合成橡胶：丁二烯上涨如何影响BR走向？

　来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：中性偏多

　　盘面：本周期BR上涨；BR04-05月差仍为B结构。

　　基本面：厂内库存高位+价格上涨压力较大（空），厂内库存去库+成本大幅增加+生产毛利持续倒挂+2月消费淡季不淡（多），判断下周期BR价格区间震荡偏强。

　　月差：中性截至3月1日，BR03-04月差为-145元/吨，同比上周减少110元/吨；BR04-05月差为5元/吨，同比上周减少60元/吨。

　　上游：丁二烯

　　供应：偏空  丁二烯毛利增加。

　　进口利润：中性偏空  国际价格上涨，进口利润环比增加。

　　消费：中性偏多 下游生产毛利增加，产能利用率增加。

　　库存：偏多  港口库存环比减少。

　　顺丁橡胶(13915, 15.00, 0.11%)

　　供应：偏多 上游丁二烯价格高企，顺丁橡胶生产成本增加，企业停车检修或降负应对。

　　利润：中性偏多  顺丁橡胶生产毛利持续倒挂。

　　消费：中性偏多  12月顺丁橡胶消费淡季不淡。

　　库存：中性  顺丁橡胶厂内库存高位但去库。

　　基差：中性偏多 截至3月1日，BR基差为105元/吨，同比上周增加165元/吨。

　　标品-非标价差：中性  截至3月1日，顺丁标品-非标价差为200元/吨，同比上周减少0元/吨。

　　顺丁-丁苯价差：中性偏空  截至3月1日，顺丁-丁苯价差为500元/吨，同比上周增加500元/吨。

　　丁二烯：大幅上涨

　　进口利润增加

　　2月期末库存增加

　　丁二烯企业装置动态

• 截至3月1日，丁二烯企业停车检修产能为76万吨，降负产能为25万吨，相比上周减少；其中浙石化#2于1月10日降负运行；浙石化#3仍无重启计划；上海石化于3月1日重启。

• 据估计，丁二烯企业2024年新增产能为87万吨左右。

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货研究所

　　丁二烯：生产毛利大幅增加

• 截至2月29日，丁二烯的生产成本为8010元/吨，环比上周增加134元/吨；丁二烯的生产毛利增加至3089元/吨，环比上周增加666元/吨。

• 截至3月1日，丁二烯、乙烯的产能利用率分别为70.56、86.51%，环比变化0、0%。丁二烯产能利用率滞后一期与乙烯产能利用率呈强正相关性，结合丁二烯生产装置大部分正常运行，成本偏低利润较好的情况下，预计丁二烯产能利用率提升。

数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　丁二烯：大幅上涨

• 截至3月1日，扬子石化、恒力石化丁二烯出厂价分别为11100、11210元/吨，环比上周增加800、1100元/吨。

• 截至3月1日，江苏、山东丁二烯市场价分别为11250、11375元/吨，环比上周增加750、725元/吨。

• 截至3月1日，CIF中国、FOB韩国丁二烯国际市场价分别为1300、1300美元/吨，环比上周增加90、120美元/吨。

数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　丁二烯：进口利润环比增加

• 截至3月1日，丁二烯理论进口利润为856元/吨，环比上周增加33%。

• 截至12月，丁二烯进口量为5.00万吨，环比增加113.70%，同比增加156.35%。

• 截至12月，丁二烯出口量为0.20万吨，环比减少83.25%，同比增加1.39%。

数据来源：海关总署，紫金天风期货研究所

　　丁二烯：下游生产毛利下滑

• 截至3月1日，SBS（F875）、SBS（791-H）、丁苯橡胶的生产毛利分别为95、-125、63元/吨，环比上周下滑。

• 截至3月1日，SBS、ABS、丁苯橡胶周度产能利用率分别为51、63、70%，环比上周小幅增加。

• 截至12月，丁二烯表观消费量为44.67万吨，环比增加11.95%，同比增加16.51%。

数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　丁二烯：港口库存环比减少，2月库存增加

• 截至3月1日，丁二烯港口库存为3.32万吨，环比上周减少2.92%，同比增加13.31%。

• 截至1月，丁二烯期末库存为5.98万吨，同比增加2.93%，库存水平与2022年较为一致。

数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：生产成本增加

　　利润持续倒挂

　　厂内库存转为去库

　　顺丁橡胶企业装置动态

• 截至3月1日，顺丁橡胶企业停车检修产能为23万吨，降负产能为26万吨；其中生产交割品的企业停车检修产能为3万吨，降负产能为26万吨；锦州石化、振华、山东益华于近日临时停车；扬子石化、大庆石化降负运行。

• 据估计，丁二烯企业2024年新增产能为22万吨左右。

数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：生产成本增加，利润持续倒挂

• 截至3月1日，顺丁橡胶生产成本为13933元/吨，环比上周增加824元/吨。

• 截至3月1日，顺丁橡胶生产毛利为-533元/吨，环比上周减少224元/吨。

• 截至2月，顺丁橡胶平均月度产能利用率为71.47%，环比增加9.35%。

• 截至2月，顺丁橡胶产量为11.03万吨，环比增加9.35%，同比增加19.59%。

数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　高顺顺丁：产能利用率预计下降

• 截至2月，高顺顺丁橡胶设计产能为14.72万吨，环比减少6.45%，同比增加0.60%，处于近四年历史水平高位。

• 截至2月，高顺顺丁橡胶产量为10.37万吨，环比增加12.65%，同比增加7.99%。

• 截至3月1日，高顺顺丁橡胶平均周度产能利用率为65.95%，环比上周减少1.88%，同比增加23.57%。考虑到生产成本增加，毛利减少，预计下期顺丁橡胶产能利用率小幅下降。

数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：上涨压力较大

• 截至3月1日，齐鲁、独山子石化华北销区顺丁橡胶出厂价分别为13400、13400元/吨，同比上周增加600、600元/吨。上海、山东、山东民营顺丁橡胶市场价分别为13350、13200、13100元/吨，同比上周增加350、250、400元/吨。

• 截至12月，顺丁橡胶进口量为2.29万吨，环比减少14.89%，同比增加25.15%；出口量为1.43万吨，环比减少31.32%，同比增加25.11%。

数据来源：隆众，海关总署，紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：2月实际消费环比增加

• 截至12月，顺丁橡胶表观消费量为11.15万吨，环比减少2.38%。

• 截至2月，顺丁橡胶实际消费量为11.36万吨，环比增加1.19%，同比增加14.25%。

• 总体来说，2月顺丁橡胶消费情况有所增加。

数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　顺丁橡胶：厂内库存去库

• 截至3月1日，顺丁橡胶厂内库存为3.02万吨，环比减少7.36%，同比增加36.65%，处于近五年库存水平高位；顺丁橡胶贸易商库存为3040吨，环比减少16.94%，同比减少4.70%。

• 截至3月1日，BR期货库存为1.84万吨，环比增加4.55%。

数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　丁苯橡胶：生产毛利下滑

　　价格上行承压

　　丁苯橡胶：生产毛利下滑

• 截至3月1日，丁苯橡胶生产成本为13038元/吨，同比上周增加3.78%。

• 截至3月1日，丁苯橡胶生产毛利为63元/吨，同比上周减少73.68%。

• 截至3月1日，丁苯橡胶产能利用率为70.35%，环比增加2.87%，同比增加4.67%。

• 截至3月1日，丁苯橡胶产量为2.53万吨，环比增加1.91%，同比增加1.27%。

数据来源：隆众，紫金天风期货研究所

　　丁苯橡胶：2月产量小幅减少

• 截至2月，丁苯橡胶产量为10.50万吨，环比减少3.96%，同比增加0.67%。

• 截至2月，丁苯橡胶实际消费量为5.55万吨，环比减少3.51%，同比减少0.84%。

• 截至12月，丁苯橡胶进口量为3.80万吨，环比增加31.11%，同比增加69.79%；出口量为1.64万吨，环比增加35.21%，同比增加31.38%。

数据来源：隆众，海关总署，紫金天风期货研究所

　　丁苯橡胶：同比小幅上涨

• 截至3月1日，SBR1502山东市场价为12950元/吨，同比上周增加0.39%。

• 截至3月1日，SBR1712山东市场价为12300元/吨，同比上周增加0.41%。

数据来源：隆众，海关总署，紫金天风期货研究所

　　基差、月差与价差

　　顺丁标品-非标价差不变，顺丁-丁苯价差扩大

• 截至3月1日，顺丁标品-非标价差为200元/吨，同比上周减少0元/吨。

• 截至3月1日，顺丁-丁苯价差为500元/吨，同比上周增加500元/吨。

• 截至3月1日，顺丁-泰混价差为370元/吨，同比上周增加200元/吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　主力合约上涨，BR04-05B结构

• 截至3月1日，BR主力合约收盘价为13295元/吨，同比上周增加1.68%。

• 截至3月1日，BR基差为105元/吨，同比上周增加165元/吨。

• 截至3月1日，BR03-04月差为-145元/吨，同比上周减少110元/吨。

• 截至3月1日，BR04-05月差为5元/吨，同比上周减少60元/吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　非标-BR价差走强

• 截至3月1日，NR-BR主力合约价差为-1620元/吨，同比上周减少20元/吨。

• 截至3月1日，RU-BR主力合约价差为535元/吨，同比上周减少105元/吨。

• 截至3月1日，顺丁非标-BR主力合约价差为-130元/吨，同比上周增加230元/吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　供需平衡表（月度）

数据来源：紫金天风期货研究所

作者：王琪瑶

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