卓创资讯：三季度大、小码鸡蛋价差收窄，四季度供应面修复预期增强

　　卓创资讯鸡蛋(4578, 25.00, 0.55%)市场高级分析师刘梅

　　【导语】三季度小码鸡蛋与大码鸡蛋的价差缩减，主要原因是近期进入开产期的蛋鸡数量增加，小码鸡蛋货源供应转为宽松，一定程度限制小码价格上涨空间，同时大码货源偏紧，且短期内难以弥补缺口，支撑大码价格涨至近5年同期偏高水平，两者价差逐渐低于正常水平。预计四季度大码鸡蛋占比提升，鸡蛋供应失衡逐渐修复，两者价差或有所提升，但对鸡蛋价格的支撑作用将减弱。

　　三季度鸡蛋价格持续走高，大、小码鸡蛋价差缩减

　　三季度鸡蛋市场供需利多转强，鸡蛋价格呈持续上涨走势，且在9月份冲至近5年同期月度均价最高值。截至9月26日，全国主产区大码鸡蛋价格均价为5.19元/斤，季度内累计最大涨幅为45.03%，样本地区小码鸡蛋价格均值为5.34元/斤，季度内累计最大涨幅为44.53%。从数据上看，大小码鸡蛋价差均值由7月份0.11元/斤，缩小至0.10元/斤以下，三季度大、小码鸡蛋价差环比降30.77%。

　　需求提升拉动价格上涨，而供应量增减不一影响增长幅度

　　一般而言，受供应量及销售渠道影响，大、小码鸡蛋价格存在一定价差，正常情况下，小码鸡蛋价格高于大码鸡蛋价格0.15-0.20元/斤。即当两者价差低于正常值时，则说明小码鸡蛋供应量增加或需求减弱，一定程度抑制大码货源销售量，进而利空大码鸡蛋价格，反之亦然。而三季度两者价差缩减至0.10元/斤以内，处在近5年同期最低水平，引起两者价差缩减的主要原因是供需关系变化。

　　需求旺季对销量拉动较明显，大、小码鸡蛋价格均呈季节性上涨走势。截至9月21日，三季度主销区鸡蛋销量日均为1147.10吨，环比增加6.35%，较同期增幅7.06%；三季度样本地区小码鸡蛋日均销量为94.55吨，环比增加7.60%，同比降11.82%。三季度鸡蛋市场处需求旺季，食品企业、商超等环节中秋节前备货需求明显增加，需求量增加拉动两者价格的持续上涨，但当大码鸡蛋涨至阶段性高位时，小码鸡蛋持续上涨走货承压，一定程度制约两者价差扩大。

　　小码鸡蛋增量与大码鸡蛋减量齐现，小码鸡蛋价格跟进有限。具体来看，三季度小码鸡蛋为2-5月份补栏的鸡苗，此阶段多为鸡苗补栏旺季，且蛋鸡养殖盈利高于同期，鸡苗补栏量较去年同期高8.41%，因此三季度末小码鸡蛋占比增加，较二季度末增加2个百分点，而通过对鸡苗数据测算，大码鸡蛋占比由二季度末44%缩减至40%，大、小码占比较去年同期分别减4个百分点、增3个百分点。另外，可以结合存栏结构验证两者供应情况，2-5月120以内日龄占比由14.69%增长至15.27%，同时8月末450日龄占比减少至9.06%，因此出现三季度小码鸡蛋供应增加，大码供小于求的格局。

　　在需求旺季阶段，大码鸡蛋供应减少，供应缺口逐渐放大，价格持续攀升，而小码鸡蛋价格在需求拉动下亦有提升，但供应量增加限制价格上涨幅度，使之较大码鸡蛋的价差逐渐缩减。

　　后市中大码鸡蛋供应面逐渐修复，鸡蛋价格重心或降低

　　通过对大中小码鸡蛋供应量的数据监测，可对后市供应面变化趋势进行预判。小码鸡蛋主要产自120-180日龄的产蛋鸡群，四季度产小码鸡蛋的鸡群主要是今年5-8月份补栏的鸡苗，此阶段气温升高，养殖单位育雏难度增加，加之饲料成本偏高，鸡场补栏积极性明显降低。从鸡苗补栏数据来看，5-8月份鸡苗销量较2-5月销量减少8.48%，因此理论上四季度小码鸡蛋环比将有减少趋势，中大码鸡蛋数量逐渐增加。另外，当前气温逐渐降低，蛋鸡产蛋性能改善，高峰期产蛋率恢复性提高1-2个百分点，同时蛋重提升较快，预计四季度鸡蛋产能呈增加态势，存栏结构由年轻化转为高峰阶段。

　　结合补栏量、出栏量、上月存栏基数等，四季度产蛋鸡存栏量处恢复阶段，理论值将在12亿只上下波动，供应面对鸡蛋价格支撑作用削弱。考虑到大、小码鸡蛋货源供应量变化，且节假日因素减少，市场需求较三季度减弱，预计大码鸡蛋供应量增加，价格或出现下滑走势，而小码鸡蛋供应量减弱，下滑幅度或低于大码鸡蛋价格下滑力度，两者价差或有所提升。

　　综合来看，三季度大码鸡蛋货源偏紧与小码鸡蛋供应增量形成对冲，在需求明显利多环境下，虽两者价格均呈偏强走势，但价差降至偏低水平。四季度小码鸡蛋供应量减少，大中码鸡蛋货源逐渐增量，大小码货源供应失衡局面逐步修复，产蛋鸡存栏量恢复性增长。叠加四季度鸡蛋市场对大、小码鸡蛋需求均有减少预期，因此预计鸡蛋市场供需或由偏紧转为宽松格局，大码鸡蛋价格水平或有降低预期，小码鸡蛋减弱幅度或小于大码鸡蛋下滑幅度，大、小码鸡蛋价差或逐渐恢复正常水平。