【天然橡胶】供应预期增加 压制11月行情

来源：金联创订阅号

10月，国内天然橡胶(14165, -95.00, -0.67%)期货涨后回调整理。中国长假期间，国际原油价格大幅下跌，宏观市场动荡，但泰国、越南、中国海南产区多雨天气抑制原料供应，天胶基本面存在利好。节后资金重新入市，配合天胶供应端利好发酵，以及国内橡胶收储消息再度炒作，助力橡胶期货大涨刷新年内高点，沪胶主力合约最高涨至14920点，20号胶主力合约最高涨至11570点。投资前景蒙阴，国内股市持续下探，且巴以冲突升级扩大市场风险，宏观局势利空，以及现货高价成交遇阻，伴随供应端利好消化，橡胶期货高位回落，下旬行情震荡下跌。交割品RSS3供应量低，日本橡胶期货强势，10月19日RSS3主力合约最高涨至276.9点，为2021年4月以来最高。

对于11月天然橡胶市场走势，金联创预计仍有下探可能，但空间有限。

宏观方面，11月出美联储、英国央行利率维稳，符合市场预期。据最新的CME美联储观察数据显示，美联储12月维持利率不变的概率为77.2%。巴以冲突升级，地缘政治局势紧张或冲击全球经济，进一步推高通货膨胀。国内方面，随着增发国债政策落地，市场对后续央行加大宽货币力度仍存在一定预期，年内有降准可能，同时央行或将加大MLF和逆回购的投放规模。

供应方面，11月东南亚天然橡胶主产区进入旺产季。随着雨势减缓，胶水产量有望快速释放，原料价格走弱，海外加工厂将加大原料采购，提高生产补充库存。传统生产规律性来看，11月下旬中国云南产区将逐步减产停割，但考虑到今年全乳胶交割利润较好，加工厂积极生产，若气候良好配合，不排除个别国营胶园有稍微延迟停割可能。受天气、利润、国际需求波动等因素影响，2023年全球天然橡胶有减产可能，关注旺产季泰国、越南等主产区生产情况。国内库存方面，因前期长约替换，预计11月混合橡胶进口量相对偏少，标胶进口增多，青岛地区一般贸易仓库库存或维持去库状态。

需求方面，今年轮胎行业高度景气，主要受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，外贸订单可观及国内外汽车消费需求提升，将继续支撑半钢胎企业维持高位排产。全钢胎企业生产虽然变化不大，但销售压力逐步增加，企业成品库存或将累增。国家及各地方政府持续出台一系列促消费政策，购车补贴、消费券等优惠措施带动汽车产销数据亮眼，物流行业回升也带动货车销售增长，同时汽车出口也表现不错，橡胶终端及下游主力消费尚可。

综上宏观及基本面因素整理，金联创认为，11月天然橡胶市场仍有下行风险，但空间相对有限，跌后反弹整理。东南亚橡胶主产区步入旺产，胶水产出增多，原料价格回落，成本端支撑弱化。新胶上量预期提升，且交割利润空间开启，RU及NR期货交割品供应增加，令胶市承压。下游轮胎企业开工或维持平稳，但全钢胎销售压力加大，工厂对橡胶原料维持刚需采购，需求端表现一般。供应增量预期施压，天胶市场仍有继续下探可能。但减产、轮储等扰动仍存，以及合成橡胶期货偏强，预计天胶下方空间同样有限，行情跌后整理。