橡胶受供应端炒作影响 价格短期震荡偏多运行

　来源：和合期货 作者：和合期货

　　研报正文

　　一、本周行情回顾

　　本周天胶主力合约震荡上涨，截止本周五收盘，主力合约收盘价14170元/吨，较上周五收盘上周涨 1.87%。

　　现货市场，12 月 28 日上海地区天然橡胶(14300, 200.00, 1.42%)市场主流行情基本持稳：22 年全乳报 12800-13000 元/吨左右，越南 3L 胶报 12300-12500 元/吨左右，22 年泰国3号烟片报价 14600-14800 元/吨左右。

　　二、供应预期偏紧，库存去库放缓

　　国内云南产区现已进入停割期，海南产区进入减产季，东南亚主产国降雨增多，泰国南部的几个省份在连日大雨后于周一遭遇严重洪灾，供应受到影响，支撑胶价上行。

　　国内经济数据不及预期，轮胎开工率下跌，需求驱动偏弱。本周期青岛库存保税库呈现小幅去库，一般贸易库存延续降库趋势，去库速度放缓。截至 2023 年 12 月 24 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.46 万吨，较上期减少 0.4 万吨，环比减少 0.59%。

　　保税区库存环比增加0.66%至11.27万吨，一般贸易库存环比减少 0.85%至 55.18 万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加 0.92 个百分点；出库率增加 0.01 个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.49 个百分点，出库率减少 0.83 个百分点。

　　三、美联储讨论降息，国内经济数据不及预期

　　美东时间 12 月 13 日结束的美联储货币政策会议决定，继续将联邦基金利率的目标区间维持在 5.25%到 5.50%，符合市场预期。

　　会后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上说，尽管美联储不排除适当时候进一步加息的可能性，但相信利率可能已经达到或接近峰值。虽然鲍威尔仍然措辞谨慎，拒绝宣告抗击通胀胜利，但美联储会议已经开始讨论降息时间点的问题，明年年底联邦基金利率的预测中值为 4.6%，多位官员预计明年将降息三次。

　　国内方面，11 月份制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平略有回落，房地产依旧低迷。

　　国内房地产恢复仍需时间。1—10 月份，全国房地产开发投资95922 亿元，同比下降 9.3%。

　　四、轮胎厂开工率有所下降，轮胎产量及出口维持高位

　　半钢胎企业依然维持高位，全钢胎企业出货持续放缓，低于历史同期均值。截至 12 月 22 日，半钢胎样本企业开工率为 71.66%，环比降低0.66%，同比增加13.27%；全钢胎样本企业开工率为 49.74%，环比降低7.90%，同比降低0.01%。

　　国家统计局 12 月 18 日公布的数据显示，中国 11 月橡胶轮胎外胎产量为8641.7 万条，同比增长 15.4%。中国 1-11 月橡胶轮胎外胎产量累计为90242.4万条，同比增长 14.5%。

　　11 月中国汽车轮胎出口维持高位。海关总署 12 月18 日公布的数据显示，中国 11 月橡胶轮胎出口量为 76 万吨，同比增加 34.6%。1 至11 月累计出口量为812 万吨，同比增加 16.4%

　　五、汽车出口形势平稳，产销持续向好

　　汽车出口连续增长。中汽协数据显示，汽车出口同比快速增长。11 月，汽车出口 48.2 万辆，环比下降 1.1%，同比增长 46.3%。分车型看，乘用车出口40.7万辆，环比下降 3.3%，同比增长 47%；商用车出口 7.6 万辆，环比增长12.8%，同比增长 42.7%。

　　1-11 月，汽车出口 441.2 万辆，同比增长58.4%。分车型看，乘用车出口 372 万辆，同比增长 65.1%；商用车出口 69.2 万辆，同比增长29.8%。

　　汽车产量创历史新高。11 月，汽车产销分别完成309.3 万辆和297 万辆，环比分别增长 7%和 4.1%，同比分别增长 29.4%和 27.4%。11 月，汽车市场表现持续向好，超出预期，汽车产量创历史新高，销量也接近300 万辆。

　　1-11 月，汽车产销分别完成 2711.1 万辆和 2693.8 万辆，同比分别增长10%和10.8%，增速较 1-10 月分别提升 2 和 1.7 个百分点。

　　乘用车：12 月 1-24 日，乘用车市场零售 152.5 万辆，同比去年同期增长7%，较上月同期增长 20%，今年以来累计零售 2，086.9 万辆，同比增长5%；全国乘用车厂商批发 152.3 万辆，同比去年同期增长 17%，较上月同期增长5%，今年以来累计批发 2，433.8 万辆，同比增长 9%。

　　新能源：12 月 1-24 日，新能源车市场零售 56.7 万辆，同比去年同期增长22%，较上月同期增长 10%，今年以来累计零售 737.5 万辆，同比增长34%；全国乘用车厂商新能源批发 65.5 万辆，同比去年同期增长 34%，较上月同期增长7%，今年以来累计批发 842.8 万辆，同比增长 35%。

　　六、天然橡胶市场综述及后市展望

　　国外主产区降雨偏多，泰国遭遇严重洪灾，国内停割，叠加11 月汽车产销及出口表现良好对胶价有一定支撑，美联储明年降息预期提振了经济增长和需求增加的希望。但同时下游轮胎企业开工走弱，青岛库存保税库及一般贸易库存虽延续降库但节奏放缓，国内各项经济数据不及预期。目前胶价主要受到供应端炒作的影响，胶价短期谨慎偏多对待。

　　风险点：宏观风险、橡胶产区供应上量、需求放缓