黄金迎来战略配置窗口

　　期货日报

　　进入6月，黄金价
格呈现反复振荡的“焦灼”走势，此前市场强烈预期美联储6月不加息，但目前不加息已经成为事实，金价在此“利多”的刺激下回落。

　　6月15日，美联储6月议息会议结束，美联储的行动市场用“鹰停”来形容，即表面上停止加息一次，但利率决议说辞和对利率峰值预期的点阵图都非常鹰派，特别是对利率峰值的预期，相比今年3月和去年12月的点阵图，峰值至少上调了50个基点。这说明美联储对一年多以来遏制通胀效果不佳十分焦虑，考虑到美联储8月没有议息会议，那么很有可能7月、9月会议各加息25个基点，这让市场对美联储年内降息的预期大幅降温。

　　美联储在等待更多通胀数据

　　目前，市场对美联储7月加息的预期超过70%，这样一来美联储主席鲍威尔在8月杰克逊霍尔央行年会上的发言尤为重要。由于美国5月核心PCE通胀依然高达4.7%，严重不符合美联储自身“2%附近”的理想通胀水平，因此美联储内部把控制通胀放在极高甚至是首要位置，至于应对经济衰退，可以等经济衰退指标更加明确的时候再降息。经过美联储一年多的激进加息，美国CPI/核心CPI确实在下滑，但以住房租金为代表的核心服务通胀十分顽固，难以下降。

　　6月16日公布的美国6月密歇根大学消费者信心指数初值63.9，预期60；市场备受关注的1年通胀预期初值3.3%，创2021年3月以来新低，预期4.1%；5—10年通胀预期初值3.0%，符合预期，前值3.1%。从数据来看，只要美国就业还繁荣，消费信心还说得过去，美联储就有充足信心继续加息而不必担心经济会很快陷入衰退。纽约联储的调查数据显示，消费者对自己当前财务状况的看法是今年以来最弱的，大多数消费者仍预计明年美国经济将出现困难时期。

　　整体来看，美联储对后续加息拒不松口，就是要花更多时间观察通胀是不是真“降了”，为什么加息10次累计500个基点，仅仅把通胀从10%左右降到了5%左右？会不会加息过头导致经济衰退？长期通胀预期为什么如此顽固？美联储官员实际上就是在等待更多通胀数据，以决定下一步行动。

　　欧美经济衰退信号再次来临

　　国内端午假期期间，海外经济衰退的不良信号再次来临。6月23日，根据标普全球（S&P Global）的最新数据，美国6月Markit制造业PMI初值46.3，创2022年12月以来最低，预期48.5，前值48.4；美国6月Markit服务业PMI初值54.1，预期54，前值54.9；美国6月Markit综合PMI初值53，预期53.5，前值54.3。数据显示美国6月Markit制造业PMI创6个月新低、萎缩加剧；服务业PMI创2个月新低，今年以来首次放缓。制造业和服务业的下滑令综合PMI创下3个月新低。同日公布的欧元区6月服务业PMI初值52.4，创5个月新低；欧元区6月综合PMI初值50.3，同创5个月新低，欧元陷入衰退的风险越来越大。欧元区6月制造业PMI初值进一步萎缩至43.6，仍处于荣枯线以下，创37个月新低。由于制造业衰退加剧，欧元区6月的商业增长几乎陷入停滞，服务业活动亦几乎没有扩张。

　　美国财政部长耶伦认为，美国陷入衰退的风险正在减弱，并预计消费者支出放缓可能是抗通胀所付出的代价。此外，今年可能会有更多美国的银行出现合并。在谈到美国经济衰退的可能性时，耶伦表示：“如果有的话，预计可能性已经下降了。因为劳动力市场具有弹性，通胀正在下降。我不会说没有经济衰退的风险，因为美联储正在收紧货币政策。”耶伦认为，美国通胀确实已经下降了很多，而且还会有更多下降，部分原因是房地产市场的预期调整。不过，扣除食品和能源后的核心通胀仍然相当高。

　　黄金和美元指数同跌是危机前信号

　　从耶伦的发言来看，显然美国政府觉得美国经济足够强韧，根本无惧高息状态下实体经济所受的不良影响，这和美国经济中高科技、高利润行业密集有关。随着美联储在6月“鹰停”加息，市场吃惊地看到，从6月初到目前，美元指数从104上方滑落至102附近；同期金价从1980美元/盎司附近滑落至最低1909美元/盎司，黄金、美元指数失去了经典的负相关关系，在6月同涨同跌，这是典型的经济危机前状态。回想一下6月初折腾金融市场的美政府债务上限危机、3月至5月的区域性银行业危机，再加上地缘风险升温，金价下跌不仅不合常理，甚至有些“诡异”。截至6月23日美债收盘，美国10年期基准国债收益率尾盘约为3.73%，对利率前景更敏感的2年期美债收益率尾盘约为4.74%，长短期美债收益率倒挂超过100基点，显示出明确的经济衰退信号。

　　综上所述，只要美联储为了遏制通胀执意把高息状态维持更久一些，那么市场迟早还要看到各种各样富有“美国特色”的不良事件发生。美联储快速升息，未来也会快速降息，而且在那一刻到来之前，金价极有可能又创造历史新高，就像5月初一样。因此，目前金价下滑或是稍纵即逝的珍贵战略布局窗口，接下来黄金有可能再迎来新一轮涨势。