内外盘走势分化，郑棉跟涨动力不足

美棉在连续两日触及涨停后于昨日开始回落，郑棉在16100—16400元/吨区间振荡后也大幅下行，回至16000元/吨关口附近。事实上，春节期间美棉大幅上行，但郑棉在春节后第一个交易日仅跳空200多元/吨，幅度远不及美棉，且高开后便开始回落，近两日也未跟随美棉涨停的步伐，棉系市场整体呈现出外强内弱的特点。

　　新湖期货分析师陈燕杰介绍，ICE期棉自1月中旬起开始大幅拉涨，其中最主要的逻辑便是美棉签售进度较快。截至2月15日当周，2023/2024年度美国陆地棉和匹马棉总签售量为241.96万吨，占年度预测总出口量（267.8万吨）的90.35%。虽然往年同期签售进度多数集中在88%附近，与之相差有限，但考虑到2023/2024年度美棉产量为近10年最低，实际未签约棉花仅剩下29万吨，低于同期水平。当然，除了交割货稀少，2月USDA供需报告整体偏多，展望论坛中对消费预期的看好等也进一步推动美棉上行。

　　虽然美棉大幅趋势性上涨，但郑棉跟涨有限。

　　“近期棉花内外盘呈现外强内弱的分化走势，从美棉与国内棉花各自基本面来看符合预期。”物产中大期货研究院农产品组组长陶圣炎表示，2023/2024年度，美棉受产区严重干旱影响，产量大幅减少，年度总产量处在近十年最低位。而春节前由于国内买家的大量出手，美棉出口签约情况良好，截至2月15日，美国陆地棉签约量已达到年度预计出口量的90%以上，需求状况较为乐观。

　　除了减产之外，本年度美棉在生长期经历严重干旱之后存在质量偏低的情况，整体可交割数量或存在偏紧的预期。

　　反观国内供需情况，近期供应充足，供需层面带来的上行驱动略显不足。

　　从两市场交易的逻辑来看，内外盘也存在一定差异。“此轮美棉上行的核心动力来自于其库存低，在减产的大背景下，2023/2024年度美棉出口进度较快，截至2024年2月15日，美国累计净签约出口量已达到了年度预期出口量的90.35%。而东南亚目前棉花库存偏低，若后续需求恢复，将存在一定的补库需求，美棉整体供需略偏紧，ICE棉花期货非商业性持仓净多单处于高位，美棉价格得到支撑。”南华期货农产品分析师陈嘉宁表示，反观国内，前期新疆减产的预期已经证伪，叠加进口棉大量补给，中国棉花工商业库存处于高位，而下游订单恢复有限，整体供需平衡略偏松。

　　“从基本面角度来看，内外盘棉系分化的走势或许只是短期的。”陶圣炎表示，进入到3月，市场交易重心将逐渐聚焦新季供应。“虽然目前2024/2025年度美国棉花种植意向尚存在较大的不确定性，但由于美棉价格的大幅上涨，其种植利润相较于其他竞争作物在近期优势渐显。”在他看来，如果美棉价格保持高位，3月底的USDA种植意向报告或存在上调美棉种植意向面积的可能，下一年度美棉供应紧张或能缓解。

　　国内种植方面，从近年的保粮食政策与新疆棉补贴政策的导向来看，加上目前国内价格跟涨不大，棉花价格优势并不明显，导致2024/2025年度的新疆棉花种植面积仍有较大概率出现小幅下降。从种植意向上来看，新年度有可能出现美棉扩种、国内减种的现象，将推动内外棉价差修复。（期货日报）