天然橡胶还具备低估值优势吗？

期货日报

　　10月下旬以来橡胶(14195, 70.00, 0.50%)期货以回落为主，后期走势仍取决于基本面的变化。

　　ANRPC发布的报告显示，8月全球天然橡胶产量较上月增加6.1%，达到137.7万吨，而消费量则上升了10%，达到129.7万吨。这表明全球橡胶市场在短时间内经历了显著的波动。

　　与此同时，2023年全球天然橡胶产量同比增加2%，达到1488万吨。泰国、印尼、印度等国家的产量均有所增长，然而，中国和马来西亚的产量略有下降。

　　在全球天然橡胶消费方面，2023年同比增长为0.2%，总消费量达到1556.7万吨。中国、印度、马来西亚等国家的消费均呈上升趋势，但泰国的消费却下降了26%。

　　报告指出，8月上半月，全球天然橡胶市场面临着生产和需求增长不平衡的挑战。尽管如此，由于市场参与者对主要消费国的经济前景持乐观态度，市场情绪在8月下半月逐渐改善，天然橡胶市场开始回升并走强。

　　我们认为，天然橡胶供给端产量大概率维持稳中有增态势，虽然9月、10月份泰国地区连续降雨，市场担忧对橡胶产量有一定影响，由于目前未有实际数据证实，我们预计9月、10月份产量或有一定减少，但减产幅度或不及市场预期，且天气干扰因素为阶段性、地区性的，不足以改变整体格局。而消费端较为稳定，出现超预期增长的可能性亦较低，天然橡胶基本面供给相对宽松格局或未有根本转变。

　　库存方面，今年库存高于往年同期，虽然青岛港、干胶社会库存已经逐渐减少，但去库力度不及预期，且库存整体仍处于高位，后期需关注去库的力度及持续性，若出现大幅度反复，则会对现货价形成压制。

　　价格方面，2023年上半年云南国有全乳胶月均上海市场价以偏弱为主，6月份开始企稳，后续月份价格回升，6月份均价为11865元/吨，至10月份价格回升至13200元/吨，已高于去年同期价格，11月初价格略回落为12900元/吨。将价格与2015年至今的月均价进行对比，目前的橡胶价格仅低于2016年、2020年、2021年同期，价格处于中高位水平。

　　橡胶外围报价方面，泰国报价与国内略有差异，6月份之前泰国曼谷RSS3FOB 月均价以稳定为主，维持在59泰铢/公斤左右，7月、8月快速回落至54泰铢/公斤，9月报价回升，10月均价升至61.32泰铢/公斤，11月初报价维持在60泰铢/公斤。与历史价格相比，目前报价仅低于2016年、2020年、2021年同期水平，处于中高位水平。

　　国内外报价均处于中高位水平，前期市场上认为的低估值优势已消耗。

　　今年国内轮胎企业开工率整体好于去年，10月全钢胎开工率位于64%，半钢胎开工率为71%，均高于去年同期的48%和56%；11月2日当周全钢胎开工率为63.15%，环比下滑，但远高于去年同期的40.97%；半钢胎开工率为72.98%，环比略回落，但高于去年同期53.89%，轮胎开工率好转，反映出橡胶实际需求较好。

　　整体来看，9月、10月天气降雨等因素对供给端造成一定干扰，但供给端产量增长局面改变的可能性较小；消费需求在好转，但超预期表现的可能性较低，基本面或依然处于供给相对宽松的格局，短期天然橡胶RU2401合约以振荡行情为主。风险点是其他突发因素。（作者单位：长安期货）