沪胶价格重心抬升，震荡仍是主基调

5月份，天然橡胶(14970, -60.00, -0.40%)价格呈震荡上行走势。截止5月21日，沪胶主力2409合约当月最低价为14000元/吨，最高价为15045元/吨。从上半年的天然橡胶价格波动特点来看，天然橡胶价格的交投重心较去年限制抬升。其中2405月合约最后交易日结算价为14075元/吨，高于去年同期2305合约的11910元/吨。自5月份以来，沪胶主力2409合约价格走势偏强，但并未脱离上半年以来的价格震荡区间。

进入4月份之后，国内天然橡胶主产区云南产区开始逐步恢复割胶。天然橡胶价格自3月份年内价格高点回落，其中不免受到国内主产区恢复割胶给天然橡胶价格带来的压力。不过，今年云南产区受干旱天气的影响，天然橡胶初期开割率尚不足六成，4月份天然橡胶原料产出低于往年同期，天然橡胶价格也因此获得支撑提振。当然，天气因素对胶价的影响持续性料不会太久。根据中国海关总署公布的数据显示，2024年4月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计52.3万吨，同比下降了25.4%。2024年1-4月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计232.9万吨，同比下降15.6%。天然橡胶进口量下降意味着国内天然橡胶新增供给量出现减少，这为天然橡胶价格回升提供关键助力。而导致中国进口下降的根本原因还在于东南亚主产区泰国天然橡胶可供出口资源出现减少所致。从天然橡胶现货市场价格数据看，截止目前，当期天然橡胶价格要高于去年同期约2000元/吨。

数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部
数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部

从需求端来看，据中国汽车工业协会统计数据，今年1-4月我国汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%。其中，乘用车产销分别完成765.8万辆和768.9万辆，同比分别增长8.6%和10.6%；商用车产销分别完成135.4万辆和139万辆，同比分别增长3.9%和8.1%。从轮胎企业的开工率数据来看，5月17日当周全钢胎开工率回升至68.06%,而五一假期期间的开工率则只有约50%。不过，从全钢胎开工率的同比数据来看，开工率总体水平与2023年同期相接近。另据中国海关总署公布的2024年前4个月橡胶轮胎出口数据，今年1-4月份，中国橡胶轮胎出口量达到286万吨，较去年同期增长了5.6%。由此可见，天然橡胶终端产品的出口需求在2024年继续好转。不过，轮胎市场的结构性分化也在出现。4月份中国半钢胎产量为5742万条，环比增加0.14%，同比上涨5.01%。然而，4月份全钢胎产量仅为1351万条，环比下跌5.79%，同比则下跌了3.71%。


再从库存据来看，截至2024年5月12日，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量为56.64万吨，环比上期减少0.47万吨；社会库存降至135.5万吨,较上期回落2.58万吨。截止5月17日，上海期货交易所天然橡胶注册仓单量在21.71万吨，高于去年同期约3.6万吨，但低于2022年同期水平。在国内橡胶主产区停割期间，国内天然橡胶社会库存变化呈季节性回落，但上期所天然橡胶仓单规模则处于近三年略高水平。


综上分析，笔者认为天然橡胶价格受益供给端压力减轻而获得价格抬升，但国内较高的库存水平仍制约着胶价走高空间。预计沪胶2409合约价格在13500-16500元/吨区间内维持震荡走势。

研究员：杨文虎

期货投资咨询从业证书号：Z0000945