分析人士：期指价格中枢有望上移

期货日报

　　近期，多家外资机构看多A股，国内机构也有“当前权益市场的机会大于风险”的观点。事实上，近日中国人民银行发布的2023年第三季度中国货币政策执行报告指出，当前我国经济保持恢复向好态势，增长动能不断增强，转型升级持续推进。

　　“此次报告在延续二季度报告‘全球经济持续复苏’的基础上，新增‘增长前景分化’的表述，并强调全球贸易放缓、能源价格波动，以及全球高债务和高利率对全球经济金融的不利影响。国内方面，相较以前，此次报告更加强调‘经济内生动力将不断增强’，但也强调了‘债务拉动经济增长效能降低’与‘房地产供求关系重大变化’的问题，更加关注‘居民收入预期不稳’‘民间投资信心不足’，以及‘地方财政收支平衡压力加大’的问题。”海通期货股指分析师许青辰表示。

　　据南华期货股指期货分析师王梦颖介绍，货币政策向来随着经济状况调整，可以注意到，此次报告对国内经济的描述从二季度的“国内经济运行面临需求不足、一些企业经营困难、重点领域风险隐患较多等挑战”转变为“国内经济稳定回升基础不稳固等挑战”，说明顶层认为经济状况在三季度明显改善。

　　“‘准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节’，意味着货币信贷的投放会从更长周期的角度来考虑。此外，提到发力方向进一步清晰，例如‘会加强对科技、绿色、普惠、养老和数字经济的支持’。从跨周期、结构视角发力，我们推测后续会配合其他政策共同发力来提振经济，货币政策以辅助为主。同时，我们后续更关注价格型工具的使用优先性。”王梦颖表示。

　　在福能期货股指分析师陈夏昕看来，对于下一阶段的工作，本次报告传递出几方面信号。其一，着力加强贷款均衡投放。信贷有着季节性投放节奏，报告提出“统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动”，避免银行积压贷款项目至次年年初冲“开门红”，造成跨年信贷大幅波动。其二，报告关注存量贷款的持续效应。2023年中央金融工作会议提出“盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率”的明确要求。目前我国人民币贷款余额超过230万亿元，每年新增20万亿元左右，盘活低效存量贷款有利于经济增长。我国信贷存量要求信贷结构有增有减，要持续加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的信贷支持，顺应房地产贷款需求及地方融资平台贷款需求下降的趋势。其三，我国经济增长进入高质量发展阶段，信贷增速与之相匹配，未来关注信贷支持实体经济的成效，要避免对单月增量等高频数据过度解读。其四，报告提出进一步疏通货币政策传导机制，推动金融机构降低实际贷款利率，未来仍存降息可能。其五，报告强调“把握利率、汇率的内外均衡”，三个“坚决”表述显示出央行维稳汇率的决心，人民币贬值压力下降。其六，积极主动加强货币政策与财政政策的协同，包括为政府增发债券提供流动性支持，广泛使用国债、地方债作为质押品促进债券二级市场流动性，及协同促进经济结构调整优化，后续结构性工具还将加强对民营企业和房地产“三大工程”的支持。

　　“近期A股市场的热点在于北证50走强，表明当前市场主线仍是政策博弈。中央加杠杆、财政政策超预期、MLF大幅续作，在宏观政策博弈空间有限的背景下，市场开始挖掘局部的政策预期差。”许青辰表示，A股盈利端L型修复是共识，估值端则出现较为明显的左侧信号，经济复苏斜率平缓的背景下，利率大概率维持在较低水平，A股性价比仍然较高，指数配置价值显著。

　　许青辰认为，中期来看，值得期待的变量在于稳增长政策持续发力下居民层面预期改善，促使市场情绪好转，进而带动估值修复，以及居民储蓄意愿边际下降，带动增量资金流入。

　　“美联储加息进入尾声、中美利差倒挂程度收窄、美国经济衰退警钟再鸣，人民币贬值压力缓和，其对股指市场的负面影响减弱。同时，近期稳增长政策持续发力，包括发布支持民营经济25条具体举措、三部门联合召开金融机构座谈会要求加大‘三支箭’政策力度等。民营经济是中国经济的重要组成部分，提振民营经济有助于提升就业率，进而推动经济增长。而地产支持政策加码，后续将进一步出台细化支持政策，有助于缓解房企流动性压力。此外，2024年房企信用债和海外债偿债压力减弱，加之融资政策支持及销售边际修复，预计房地产尾部风险逐步化解，对经济的拖累减轻。”陈夏昕表示，总体来看，当前稳增长政策持续发力、美联储加息进入尾声对A股市场形成利好，股指期货价格中枢将随之上移。