长期宽松格局难改 豆粕反弹高度有限

来源：期货日报

　　国内阶段性供应偏紧无法改变长期宽松格局，豆粕期货反弹很难延续，追涨仍需谨慎。

　　因进口大豆到港卸货通关时间延迟，港口油厂原料短缺，开工率下降，豆粕供应阶段减少，提振豆粕现货价格强劲上扬，并带动豆粕期货持续反弹。展望后市，5月份美农月度报告利空，美豆播种进度较快，巴西大豆出口迅猛，美豆缺乏持续走高基础。而国内大豆预期到港增加，粕类需求堪忧。豆粕期货反弹高度料较为有限，追涨风险较大。

　　国际豆类利多匮乏

　　巴西大豆收割已进入尾声，阿根廷大豆收割也已过半，目前市场预期阿根廷大豆产量可能继续下调，但巴西大豆产量仍有调高的空间，两者相抵，南美大豆丰产已成定局。目前是巴西大豆出口旺季，由于仓储条件有限，巴西大豆出口愿望尤其强烈。质优价廉的巴西大豆挤占美豆出口空间，压低国际大豆价格整体水平。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，由于创纪录的收成加剧了仓储缺口，给港口运营带来压力，虽然目前巴西大豆出口基差为负值，但是巴西大豆出口仍然非常旺盛。预计巴西5月份的大豆出口量达到1200万吨，比去年同期增加200万吨。

　　由于天气条件良好，今年美国大豆播种进度较快，短期内美豆天气炒作难兴。美国农业部在每周作物生长报告中称，截至5月7日当周，美国大豆种植率为35%，高于市场预期的34%，也高于去年同期的11%以及5年均值21%的水平，为历史同期第二高的水平。当周大豆出苗率为9%，高于去年3%以及5年均值4%的水平。虽然大豆播种和生长进度同最终产量相关性不高，但这一定程度上说明播种条件优越，天气状况正常，天气炒作短期内难掀波澜。

　　上周五，美国农业部5月份供需报告出台，其中预计2023/2024年度美国大豆播种为8750万英亩，单产预计52蒲式耳/英亩，产量为45.1亿蒲式耳，高于市场平均预期的44.94亿蒲式耳，将创出历史最高纪录。另外，维持阿根廷2022/2023年度大豆产量2700万吨不变，高于市场平均预期的2436万吨，巴西2022/2023年度大豆产量预期从上月的1.54亿吨上调至1.55亿吨，高于市场平均预期的1.5486亿吨。本月公布的关于大豆的美农报告整体呈现出明显的利空色彩，报告出台后，CBOT大豆期货应声而跌，远月合约更是创出2022年以来最低点。

　　进口大豆依旧充足

　　由于海关调整大豆检疫政策，进口大豆卸港延迟，油厂因原料不足，开工率下降，豆粕现货价格因供应阶段性减少而出现上涨。但是进口大豆数量依然庞大，随着港口检疫流程理顺，油厂缺豆问题有望解决，豆粕现货供应将恢复正常。海关数据显示，中国4月份大豆进口量为726.3万吨，同比下降10%。进口减少的主要原因是，4月份中国海关开始执行更严格的大豆清关程序，使得货物的卸货推迟了最多两周。但卸货延迟并不妨碍大豆进口增加，最终将体现在5月份的进口量上。据 Mysteel 农产品团队监测，2023年4 月份国内主要地区 123 家油厂大豆到港预估 127 船，共计825.5 万吨，预计5月进口大豆到港量1100万吨，6月进口大豆到港量 890 万吨，均为历年同期偏高水平。

　　豆粕需求并不乐观

　　由于豆粕价格持续下跌，市场看空情绪浓厚，加之饲料销售不畅，饲料厂豆粕采购、囤积愿望增强，饲料厂豆粕库存水平偏低。据监测，截至5月5日当周，国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存）为6.27天，较4月28日减少0.15天，为近3年来同期最低水平。随着油厂开工率下降，豆粕阶段性供应紧张，豆粕价格走高，油厂加大了补库力度，豆粕成交明显增加。截至5月10日当周，油厂豆粕成交224.3万吨，周环比增加83.31万吨。

　　但是，目前国内养殖状况以及杂粕进口量较大，豆粕需求并不乐观。受生猪价格低迷不振影响，国内生猪养殖规模依旧在去化阶段。据监测，3 月份能繁母猪数量环比下降0.28%，4月份能繁母猪数量环比下降0.22%，预计在“亏损+疫病”背景下，后市生猪行业产能去化有望加速。

　　另外，今年杂粕进口量增加迅猛，将一定程度上挤占豆粕需求空间。预计2022/2023年度油菜籽进口量将达到510万吨，较上年度增加明显。而葵粕在今年前两个月进口量达到58万吨，已经超过2018年全年进口量，今年进口量有望超过去年的230万吨，继续创出高点。

　　综上所述，美国5月份农产品供需报告将在一段时间内利空豆类市场，美豆播种状况以及巴西大豆出口状况良好，使得短期外盘无利多消息，无法给内盘豆粕带来持续提振。而且国内阶段性供应偏紧无法改变长期宽松格局。因此，豆粕期货反弹很难延续，追涨仍需谨慎。（作者单位：金期投资）