棉花：悲观情绪持续几时？

　自十月以来，棉花(15745, -45.00, -0.28%)一路走跌，交易活跃度也持续下滑。近期棉花主力2311合约有小幅上涨，截至11月6日，主力合约收盘价报15800，总持仓量5831手。

　　主产国减产为主旋律

　　国际市场，USDA10月对于2023/24年度全球产量上调4.6万吨至2451.7万吨， 其中巴西调增产量16.5万吨至317万吨，美国继续下调产量预估值6.8万吨，达到历 史极低水平。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。

　　23/24年度主产国减产为主，美棉优良率 29%，收割率 49%，减产正在兑现。印度棉协预计新花产量 502 万吨，目前已上市 34.2万吨，目前供给端变数仅剩印度。巴基斯坦已上市 92.9 万吨，虫害抑制增产幅度。南美丰产，挤占美棉出口。美棉单周出口大增，整体出口仍低迷，中国政策提振出口前景。主要消费国开机下降，消费复苏低于USDA预期。预计美棉宽幅震荡。

　　持续抛储，市场情绪一般

　　目前新疆整体收购工作至少已达成50%，收购价前高后低，目前成本估计约为7.5-7.6元/公斤，大体成本已经固定，后续可能存在一定争抢现象，但预计影响有限。棉花现货价格继续下跌，新棉逐步上市，且国储棉继续投放，市场交投情绪一般，旺季不旺，导致短期内棉花供强需弱的格局难有改变，据中国棉花信息网显示，10月30日-11月3日储备棉销售第十三周，合计上市储备棉资源10万吨，总成交3.13万吨，成交率31.29%，平均成交价格16420元/吨，折3128价格16888元/吨。

　　下游需求惨淡，终端累库

　　下游进入淡季，面临订单下滑的境况，纯棉布棉纱价格均回落至4、5月水平。纱厂开机继续下降，即期纺纱亏损、成品库存大幅增加，原料库存减少。布厂开机下降、成品库存增加，原料库存下降。下游负反馈持续警惕棉纱堰塞湖踩踏风险。据TTEB1月3日当周纺企原料库存为29.2天，环比-0.6天；纺企成品库存为 29.9 天，环比+3.3 天；织厂原料库存 6天，环比-0.4天；织厂成品库存 31.5天，环比+0.9 天。

　　总体来说，收购季情况大致有所确定后，预计市场会开始交易需求端。我国旺季刚过，下一个旺季将要等到来年三四月份。目前棉纱库存积累压力较大，未来仍需长期关注下游需求情况以及海外货币政策情况。