供需端发力不足，制约豆油上行空间

　　豆油供需产区天气

　　11月初受国际利多指引，外盘期价走高带动国内豆油价格震荡趋强。国内豆油产出相对平稳，但下游刚需补货，市场交投清淡，对行情助力不足，导致豆油价格近日上行略显乏力。预计11月豆油供需无明显变化，短期内产区天气仍是扰动行情的主要因素，或将继续支撑豆油价格，但供需发力不足，需注意国际多空氛围转变对国内市场的影响。

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　　11月以来豆油价格被动跟涨期价

　　11月以来国内豆油价格震荡偏强。截至11月7日，全国一级豆油现货均价8528元/吨，较上月底上涨3.16%。本轮豆油价格的回升主要受到国际市场利多指引，供需端对行情驱动力度一般。

　　宏观及油料产区给豆油市场带来利多指引

　　11月商品市场来自宏观的压力减轻。当地时间11月1日，美国联邦储备委员会宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变，这也是美联储自去年3月开启本轮加息周期以来、连续第二次暂停加息，商品市场来自宏观的压力减轻。

　　另外油料产区不利天气引发市场对大豆供应的担忧。随着美豆上市，销售及运输成为市场关注的重点。巴拿马运河水道单日最高通行船只数量缩减，运河运力下降引发市场对后期大豆到港担忧。另外巴西大豆产区南北旱涝不均，拖累播种进度。截至11月2日，巴西大豆播种面积为预期面积的51%，是近三年来的同期最低进度。供应担忧下，美豆期价走强。截至11月7日收盘，CBOT大豆期价1363美分/蒲，较上月底涨3.93%。

　　宏观压力减轻，同时来自美豆成本端的提振，国内豆油现货价格随盘走高。截至11月8日，连盘豆油主力Y2401收于8240元/吨，较上月底涨3.96%。但现货市场因供需支撑一般，涨幅不及期价，基差走窄。

　　国内供需支撑一般，豆油基差不断趋弱

　　11月以来，个别油厂因短时缺豆导致停工，大部分油厂开工正常，整体油厂开工率维持在60%左右，豆油产出相对平稳。但自双节过后，市场需求保持清淡，进入11月后，终端刚需补货为主，市场交投未见明显活跃现象。据不完全统计，11月1-7日国内重点企业散油成交量7.84万吨，环比下滑19.75%。成交量下滑，上游出货意愿增强，基差不断走弱。截至11月7日，港口一级豆油基差为305元/吨，环比上月同期跌34.76%。国内市场供需格局偏弱，对行情驱动力度较为有限。

　　供需端发力不足，11月豆油或存反复

　　当前南美播种推进放缓或继续支撑外盘油料期价，随后将迎来马来西亚棕榈油局及美国农业部的月度供需报告。市场对10月马来西亚棕榈油增产增库预期较强，报告或对市场影响中性偏空，美农报告方面市场存对大豆产量下调预期，报告或偏多，具体关注随后报告数据指引。

　　国内市场看，市场对11月大豆到港缩减存有预期，但整体大豆供应较10月预期回升，短时开工不稳的油厂有望尽快恢复，豆油产出将保持平稳，而春节前备货尚早，需求端无明显好转迹象，供需上看，对行情缺乏有力支撑。但当前期现价差缩小至低位，基差回落空间或有限。

　　综上，短期南美播种进度能否顺利推进，马棕及美农报告中供需数据调整将是扰动国内豆油行情的主要因素，国内市场供需无明显变化，供需发力不足，对行情驱动力度有限，需注意国际多空氛围转变对国内市场的影响。预计11月豆油行情上行空间或有限，月内存反复可能。