天然橡胶期货上市三十周年 | 合盛农业集团CEO李雪涛：从欧洲到亚洲，从伦敦到上海 定价中心变迁见证中国橡胶期货“起锚”

1993年，天然橡胶期货在上海上市，期货市场正式融入我国天然橡胶事业的发展版图。同年，李雪涛毕业于对外经济贸易大学国际贸易专业，此后加入中化集团旗下的中化国际橡胶有限公司，与天然橡胶产业结下不解之缘。

在从业的30年里，李雪涛的工作始终与橡胶紧密相关——先是远赴阿联酋迪拜、埃及等地开拓中化国际对中东、北非的轮胎出口贸易，后来又做了4年合成橡胶进口，2002年起全面负责中化国际的天然橡胶业务。

在中化国际2016年完成对新加坡合盛农业集团并购，将天然橡胶业务整体装入合盛农业后，2020年6月底，李雪涛任职合盛农业集团执行董事和首席执行官（CEO），全面负责公司的战略规划、预算制定以及对日常经营事务进行管理和决策。

据记者了解，合盛农业集团是新加坡主板上市公司，拥有全球最大的商业种植园和37家橡胶加工厂，2022年销售量143万吨，占全球市场份额的10%，是全球领先的天然橡胶企业以及天然橡胶可持续供应链管理者。2023年4月底，海南橡胶完成对合盛农业68%股权的收购，成为合盛第一大股东，中化公司依然持有29%股份。双方的战略联姻使得“新海胶”将成为全球最大的天然橡胶全产业链科技集团，拥有天然橡胶加工能力260万吨，约占全球的20%；年加工量180万吨，约占全球的15%；年贸易量310万吨，约占全球的22%。

丰富的从业经历使得李雪涛对于全球天然橡胶产业格局了然于胸。恰逢今年是中国天然橡胶期货上市30周年，天然橡胶期货给中国橡胶产业带来哪些变化？全球橡胶定价中心近百年来又经历了哪些变迁？带着这些问题，上海证券报记者日前对李雪涛进行了采访。

全球橡胶定价中心的三次变迁

在李雪涛看来，大宗商品交易始终要依附于现货与产业——要么依附于产区，要么依附于销区。具体到天然橡胶，销区定价的逻辑贯穿了过去近百年。在20世纪三四十年代，英国伦敦凭着巨大的橡胶消耗量，推出了世界最早的天然橡胶期货，一举成为全球天然橡胶的交易中心。

此后随着“日不落帝国”金融地位逐渐衰落，以及轮胎制造技术转移，全球天然橡胶定价中心开始从欧洲移向亚洲，第一站便是日本东京。“上世纪七八十年代，日本是国际金融中心，轮胎业很发达，消耗量很大，配合着现货定价权，东京商品交易所（TOCOM）三号烟胶片期货成为当时天然橡胶贸易的重要参照。”李雪涛说。

1985年，以美国为首的G5集团签订“广场协议”，日元被迫大幅升值，最终造成日本经济长期停滞，世界橡胶贸易中心也从东京转向了新加坡。上世纪90年代，新加坡商品交易所（SICOM）成立（前身为新加坡树胶总会土产交易所），成为当时全球交易20号胶期货的唯一场所。

“新加坡能够成为全球橡胶定价中心，是与其产业政策息息相关的。新加坡以港口立国、以贸易立国，包括国际领先的轮胎商都在新加坡设立天然橡胶采购总部。所以说，新加坡并不是部分观点认为的产区定价，更应该视为一个国际销区。”李雪涛告诉记者。

进入21世纪，中国经济发展步入快车道，伴随国内汽车工业突飞猛进，轮胎业的高精尖技术也从日本、韩国转移到了中国。中国成为世界最大的天然橡胶消费国和进口国，年消费量在全球消费量中的占比超过40%。在此过程中，上海期货交易所(下称“上期所”)天然橡胶期货市场规模大幅提升，自2006年起全面超越世界同类品种。

“当时随着我国橡胶进货量越来越大，上期所天然橡胶期货发展势头很好，但同时也有痛点——天然橡胶国际贸易多以美元结算，这使得以人民币结算的天然橡胶期货难以争夺国际定价权。”李雪涛表示。

“直到2019年，上海国际能源交易中心（下称INE）20号胶期货上市，迈出了很重要的一步。”李雪涛认为，“INE20号胶期货采用净价交易、保税交割，覆盖境内境外两个市场。INE开市后，中国橡胶期货真正走向国际化，中国消费对国际橡胶定价的实际影响力得到了体现。自此，SICOM等海外交易所橡胶期货品种正式成为中国的跟随者。”

外资企业争相融入“上海圈子”

早在2002年全面接手中化集团天然橡胶业务时，李雪涛和团队便做出准确的判断和规划：中国将来一定是橡胶制品制造大国，一定是轮胎制造大国，也一定是汽车的制造大国；要充分利用好国内国外两个市场，利用好期货现货两个市场。

回顾中国天然橡胶期货30年的发展历程，李雪涛多次感叹“不容易”，他说：“中化国际橡胶有限公司在1996年成立期货部，专门从事套期保值业务。当时参与了海南中商所的橡胶期货，可谓一段惨痛历史。当时海南期货品种在风控体系上并不规范，假仓单等风险事件时有发生，特别是1997年爆发了大面积交割违约。”

资料显示，1998年8月，国务院下发《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，中国证监会据此对期货市场进行了大力治理整顿。清理整顿后，期货市场格局由原来的14家期货交易所合并为上海、大连、郑州三家，海南中商所就此落下帷幕。

“当然，上期所的橡胶品种发展也不是一帆风顺的。”李雪涛回忆道，“2003年，上期所天然橡胶期货合约在16000元的高位突然杀跌，连续收出三个跌停板。为避免出现更加极端的行情，上期所根据规则做出了‘扩板’决定，中化集团作为当时的理事单位也积极建言献策，事后看是非常英明的决策。”

“大家都是从风险教育中逐步走出来的。”李雪涛说，“如今，上期所的交易规则已十分成熟，我国的法律法规保障也更加健全，机构参与者的自我要求也更加严格。上期所品种不但运行稳健，更成为了海外同行的学习对象，例如SICOM的自动撮合数据交易就借鉴于上期所，我们期货市场在技术创新上输出了不少中国智慧。”

随着上期所产品体系日益完善，市场功能日益发挥，李雪涛明显感受到，有越来越多的橡胶产业实体正在进入中国市场。“自INE上市原油、20号胶期货等国际化品种之后，境外参与者的占比是在持续提升的。特别是近三五年，很多过去在新加坡的企业来上海开设公司，招募中国员工参与上海期货市场，尝试融入上海的产业圈子。”

“这三五年做天然橡胶贸易，如果你不懂中国市场，你就不知道价格形成背后的逻辑是什么。我国天然橡胶市场参与者多、市场容量大、韧性强，我们应该对自己充满自信。”李雪涛说。

文章来源：上海证券报·中国证券网