市场人士：双粕 多因素联动强化向上逻辑

近期，豆粕和菜粕期货均出现强势上涨行情，现货市场同步走强，报价大幅上涨。市场人士认为，期现货价格强势上扬是多种因素联动的结果。

　　中州期货农产品分析师吴晓杰告诉期货日报记者，近期国内豆、菜粕期现货走强一方面是进口成本的抬升。国内豆、菜粕均直接或间接来自进口，因此进口成本是豆、菜粕定价的主要基准。以进口大豆为例，巴西4月船期大豆进口成本在2月下旬时不足3600元/吨，现在已经抬升至3950元/吨，抬升超过300元/吨，对应该阶段国内豆粕期货价格上涨380元/吨。菜粕面临同样问题，加拿大旧作菜籽在经过1月和2月的卖压释放后，3月出口报价上涨10%，引领国内菜粕进口成本上涨。另一方面，当前油脂油料板块多个品种期货持仓量处于历史同期高位水平。目前菜粕期货总持仓112万手，过去五年均值76万吨；豆粕期货总持仓295万手，过去五年均值250万手。投资机构对农产品期货品种相对看多，参与意愿强烈，在进口成本抬升的基础上加强多头逻辑。

　　从国际供需格局来看，3月USDA供需报告将2023/2024年度巴西大豆产量下调100万吨，至1.55亿吨，并将中国大豆进口量上调300万吨。CONAB则预计2023/2024年度巴西大豆产量为1.4686亿吨，环比下调254万吨，产量预期与USDA形成较大差异。据国联期货油脂油料分析师姜颖介绍，巴西产量的下调和中国需求的增加导致国际大豆供需格局有所收紧。目前，巴西大豆收获率达到61.9%，而受到此前大豆价格下跌的影响，农户售豆进度偏慢，需要关注后期巴西大豆销售及出口情况。阿根廷大豆主产区近期出现强降雨，对大豆的生长和收割产生不利影响。

　　弘业期货油料分析师陶朝辉表示，2023年四季度到2024年2月，市场一直认为世界大豆供应宽松，其依据是USDA报告对南美大豆产量预估大幅增加。虽然巴西大豆产区高温干旱导致产量预期下降，但USDA对其产量预估仍然维持在1.55亿吨的高水平。对此，另外的大多数机构则提供了不同的预估，这些机构包括巴西官方的国家商品供应公司（Conab），依据这些机构的数据，2023/2024年度世界大豆的供需格局“相对偏紧”，而非USDA预估的“相对宽松”。从2月以来的价格走势来看，市场显然更加赞同多数咨询机构的观点。

　　国内方面，3月大豆到港量预计为580万吨，到港量明显偏低，部分油厂出现断豆停机现象，支撑豆粕基差走强。截至3月15日当周，111家油厂大豆库存降至307.94万吨，豆粕库存降至48.52万吨，均处于中性偏低水平。陶朝辉表示，从国内的情况来看，最主要的变化就是一季度中国进口大豆到港同比下滑，以及年前油厂大豆、豆粕高库存的逐步下滑，这为现货和近月合约提供了较强的支撑。

　　“此外，从下游来看，生猪价格回暖，外购仔猪养殖利润回正，饲料养殖企业增加豆粕补库，并调增饲料配方中的豆粕添加比例，因而近段时间豆粕的现货及远月成交情况均较前期改善，下游企业物理库存已得到一定的补充。”姜颖认为，展望二季度，国内大豆到港量将明显增加，预计月均到港量在1000万吨左右，国内豆粕供应状况将转向宽松，预计期、现货价格均将出现一定的回落。

　　菜粕方面，加拿大统计局预计2024年加拿大油菜籽种植面积为2139.4万英亩，同比下降3.1%，低于市场预期的2211.614万英亩。新作播种面积下降对菜粕价格存在一定支撑。国内进口菜籽盘面榨利良好，油厂增加菜籽买船，预计3—5月菜籽进口量均在40万吨以上，供应相对宽松。3月菜籽到港量前低后高，截至3月16日当周，菜籽到港量为11.3万吨，预计月底约有20万吨的菜籽到港。

　　姜颖表示，随着天气转暖、水产养殖旺季临近，近期菜粕需求改善，成交和提货量均有所增长。目前，油厂菜籽压榨开机率在30%以上，开机率较高，菜籽库存31.6万吨也较为充足。油厂菜粕库存3.6万吨，维持中性，但华东颗粒粕库存处于17.98万吨高位，菜粕整体供应充足，负基差状况未有明显改善。随着后续菜籽到港量增加，预计菜粕价格将承压回落。

　　“由于水产养殖连续几年亏损，水产需求并不看好。”吴晓杰分析称，1—2月湖北水产料需求同比下降20%—30%，比例较大。3月以后随着小龙虾投料增加，菜粕的水产需求季节性回升。但从数据来看，因进口充足、水产需求启动缓慢，目前国内菜粕库存处于20万吨左右的同期历史高位，供需格局相对宽松，这与豆粕差异较大。（期货日报）