钢厂节前补库基本结束 铁矿石短期偏弱震荡

来源：中财期货 作者：中财期货

研报正文

钢铁：

20mm三级螺纹钢(3723, -50.00, -1.33%)全国均价3895/吨(+29)；4.75mmQ235热卷(3822, -32.00, -0.83%)全国均价4004/吨（+26），唐山普方坯3530/吨（0）。

供应端：上周铁水产量上升1万吨/天，螺纹、热卷产量略有反弹，钢厂成材库存维持较低、原料库存大幅回升653.86万吨、库销比大幅上升。螺纹社会库存去化趋势良好（速度加快），但热卷社会库存超量且延续累库。

成本端：现货螺纹、热卷亏损有所收敛、钢坯利润上涨至290元左右，但01合约螺纹盘面亏损扩大至180元；铁矿(845, -17.00, -1.97%)石到港回落、疏港量高位维持、港口库存大幅回落270万吨；焦煤(1839, -8.00, -0.43%)供给因生产安全检查出现供给困难，焦炭(2482, -8.00, -0.32%)产量受影响较大，但山西、河北焦化利润未见明显回暖，炭煤矛盾深化；

需求端：工地施工略在节前表现良好，施工单位资金在九月得到了一定的支持，因此北方在11月中旬前预计有一波赶工需求。销售持续回暖，居民贷款近三周维持回升，市场信心得到一定验证；基建资金注入及项目公示继续增加，引入民间资本政策及清单出台，钢厂近期直供订单表现回暖；制造业汽车、家电表现数据尚可，出口数据连续三个月表现良好增长。国庆即将到来，热卷需求进入小波谷，但节后至双十一前的订单小高峰仍至得期待。

我们认为：目前热卷需求进入阶段性波谷位置，钢厂对后续消费有较强的乐观心态（生产意愿强劲），贸易商或主动或被动地累积了大量的库存，市场担忧需求不及预期带来错配，因此热卷价格压力巨大且传导到了其他品种；同时，钢厂持续高铁水、高补库，导致炉料高企让节后生产成本居高不下，可预计成材现货的降价空间也极小。下游基本面没有明显改变，银十旺季是否延后需要验证，钢矿仍只能通过减产或暂缓补库来打破弱平衡下的炉料高估。预计下周难有政策层面的监管改变现状，策略来看，即使钢厂补库结束，整体震荡偏弱，钢厂盘面利润难以修复。

铁矿石：

日照港61.5%PB澳粉车板价938元/湿吨（折盘面1008元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）1004元/吨（+8）。

库存方面，钢厂高铁水维持，铁矿节前补库量较大，现货近月价格高企但需求尚可、贸易商手中库存偏低，港口库存小幅去化。整体利多；

价差方面，PB粉基差维持平稳，性价比最高可交割品种转向卡粉，高品的青睐度大幅提升。“PB粉-超特粉”与“卡粉—PB粉”价差仍然较大，非主流外矿中62%品味以上的品种成交较好，上周整体成交大幅上升。废钢价格坚挺，钢厂缺废维持（导致短流程钢厂选择提前停产）；

进口方面：主流矿澳巴发运及到港处于中高位水平，港口库存呈现小幅去库，钢厂节前补库基本结束。

我们认为：钢厂上周大量补库，持续高价下，性价比非主流已经远高于主流矿、高品矿略高于低品矿。供需仍处于宽松阶段，前期压榨钢厂利润的做法引发相关部门关注，市场信心可能转弱。目前支撑铁矿价格的两条腿是美元汇率与钢厂延迟平控。钢厂节前铁水产量预计维持高位，北强南弱格局确定，以他们的补库量来看，节后减产意愿不强。美元在美联储宣布延长加息周期后，可能长期保持相对强势。因此，铁矿石下方支撑较为坚挺。策略来看，短期偏弱震荡，逢低多为主。