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供需延续弱平衡 双焦短期或震荡运行
研报正文
【煤焦】
国内煤矿仍处严监管的低产状态,近期安徽、山西再次出现较严重的焦煤(1658, 2.00, 0.12%)矿事故,引发市场对国内矿供应减量的担忧,煤矿仍处严监管状态。
焦企现货开启第六轮提降,钢厂亏损不断扩大,焦钢博弈加剧,后续仍有提降空间,焦化企业已经面临现金流亏损的严重局面。
终端需求疲软形成的负反馈预期依然压制煤焦,持续亏损下焦企限产加码,焦企生产积极性低迷,供需延续弱平衡,煤焦短期震荡运行。
【黄金(514, 1.80, 0.35%)】
美国 CPI 自 2022 年 6 月见顶回落,美国货币政策发生转变,从加息控通胀转向放缓,并停止加息甚至开启降息周期来稳需求。
在此背景下,市场利率可能会先于政策利率下行,而且下行斜率将比通胀预期的下行更为陡峭,从而驱动实际利率回落。因此,长期来看,贵金属的上行逻辑未变。
短期扰动因素:美联储 2 月 FOMC 会议维持政策利率不变,符合市场预期,但最新政策声明暗示美联储官员对通胀回到2%目标缺乏信心,不急于 3 月降息,市场对 3 月降息预期大幅降温,预期第二季度开启降息。
数据上看,美国 2 月 ISM 制造业PMI 录得47.8,大幅弱于市场预期,表明美国经济基本面进一步下滑,为美联储降低利率提供数据支撑;美国 2 月劳动力市场报告显示,虽然非农人数27.5 万超过市场预期,但失业率超预期上升至 3.9%,说明美国劳动力市场有所降温。
通胀方面,2 月 CPI 录得 3.2%,核心 CPI 为 3.8%,均超过市场预期。
整体来看,整体通胀仍显顽固,但通胀回落趋势未改,注意通胀的不确定性。如果经济基础强劲且供给风险并未彻底解除,美联储何时开启降息或有更多变数,贵金属或维持宽幅震荡。
【铜】
宏观面:市场交易美联储降息预期的同时,短期日元加息导致全球流动性边际收紧对铜价也产生一定承压。国内设备更新周期支撑有色金属需求预期,但短期人民币贬值在一定程度上抑制铜价上行空间。
产业面,铜矿供应增速下滑,以及加工费下降压缩冶炼厂利润致部分冶炼厂减产,叠加 AI 算力和新能源电力需求共振,铜供需偏紧预期增强。
近期铜价强劲上涨后,需警惕高位铜价抑制下游采购积极性,或对铜价产生冲高回落压力。
中期铜价在宏观预期与产业基本面的多空交织下,在65000-75000 元/吨宽幅区间震荡。长期能源转型与碳中和背景下,铜价底部区间稳步抬升。
【铝】
上游氧化铝受环保限产影响供应阶段收缩,铝供应增长受限,支撑铝价。
近期需求改善回升,短期铝库存仍处低位。目前不同规模产能的电解铝厂对应成本区间在 16000-18000 元/吨,对铝价有一定支撑力度。
前期地产竣工增速持续改善后,受地产开工、销售依旧疲软影响,出现回落迹象,对后期铝需求产生偏负面影响,或承压铝价。长期能源转型与碳中和背景下,铝价底部区间稳步抬升。中短期铝价区间震荡,反复筑底。 |
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