中长期继续关注阶段性调整压力

除降息周期确认将对金价构成支撑外，市场分析认为，后市仍有诸多因素可助推黄金上涨。

　　李明玉告诉记者，首先是在全球货币超发以及美元信用不断走弱大背景下，央行购金成为黄金中枢提升的重要驱动。由于黄金在货币发展史上的特殊地位，在全球央行大放水的情况下，黄金货币属性对其自身价值有所支撑。自2022年俄乌冲突以来，美元被多次武器化，出于对国家储备资产的安全及多元化储备的考虑，各国央行加大黄金储备，使得金价上扬。

　　日前，世界黄金协会发布的《2024年央行黄金储备调查》显示，在今年2月19日至4月30日接受调查的70家全球央行中，81%的受访央行表示全球央行的黄金持有量将在未来十二个月有所增加，这一比例达到2019年该项调查开展以来的最高水平。

　　从2023年看，全球央行增持黄金1037吨，创下历史第二高年度购买量。调查显示，各国央行愿意持有黄金的原因是黄金被视为长期保值、通胀对冲工具，在危机时期的表现亮眼，属于有效的投资组合多元化工具。其中获得最高投票的关键原因是，黄金没有违约风险。

　　“从我国情况看，我国黄金储备仅占外汇储备的5%左右，与发达国家15%的平均比率相比，仍有较大的增持空间。而除了中国以外，其他新兴市场国家央行购买的力度也很大，而且出于对目前的贸易结算以及支付安全的考虑，黄金储备量低的国家对黄金的增持将会是大趋势。”李明玉说。

　　此外，地缘政治风险也将支撑金价。李明玉告诉记者，无论是中东的问题，还是俄乌问题不确定性的一直存在，甚至在某些程度上继续发酵，再叠加今年是美国的大选年，贸易的摩擦以及美国两党的博弈很大程度上都将映射到金价上，尤其是特朗普重新上台可能对全球经济以及贸易、地缘政治带来更大的不确定性。

　　不过，黄金价格受挫风险也同样值得注意。李旎告诉记者，后续降息落地后补库进程加速或对美国经济形成较强支撑，美国经济下行程度、后续降息节奏与市场预期间存在的预期差，将令黄金价格面临阶段性调整压力。

　　“回顾2019年的黄金上涨行情，全球经济增长不确定性较高，在交易衰退预期与降息预期的过程中，黄金价格处于上涨区间，但在美联储预防式降息落地后，美国经济呈现复苏状态，黄金价格迎来调整。本次金价上涨的宏观环境与2019年存在类似之处，黄金在交易降息预期中仍有上行动力，但降息落地后美国补库进程加速或对经济形成较强支撑，PMI指数或将重新恢复至扩张区间，通胀韧性将对美联储继续降息形成阻碍。”李旎表示，当前市场已经对年内降息2次定价，欧元区经济基本面持续弱于美国，如果美国经济修复程度超预期，美联储降息超过2次的可能性很低，需要关注后续降息节奏不及市场预期带来的黄金行情“利好出尽”的风险。

　　李明玉认为，首先是需要警惕市场对美联储降息预期的提前透支以及降息幅度低于预期。其次是央行购金短期继续停滞对金价的影响，比如我国央行已连续两个月停止增持黄金储备。总的看央行对黄金储备的增持是大方向，但央行购金可能存在一定的择时，即在金价过高时暂停购金，可能短期扰动金价。最后还有地缘局势缓和风险。

　　从下半年看，市场对黄金后续走势大多持看好态度。花旗银行在日前的报告中表示，2024年黄金消费增长趋势向好，可能推动2024年下半年现货交易达到创纪录的每盎司2400~2600美元；基准情况下2025年中期的黄金目标价格为每盎司2800~3000美元。

　　李旎表示，在地缘政治矛盾持续加深、逆全球化风险大幅抬升、全球央行加速购金的背景下，预计中长期黄金仍存上涨空间。

（期货日报）