供需表现分歧较大，胶价或将高位震荡

策略摘要

在贸易环节库存高位以及终端需求传导不畅的压力下，市场对于全钢轮胎开工有进一步走低的预期，供应方面，天然橡胶(15000, 75.00, 0.50%)与合成橡胶供应压力均不大，成本支撑仍明显，但合成橡胶随着部分例行检修装置到期重启，有供应增加的预期，预计天胶或表现强势，合成橡胶或表现为盘整。关注国内外天胶产区天气情况与合成橡胶检修装置的重启情况。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：

现货及价差：5月23日，RU基差-765元/吨（-30），RU与混合胶价差765元/吨（-245），烟片胶进口利润-7058元/吨（+192），NR基差-293元/吨（44 ）；全乳胶14100元/吨（0），混合胶14100元/吨（+275），3L现货14175元/吨（+75）。STR20#报价1712.5美元/吨（+18），全乳胶与3L价差-75元/吨（-75）；混合胶与丁苯价差600元/吨（+275）；

原料：泰国烟片82.83泰铢/公斤（-0.26），泰国胶水79泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶59.15泰铢/公斤（+0.85），泰国胶水-杯胶19.85泰铢/公斤（-0.35）；

开工率：5月24日，全钢胎开工率为66.10%（+3.19%），半钢胎开工率为80.77%（+4.22%）；

库存：5月24日，天然橡胶社会库存为132.9万吨（-2.60），青岛港天然橡胶库存为548000吨（0），RU期货库存为217591吨（0），NR期货库存为150796吨（0）；

顺丁橡胶：

现货及价差：5月23日，BR基差-170元/吨（+100），丁二烯上海石化出厂价11200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13400元/吨（0），浙江传化BR9000报价13400元/吨（0），山东民营顺丁橡胶13300元/吨（0），BR非标价差270元/吨（-100），顺丁橡胶东北亚进口利润-1628元/吨（-54）；

开工率：5月24日，高顺顺丁橡胶开工率为44.69%（0）；

库存：5月24日，顺丁橡胶贸易商库存为2860吨（0），顺丁橡胶企业库存为2.245吨（0.00 ）；

策略

RU、NR谨慎偏多。国外原料释放不畅，进口倒挂影响进口意向有限，而国内库存去化明显，部分企业采购近月船货回补空单，导致近月货源紧张，整体表现偏强。建议RU、NR 套保做多为主。

BR中性。下周台橡宇部即将安排装置重启，锦州石化计划月底重启，市场预期行业开工水平有所恢复，但原材料丁二烯仍高位运行，预计整体维持震荡运行趋势，建议以中性对待。

风险

国内产量大幅提升，进口量攀升，下游轮胎企业去库及开工率变动情况，顺丁橡胶装置开工变化。