焦炭 成本支撑下移

当前国内煤矿陆续复产，供应压力逐渐回升，不过下游需求乏力，导致供需走弱，并拖累焦炭成本支撑下移。

　　受到国内宏观利好等预期支持，近期国内焦炭期货2405合约呈现振荡小幅上涨的走势。期价重心自2月下旬的最低点2234.5元/吨探底回升，不过目前焦炭基本面维持弱势。随着后期全国两会政策预期陆续兑现，终端需求乏力的弱现实将重新主导市场，预计未来焦炭期货2405合约依然呈现易跌难涨的格局。

　　受春节假日因素影响，制造业处于传统生产淡季，加之疫情防控平稳转段后企业员工假期返乡增多，企业生产经营受到较大影响，制造业市场活跃度总体有所下降。数据显示，2024年2月我国官方制造业采购经理指数为49.1%，比上个月下降0.1个百分点。非制造业商务活动指数为51.4%，比上月上升0.7个百分点；综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平，表明我国经济总体延续扩张态势。与此同时，2024年2月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.9%，较上月微升0.1个百分点，2021年下半年以来首次连续4个月位于扩张区间，表明制造业景气度持续提升。整体来看，国内制造业运行较为平稳，总体上延续稳步扩张势头，这对黑色产业链期货形成一定支撑。

　　国内煤矿复产

　　春节长假归来，国内产地煤矿陆续复产，焦煤供应开始回升。据统计，截至2024年3月1 日，我国110家洗煤厂开工率66.09%，周环比大幅增加7.29个百分点；洗煤厂日均产量56.13万吨，环比增加6.60 万吨；洗煤厂原煤库存252.66万吨，环比增加15.07万吨；精煤库存134.58万吨，环比增加25.47万吨。总体来看，节后焦煤供应开始回升，不过需求表现相对疲弱，焦煤短期基本面格局仍不乐观。

　　国内螺纹钢供需两端均迎来回升，短流程钢厂复产积极，螺纹钢周产量环比显著增加，供应开始低位回升，且考虑到吨钢利润回升，后续长流程存有增量空间，低供应利好效应趋弱。与此同时，螺纹钢需求持续恢复，周度表需环比增加44.59万吨，但整体回升力度有限，依旧处于近年来同期低位，弱势需求继续抑制钢价。

　　数据显示，截至2024年3月1日，钢厂盈利率27.27%，环比略增2.59个百分点，比去年同期大幅下降15.59个百分点；全国247家钢铁企业高炉产能利用率75.19%，周环比略微减少0.44个百分点，比去年减少5.88个百分点；高炉开工率83.34%，周环比略减0.25个百分点；日均铁水产量222.86万吨，环比减少0.66万吨，同比减少11.50万吨。春节后螺纹钢需求持续恢复，但整体回升力度较为缓慢，短流程钢厂积极复产，供应低位回升，螺纹钢基本面并未好转，叠加原料端下行拖累，钢价仍将承压，近期重点关注全国两会期间政策情况。

　　焦企经营压力较大

　　近期国内钢厂累计焦炭四轮提降100—110元/吨，目前已全面落地，港口准一级湿熄焦出库价2140元/吨左右，折算期货仓单成本2340元/吨。降价落地后，焦企经营压力进一步加重。据统计，截至2024年2月29日，全国30家独立焦化厂吨焦盈利-141元，周环比下降34元。受亏损影响，近期焦化企业扩大限产规模，并减少销售，以增加对焦炭的议价能力，数据上表现为焦炭中游累库、下游去库。同时，通过减缓或停止原料采购来压制入炉煤价格，将亏损压力向上游矿端传导，表现为焦化厂焦煤去库。整体来看，近期焦炭自身基本面并无明显变化，维持供需两弱的格局，因此反弹空间较为有限。

　　焦炭库存方面，统计显示，截至2024年3月1日，全样本独立焦化厂库存总量为970.59万吨，可用天数为11.8天，对应焦煤日耗为82.25万吨，日耗环比减少3.35万吨；全国247家钢厂库存806.77万吨，可用天数12.9天，折算日耗为62.54万吨，环比减少0.01万吨；合计日耗为144.79万吨，环比减少3.36万吨。

    总体来看，当前国内煤矿厂家陆续复产，供应压力逐渐回升，不过下游需求乏力，导致供需走弱，并拖累焦炭成本支撑下移。同时终端房地产需求数据不佳，钢市低位运行，导致焦炭被迫继续降价。

　　随着全国两会政策预期陆续兑现，预计后市焦炭期货2405合约料维持易跌难涨的格局。（作者单位：宝城期货）