突可能在特朗普上台后缓和，因此，特朗普胜选利空黄金。

（期货日报）