【铁合金周报】预期因素有所降温，铁合金回归现实逻辑

观点概述：

供给：由于长期供需过剩，利润处于极低水平，1-4月双硅的供给端都出现了主动的检修减产，硅铁周度开工率最低达29%，锰硅最低开工率降至37%。供给缩减后，供应压力改善，现货价格回升，加上South32事件带来锰矿短缺的影响，利润空间打开，双硅的开工显著回升。5月硅铁产量同环比皆有上升，而锰硅产量环比上升，但受原料限制，同比仍减少9%。



需求：硅铁、锰硅的需求端多集中在钢铁行业，截止4月数据粗钢产量同比显著下滑，硅铁还有个金属镁需求，到四月的数据来看同比也略微下滑的，可以说铁合金的需求端并没有亮点。倒是因为铁合金长期的过剩状态，导致钢厂持续低原料库存状态，对于锰硅的突然上涨，钢厂有些被动，锰硅现货价格也在不断上涨。硅铁则是由于阶段性供给不足，现货先于盘面上涨。由于铁合金在钢铁成本中的占比极小，预计钢厂接收双硅阶段性上涨概率较大。



价差与利润：



由于之前涨价的驱动不同，铁合金利润出现明显分化。



锰硅的主要驱动在锰矿的短缺，锰矿价格急剧飙升，导致锰硅成本大幅提升，同时锰矿的短缺也限制了锰硅产能的释放，锰硅的供需格局由过剩转变为紧缺预期。由于锰矿价格持续维持高位，锰硅成本较高。利润处于极低水平。



硅铁在供给端受限的担忧下，盘面价格迅速上涨，现货也有小幅跟涨，而成本端的原料价格与电价尚未出现上涨，因此现货利润和盘面利润皆有扩大，目前盘面与现货利润较高。



策略建议：

澳洲的格鲁特岛锰矿码头预计2025年Q1才能修复，短期修复无望，锰矿的缺口导致锰硅的供给失去了弹性，锰硅走强的逻辑仍在，同时锰硅市场持仓处于高位，多空博弈加剧，上方预计仍有空间。



硅铁由于阶段性的供应紧张，同时上周节能降方案引发供给端可能面临限制以及成本端电价可能上涨的预期，价格暴涨。本周预期降温，盘面重新交易现实基本面，高利润与高产能的矛盾会给予硅铁价格充分的压力。



风险提示：

风险：锰矿供应超预期、系统风险、政策风险、监管风险