基差攀至新高！纯碱交易核心在于供给端

期货日报

　　2023年以来，纯碱期现市场行情围绕着行业大量新增产能演绎，而新增产能中，远兴能源一期500万吨的项目进展时常成为纯期现圈里的风向标。不难发现，今年纯碱市场的交易核心和主要矛盾也在于供给端。

　　“从今年投放产能来看，远兴4条产线产能合计500万吨，金山投产产能预计200万吨，加上其他企业优化升级等产能，2023年合计新增产能达到800万吨，占总产能约25%，供给压力预计四季度完全释放出来。”国投安信期货分析师周小燕表示。

　　据周小燕介绍，今年上半年投产产能较少，但市场在供给即将大增的背景下，市场持货心态发生改变。

　　“上游急于出售自己手中货物，下游不囤货、按需采购，纯碱4月中下旬快速下跌，沙河重碱从4月中下旬2900元/吨降至2100元/吨，库存也快速累积。但随着6月份后，轻碱需求好转，下游刚需补库，加之碱厂检修速度加快、远兴投产持续延后，供给缩量导致紧张格局再现，现货去库涨价。”周小燕说。

　　对此，光大期货资源品高级分析师张凌璐表示，7月之后，随着行业季节性检修的逐步增多，市场开始回归现货偏紧的逻辑，盘面进入了近1个月的上涨通道，现货价格中枢也开始逐步上移，全产业链低库存、货源偏紧、下游采购的支撑因素再次回归市场主逻辑。

　　“此阶段，虽然远兴一期一线产能如期点火、投料，但在量产合格品以前，难以有效解决现货市场货源偏紧的困境，这也是纯碱近月合约持续偏强的主要支撑逻辑。”张凌璐称。

　　“供应端扰动市场的因素仍来自于季节性检修和新增产能的博弈情况。”张凌璐表示，一方面，行业季节性检修给供给端带来了大量的供应缺失，另一方面，局部地区环保因素也加深了市场供应下降的幅度。另一方面，远兴一期一线产品投料后产出产品时间不断推移，重碱水合装置迟迟不开，近月合约偏紧现象难以缓解，成为近一个多月市场最大的利多支撑因素。

　　就三季度来看，国内纯碱市场理智回归，供需仍是指导市场变动的最大指标。隆众资讯分析师吴玉娇表示，三季度纯碱市场检修较为集中，市场开工逐步下降至不足8成，纯碱市场检修损失量较大。下游对纯碱需求仍较为旺盛，浮法玻璃(1558, -7.00, -0.45%)需求提升，叠加光伏玻璃、锂电的快速发展，对纯碱需求形成利好支撑。市场库存再触低点20万吨左右，纯碱价格也逐步反弹，市场坚挺运行，市场运行逻辑也转变为低开工、低库存、稳需求。

　　目前纯碱市场的分歧点更多地在于供给转为宽松的时间节点。“一方面，远兴投产节奏以及金山的产能释放存在一定不确定性，另一方面，后续计划检修的量及前期检修复产企业的开工节奏也会影响供给变化的时间。这决定了纯碱何时会开始进入累库格局。”周小燕称。

　　期货日报记者了解到，随着纯碱临近交割，现货偏紧的格局下，盘面快速修复贴水，基差收窄。远端供应宽松预期跟夏季检修带来的近端供需紧张形成的矛盾，造成纯碱期现货走势分化，期货端的基差升至高位。

　　“当前基差创新高的主要原因在于期货主力合约的切换。”张凌璐表示，上周纯碱期货主力合约由2309切换至2401，而在2401合约贴水2309合约超400元/吨的情况下，主力合约基差瞬间扩大。此外，现货的走强也为基差走扩提供了支撑。7月底以来，各地区价格出现明显上调，少则50—80元/吨，多则100元/吨甚至更高，目前沙河地区高端重碱送到价已达到2250元/吨，低端价格也在2000—2150元/吨区间，对比盘面可以看到近月2308、2309合约期现趋于回归一致。

　　吴玉娇告诉记者，远兴一线6月份投料成功后，整体进度低于市场预期。但河南金山整体投产进度或有提前，市场初步预计9月份达产。整体来看，市场远端供应宽松预期愈加强烈，但时间范围拉长，远月供需将被再次衡量，纯碱期货方面将随着新产能投产节奏预期反复修正。

　　“近端来看，国内纯碱现货市场走势偏强。市场夏季检修集中，整体开工持续下降，供应端利好市场。部分区域货源供应紧张，整体市场库存低位，厂家惜售心态较强，价格偏强震荡。”吴玉娇认为，对于远月合约来说，仍然面临较大的新增产能压力，因此纯碱期货市场或将继续维持近强远弱格局。

　　在业内人士看来，纯碱市场后期走势拐点主要还是在于新产能何时投放。新产能产品投入市场后，即使短期对市场供需影响不大，但对于业内人士心态及情绪将产生较大影响。另外，10月份后市场夏季检修逐渐结束，市场整体开工提升，库存缓慢累积，供应压力缓解，市场价格或呈现缓慢下行趋势。

　　“至于预期差行情是否会出现，单从纯碱供需角度来看，近强远弱行情大方向基本确定。另外，还需关注经济形势及政策走向等因素对市场的扰动。”吴玉娇称。

　　“后市还需要关注下远兴重碱的量产、二线投料及金山的产能投放情况。远月贴水的格局下，纯碱市场也会在投产的节奏和预期之间不断调整。”周小燕如是说。