PXN处于年内低位 机会来了？

10月以来，PXN呈现振荡走弱的趋势。期货日报记者了解到，PXN从10月初410美元/吨降至330美元/吨附近水平，目前处于年内低位。

“相比9月中旬最高450美元/吨，PXN已下滑了80美元/吨。”国投安信期货化工首席分析师庞春艳表示，其间美国汽油规格的季节性切换是芳烃需求转弱的重要原因，导致后期的供应增长，价格承压。另外，原油价格持续走弱，对芳烃系的影响更为直接，石脑油在此过程中维持平稳，PXN走弱。

期货日报记者了解到，PXN是PX和CFR日本石脑油的价差。从历史上看，PXN被看作PX行业生产利润的参考。

但近两年重石脑油的调油价值凸显后，重石脑油和CFR日本石脑油的价差也出现较大波动。

在庞春艳看来，再以PXN来衡量PX的生产利润已经明显失真，目前的PXN的意义更多体现的是轻重石脑油或者芳烃和烯烃的强弱关系。

“PX和Brent原油的价差10月下旬以来持续回升，PX跟随油价下跌，但跌幅相对落后。”庞春艳说。

“四季度，调油的扰动结束，整体供应回归后，PX持续累库下，流动性问题缓解，导致PXN持续下跌。”南华期货能化分析师戴一帆认为，后续PXN的走势，取决于累库幅度，即芳烃装置是否会有意外检修。在他看来，整体聚酯端的需求已经达到了顶峰，明年1月、2月或许会逐步走弱。“如果供应端没有意外，累库幅度将会增大，利润或许会进一步压缩。”他称。

“PX效益的回落背后仍然是供需矛盾的转换。”CCF高级分析师郝尚坤表示，PX从二三季度以来的供应偏紧转为四季度供应过剩的格局。货源的充裕，下游工厂的采购积极性减弱共同作用下，PX价差明显回落。

据国泰君安期货高级分析师贺晓勤介绍，当前从韩国出口到国内的PX量明显回升，中金石化140万吨PX装置取消了12月份的检修，国内PX市场面临供应的过剩的压力。另外，PTA当前是汽油消费淡季，芳烃调油需求明显下降，MX价格已经长期处于下行趋势，PX-MX价差持续扩大，最高接近150美元/吨的历史高位，使得存量的短流程装置开工积极性提升，PX供应逐步趋于宽松。

“当前这个时间节点，芳烃市场基本面仍处于弱现实强预期的格局。”广发期货能化首席分析师张晓珍表示，从PX来看，近期亚洲及国内PX负荷回升至年内高位，但随着下游多套PTA装置重启，PTA负荷大幅提升，PX供需边际好转，12月PX累库压力不大。且市场对明年PX供需预期偏乐观，以及近期国内宏观氛围好转，PX价格受到支撑。“但因PX自10月以来持续累库且现货供应偏宽松，以及终端需求逐步转弱，PX反弹驱动一般。”她称。

从投产计划规模来看，聚酯投产计划增速高达13%，远高于PTA和PX5%—6%的产能增速，但在低利润的格局下，能否落地，还是一个未知数。

“当下来看，PX的开工率已经处于相对高位，未来进一步提升的空间不大。”郝尚坤表示，预计明年二季度，调油叠加检修等对PX开工率仍然有所抑制。

未来芳烃市场，弱现实强预期是否仍会持续？张晓珍认为，就PX来看，下游PTA后期的实际供应将是关键因素。

从PX供应来看，目前亚洲及国内PX负荷已回升至年内高位，且处于历年偏高水平，PX供应维持高位。从需求来看，12月因聚酯及终端需求好于预期，季节性转弱时间点后移，对上游原料支撑较强。

“12月尽管PTA负荷回升明显，且仍有一定的加工费水平，对PX的需求有所提升，PX供需逐步好转；但1月随着终端需求转弱，聚酯负荷有下降预期，PTA累库压力下加工费将逐步压缩，低加工费下如果PTA装置检修增加，将拖累PX的需求，从而使PX弱现实时间延长。”张晓珍表示。

从PX后期走势来看，一方面，关注油价走势，市场对OPEC+减产预期下降，海外成品油需求和裂差维持弱势，原油供需面偏弱，油价仍承压，但美国补充SPR预期下，油价下方支撑偏强，短期布油或在70—80美元/桶区间振荡；另一方面，关注终端需求转弱时间点及PTA装置检修情况。“如果终端需求转弱时间点继续后移或终端需求下降幅度不及预期，对上游PTA及PX需求支撑较强，叠加明年对调油需求的预期（关注美国汽油裂差走势），预计PX价格重心或偏强。”张晓珍称。

“PX短期下方空间有限，基于估值的角度来看，成本端油价和PXN的估值均处于低位。”贺晓勤表示，2024年上半年PX供需格局仍偏紧，尽管最近供应端有增量，但考虑到未来PTA投产规模较大，PX供应存在缺口，叠加低价之下补库需求的启动，预计PX仍有一定的反弹空间。

文章来源：期货日报

原标题：PXN处于年内低位，机会来了？