沪锌：避险情绪升温，偏弱行情延续

　　核心观点 CORE VIEW

　　本周锌价迎来大跳水，在欧美衰退，国内需求不足背景下，沪锌主力合约跌破20000元/吨关口，价格重回2020年8月水平。

　　宏观面，由于美国债务上限谈判缺乏进展，且数据表明美国制造业重陷萎缩，市场避险情绪持续攀升，美元指数同步上行，美债利率则冲高回落。而欧洲最新数据显示欧元区5月制造业PMI初值统计意外降至44.6低于市场预期的46，跌至36个月以来新低点，以三年前新冠疫情导致工厂关闭以来的最快速度萎缩。在此背景下，欧美央行对衰退没有采取措施，后续或将延续加息格调，市场衰退焦虑增加，预期偏弱，有色金属普遍承压。

　　从基本面来看，国内北方矿端陆续复产，现货有增加的可能性，进口矿由于海外冶炼厂复工暂未全面开启，进口利润为正，持续流入国内。冶炼端由于云南限电影响减少，炼厂生产回归稳定，冶炼厂近期利润不断收窄。但是当前利润下，锌炼厂仍可维持高负荷生产。进口方面，SMM数据显示，自5月19日以来亏损已经较此前明显收窄，不含税进口窗口已经打开，未来进口锌方面也存在着较强的增加预期。整体来看，锌供应偏宽松。

　　需求端，目前正处于锌下游消费淡季，虽然上周镀锌和氧化锌的周度开工率小幅上行，但是实际消费并没有明显改善，需求表现并不亮眼。且原本市场对锌消费寄希望于基建增长预期，但目前基建方面开始出现走弱迹象，市场情绪再度转差。

　　在供应端平静叙事，需求内忧外患，叠加旺季结束背景下，锌价重心下移难逆转。之前推荐的2307合约空单可继续持有，谨慎起见可考虑19000-19500元/吨逢低平仓，激进者可继续持有。

　　风险点：经济危机爆发、各国货币政策走向、债务上限谈判进展

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