【橡胶】天气扰动后续存在降温预期 胶价反弹空间或将有限

　策略观点

　　当前全球天然橡胶(14680, -50.00, -0.34%)供应进入季节性增产旺季，产量存在上涨的预期，但是由于阶段性天气扰动，叠加海外工厂推迟船期，国内橡胶到港数量偏少，社会库存持续走低，供给端存在较强支撑。叠加消费旺季下，下游轮胎以及汽车行业的持续改善，市场看涨氛围明显。因此在价格持续低估的背景下，受盘面资金的推动胶价大幅上涨。但是考虑到后期国内外天气扰动略有降温，产量存在持续上涨的预期，或将制约后期胶价反弹的空间。

　　第一部分：行情回顾

　　国庆节后第一周，橡胶板块领涨，天然橡胶、20号胶、合成橡胶期货集体走强，RU2401合约上周涨幅达到6.53%。主要是长假期间供应端受天气扰动，导致原料产出受限，叠加下游需求持续恢复，市场看涨氛围明显，胶价大幅上涨。步入本周第一个交易日天然橡胶价格高开低走，周二市场延续下滑局面，短期市场呈现回调，有进一步试探下方14500一线支撑的预期。由于前期期货市场的涨幅远高于现货，基差呈现大幅回落，远低于近几年同期。而近日期货市场略有降温，基差呈现小幅修复。

　　第二部分：基本面分析

　　2.1  主产地天气扰动加大 推动胶价反弹

　　国庆节期间受天气扰动，主产区短期供给偏低。虽然已步入割胶旺季，但是国庆长期期间泰国主产区受不规律降雨困扰，割胶进度受到影响，导致泰国等地胶价持续走高，胶价反弹明显。叠加海外工厂推迟船期，国内标胶混合到港数量偏少，国内天胶库存持续去库提振业者心态。截至2023年10月8日，中国天然橡胶社会库存153.4万吨，较前一周下降0.7%，截至10月15日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量75.91万吨，较前一周下滑2.57%，位于5月底至今的低点。

　　本周东南亚主产区整体降雨量较上一周期增加，对割胶工作影响增强。而且近期收储传闻又起，市场预期候机全乳胶可流通的库存相对偏低，导致价格看涨氛围明显。但下周东南亚主产区降雨量较上一周期减少，降雨主要分布在越南及柬埔寨等地区，其他区域降水处于偏低状态，对割胶工作影响持减弱预期，因此伴随着后期产量的回归，或将制约后期价格反弹空间。

　　2.2  轮胎市场开工率环比、同比持续双增

　　从下游行业来看，国庆节后，轮胎市场整体开工率较前期呈现明显的回暖，给与上游一定正向反馈。截至2023年10月12日，半钢胎和全钢胎装置开工率分别维持在72.49%以及64.25%，周环比分别上涨3.18和14.35个百分点，同比分别上涨5.34和8.09个百分点。目前山东地区半钢胎样本企业平均库存周转天数在35.92天，全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.59天，周环比分别上涨0.3天和0.96天，但是远低于去年同期的45.67和46.25天。

　　10月10日，公安部交通管理局发布最新机动车保有量数据。截至2023年9月底，全国机动车保有量达4.3亿辆，其中汽车3.3亿辆，新能源汽车1821万辆。作为汽车价值链重要一环，轮胎举足轻重。近两年，中国汽车市场的轮胎“替换率”已经到“1.3-1.5”。按照最新的汽车保有量3.3亿辆，每年的乘用车替换轮胎需求数量为4.29-4.95亿条。而随着金九银十旺季以及中秋、国庆双节的外出需求，对轮胎的替换市场有一定的拉动，对于四季度轮胎替换市场也有一定的期待。

　　2.39月我国汽车产销量均创历史同期新高

　　三季度，汽车产销整体表现好于预期。在国家层面出台了一系列促消费的政策，以及秋季企业新品集中上市的影响下，汽车市场总体呈现“淡季不淡，旺季更旺”的局面，车市热度延续，“金九银十”效应重新显现。据中国汽车工业协会统计，9月我国汽车产销分别为285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%，产销量均创历史同期新高。今年1-9月，我国汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。

　　从后期来看，伴随政策组合拳效应逐步显现，我国经济运行持续恢复，积极因素累积增多，产需两端继续改善，市场对后期的预期总体保持乐观，因此后期终端汽车行业仍有一定的期待，对上游市场存在一定的正向反馈。

　　第三部分：总结

　　当前全球天然橡胶供应进入季节性增产旺季，产量存在上涨的预期，但是由于阶段性天气扰动，叠加海外工厂推迟船期，国内橡胶到港数量偏少，社会库存持续走低，供给端存在较强支撑。叠加消费旺季下，下游轮胎以及汽车行业的持续改善，市场看涨氛围明显。因此在价格持续低估的背景下，受盘面资金的推动胶价大幅上涨。但是考虑到后期国内外天气扰动略有降温，产量存在持续上涨的预期，或将制约后期胶价反弹的空间。