观点 | 棉花利空因素进入量变累积阶段

因供需关系偏紧，9月棉花月均价再创年内新高，延续慢牛趋势。然而月均价环比涨幅明显收窄，市场利空因素进入量变阶段。预计随着利空因素叠加，四季度棉花价格存在冲高回落可能。

供需关系偏紧，棉价创年内新高

近三年数据显示，棉花月均价与库消比是高度负相关关系。今年4-5月低温、寒潮、大风、沙尘暴等灾害天气频发，棉花播种时间推迟，生长进度偏慢，且部分区域棉花多次重播，导致后期长势差异较大。7月新疆地区又迎来持续高温天气，对部分地区的棉花生长造成不利影响。好在8月份气温下降，棉花长势明显好转，单产下降幅度较前期预期缩小。但南疆棉花普遍受灾，补种区域棉花成熟度偏差，单产存在明显下滑迹象。

综合来看，卓创资讯初步预估2023年新疆棉花产量在546万-572万吨，同比降幅7%-11%。但考虑9月份天气仍存在一定不确定性，最终产量降幅请继续关注后期调研结果。2023/24年度棉花减产预期一致，供应预期收紧，加之国内消费仍有增长空间，贸易企业主动提涨。卓创资讯监测数据显示，截至22日，9月中国棉花库消比1.03，同比下降0.18；全国3128B级棉花均价17860.38元/吨，同比涨幅17%，月均价创年内新高。


然而，随着棉价持续攀升，市场利空因素进入量变累积阶段，并拖累棉价上涨，9月份棉花月均价环比涨幅由6月份的6.14%收窄5.27个百分点至0.87%。

国储棉持续投放，进口量同比增加

今年以来棉花产业链价格共振上涨，主要受供应及供应预期偏紧推动。为了缓解供应偏紧局面，7月底储备棉开始投放市场，8月14日起储备棉日轮出量由1万吨增加至1.2万吨，9月4日增加至2万吨。截至9月22日，储备棉累计挂牌56.81万吨，成交51.93万吨，平均成交率为91.41%。储备棉抛储增加市场有效供应量，缓解棉花供应紧张局面，推动棉花市场价格向均衡价格回归。据卓创资讯调研，截至9月22日，储备棉成交均价17319元/吨，较7月31日上市初期下降642元/吨，降幅3.57%；全国3128B级皮棉均价18014元/吨，较9月1日下降375元/吨，降幅2.04%。


与此同时，随着国内棉花价格上涨，进口棉价格优势凸现，对国内棉花替代效应显现。7月20日发改委增发75万吨滑准税配额，并于9月上旬下发至棉纺企业，棉花供应紧张局面缓解。据卓创资讯调研，进口棉价格贴水国产棉价格1000元/吨以上，价格优势驱动纺织企业加大进口棉的使用，提振贸易企业订购进口棉积极性，进口棉明显增加。6月起内外棉价差恢复至1000元/吨以上，棉纺企业采购积极性明显提高。海关总署最新数据显示，中国8月棉花进口量为18万吨，同比增加62.3%；1至8月累计进口量为86万吨，同比减少37.1%，降幅较上月收窄8.4个百分点。


化纤替代效应显现，棉花消费受抑

随着国内棉花价格上涨，化纤替代效应显现，施压国内棉市。今年以来宏观市场外弱内强，纺织品服装消费外冷内热，订单利润不佳，而化纤性价比优势较为明显，纺企用棉成本增加，转用化纤增多，对国内棉花价格形成压力。截至9月22日，棉涤价差为10489元/吨，较4月的7000元/吨左右扩大3489元/吨左右；棉粘价差为4464元/吨，较4月的2000元/吨左右扩大2464元/吨左右。化纤原料价格优势扩大，部分纯棉企业转产定制化混纺产品，挤占国内棉花消费份额。（备注：棉涤价差=国内3128级皮棉价格-华东涤纶短纤1.4D×38mm市场价，棉粘价差=国内3128级皮棉价格-华东粘胶短纤1.5D×38mm市场价）


综上所述，9月份棉花月均价再创年内新高，虽然棉花供需紧张关系缓解、外棉和化纤纱替代处于量变累积阶段，但尚未达到质变，因此尚未成为改变棉价运行方向的主要驱动力量。但随着减产预期交易结束，新棉大量集中上市，四季度棉花市场将回归供需宽松的基本面。并且随着进口棉和化纤纱替代增加，棉花消费量将被压缩，利空因素叠加，四季度棉花价格存在冲高回落可能，拐点或将出现在10月中下旬或11月中上旬。市场密切关注籽棉价格走势、新棉产量降幅、国家政策引导和旺季消费市场表现。

文章来源：新华财经

原标题：卓创资讯：棉花利空因素进入量变累积阶段