Mysteel解读：螺纹钢规格价差调整扩利润——舍本逐末

核心观点：

1.当前钢厂亏损之势加重，虽然部分地区钢厂开始提高螺纹钢(3605, -37.00, -1.02%)规格组距价差（主要提高大、小规格的溢价），以此寻求利润空间，但实际上规格加价后，钢厂出货不畅的局面并未发生扭转；

2.同时钢厂利润进一步收缩的步伐仍在进行当中，当前江苏地区溢价升高的小规格螺纹钢即期利润已经进入小幅亏损的状态，而实际上却也仅能保本微利，所以钢厂提高规格组距价差仅起到了缓冲作用，若要扭转利润收缩之势还需依靠钢厂减产；

3.目前了解到，大、小规格溢价的提高，并不会导致螺纹钢产量的上升，这主要由于小规格螺纹钢产能较低、大规格螺纹钢合金成本较高，因此综合来看钢厂提高螺纹钢规格组距价差对市场影响较为有限。

一、规格加价难挡钢厂利润进一步收缩

九月下旬以来，钢厂亏损之势加重。为缓解该局面，十月初以来，西北、华中、华东等地钢厂开始提高螺纹钢规格组距价差，以此寻求利润空间，且目前提价区域有进一步扩大的苗头。但是根据目前了解到的情况，规格组距价差提高后，钢厂出货不畅的局面并未发生根本性扭转，仅品牌效应较好的钢厂表示加价后出货尚可，另外下游也表示对于该举措的接受度并不高，上下游之间的博弈仍在继续。

同时钢厂利润进一步收缩的步伐仍在进行当中，当前江苏地区中规格20mm螺纹钢即期利润已经亏损至-224元/吨的水平，且溢价升高的大、小规格（25、12mm）同样进入亏损，其中小规格即期利润已经小幅亏损至-74元/吨，而实际上却也仅能保本微利。所以钢厂提高规格组距价差，对于自身的亏损仅起到缓冲作用，但并不能改变利润收缩之势。另外目前了解到，大、小规格溢价的提高，并不会导致螺纹产量的上升，这主要由于小规格螺纹钢产能较低、大规格螺纹钢合金成本较高，因此综合来看钢厂提高螺纹钢规格组距价差对市场影响较为有限。

二、钢厂降本增效还需依靠减产助力

目前若单从螺纹钢产量来看，其供应压力并不明显，Mysteel调研的最新数据表明，大样本螺纹产量在343.02万吨/周，处于二季度以来的最低点附近，且处于过去三年同期的最低水平；然而需求更进一步的羸弱表现（目前大样本螺纹钢表需在263.29万吨/周，同样处于过去三年同期的最低水平），相对压制了低产量优势，导致库存短期内仍有一定压力，目前大样本螺纹钢库存可用天数在27.8天，处于过去三年同期的较高水平。所以整体来看，目前螺纹钢基本面依旧表现为中性偏弱。

其实产量压力核心还是在于铁水，目前铁水产量为247.01万吨/日，而原料价格又由于煤矿事故频出以及低库存的原因表现高企，进而持续挤压钢厂利润。为扭转亏损之势，目前部分地区钢厂已经制定了停产检修的计划，例如云南钢企发布的减产公告，因此减产预期将有所升温。但是未来产量降幅有待验证，只有看到产量切实明显下降，钢厂利润才有回升的动力，这将比提高规格组距价差来缓解亏损态势更为高效有力。