棉花是真上涨 还是伪突破？

上周五ICE棉花大幅上涨突破86美分/磅，创出了近2年新高位，国内郑棉势如破竹回升到了15700元/吨左右，多空分歧不断加大，棉花期货总持仓量回升到了2016年6月份水平。对于后期棉花走势，市场大部分人士认为上涨是迟早事情，大家只在具体时间点、上涨空间上仍有较大分歧。笔者认为，ICE棉花的突破吹响了此波棉花上涨的集结号，国内棉花现货、期货均会继续提振，CF1809合约有望上升到16000元/吨压力位。现货销售最坏时期已经过去，后期优质资源将成为抢手货。虽然前期现货一直比较低迷，但“五一”小长假过后，现货价格开始回升，2129级棉花指数回升到16136元/吨，比节前上涨44元/吨。棉价之所以现在开始回升，主要是下游棉纱需求向好，湖北、山东和河南大部分棉纺企业订单充足，订单数量和去年相差无几，中美贸易战现在还并没有影响纺织品销售。另一个重要原因是优质棉资源抢手，这从储备新疆棉全部成交能够看出来。可以预期，后期新疆棉销售有望加速，虽然截至5月4日，国家棉花市场监测系统预测新疆棉销售361万吨，仍有140万吨新疆棉等待出库，但如果考虑到新疆本地每月需求在10万吨，那么其实销售量只有100万吨，平均每个月销售量在25万吨将售罄，后面的压力将会越来越小。ICE棉花7月合约很可能再次遭遇多逼空

　　上周五ICE棉花大幅上涨，其表面理由是可交割的优质棉花较少，2017年超过2100万包美棉几乎全部售罄，可用于交割到期货上的棉花将会更少，7月合约上的套保空头最后只能移仓或者被逼仓。而从基金最近的净多头寸持仓来看，现在已经处于近三年以来季节性高点，逼仓的意图非常明显，因此后期的期货价格很容易上涨，除非基金净多头寸大幅降低至5万手以下。期货远月涨幅较大指引后市方向巨量仓单依然是压制期货价格的一个重要因素，现在CF1805合约持仓在4.8万手，预计交割量将在2万手，相当于2500张仓单，剩余的仓单将转抛到CF1809和CF1901合约。按照郑商所的交割规则，N年产锯齿细绒白棉从N+1年8月1日起每日历日贴水4元/吨，至N+2年3月的最后一个工作日止。现在9月与1月合约相差770元/吨左右，据计算买进抛远的套利成本在660元/吨左右，因此现在价差还不足以吸引套利盘介入，因此仓单很可能会在9月合约上被消化，1月合约的交割量大大减轻。况且1月合约代表新年度棉花，2018年的棉花在质量、产量上仍存在着较大变数，加上对2019年度储备棉竞拍量大幅减少的预期，此次上涨幅度大于近月合约，现在价格已经逼近2年高点，市场明显看好下一年度棉花价格。ICE棉花在高位整理后选择了向上突破，国内棉价却在储备棉轮出、人民币升值下有了小幅震荡近半年时间，现在借助棉纱需求旺季来临，过去利空的因素在前期被充分消化，后期如库存棉花减少、人民币小幅贬值，都反而会刺激棉价上行，反弹的集结号或许已经吹响。(宏源期货肖锋波)