钢材支撑转压力只待消息诱发

逻辑策略：钢材支撑转压力只待消息诱发（AK5月2日交易提示）

　　摘要：

　　一、供应压力不断增加，环保炒作效率递减。

　　1、2+26试点区域反弹支撑下滑，供应具备增量空间。

　　2、两北及其它区域利润趋势供应维持高位，压力依旧。

　　3、 汾渭平原环保的扰动，当下表现压力属性。

　　4、长三角区域及周边环保支撑边际下滑，缺口替代对冲反弹力度；

　　二、需求5个采购支撑3个已乏力，需求看价格维持采购节奏。

　　1、工程复工已诱发规格和采购增量效应，且支撑逐渐弱化。

　　2、新开工需求3大增量点已经充分释放，支撑开始进入下滑结构。

　　三、库存是滞后指标，社会库存和厂库阶段性压力终将兑现。

　　价格下跌必然带来社库销售压力和厂库增加压力

　　四、逻辑预示择机做空比追多风险小，且材跌还靠矿领路。

　　1、逻辑预示节后终端寻找反弹终结信号参与波段空单

　　2、情绪主导行情关键变量看期货，期货若现拐点幅度必大

　　3、交割预示5月矿石面临回调预期，调整深度看材跟随性

　　4、交易建议寻找做空的机会（和现货阶段性套保机会）

　　正文：

　　4月开始的反弹推断一直延续到5月，反弹时间延长一是靠规格问题烘托逻辑策略：逻辑推导黑色暴跌后反弹核心要素（AK3月26交易提示），二是一直提示的长三角环保升级在中旬发生，徐州环保限产消息对下跌结构形成巨大扰动逻辑策略：长三角环保扰动反弹结构与下跌节奏（AK4月16交易提示），使震荡反弹结构更加复杂；环保是2018年钢铁产业的焦点，而长三角更是重中之重，上半年出台视为大级别反弹（目前就是这个定论，本论断在3月26日第5小类做过逻辑推导）或小级别反转，进入5月反弹更多依赖成交量情绪烘托（已非采购量），需求支撑不断消耗，新一轮价格下跌压力在复杂震荡中不断累积。

　　回顾4月反弹节奏，反弹高度和反弹时间是最难确定，反弹时间越长最大的变量不是反弹高度，而是市场情绪已经沉浸反弹氛围而看涨，当下就如此；反弹靠环保政策刺激和情绪的烘托，4月初反弹最大的反弹驱动不断减弱，情绪烘托，只是时间维持多久问题，时间上对反弹不利。从产业结构看钢材下跌有空间，但主动性不强，个人逻辑结论：钢材下跌看矿石阶段领跌，而矿石下跌看交割素材。

　　钢材产业运行状态和价格逻辑，钢材5月份面临较大的下跌风险，只是下跌风险要靠价格下跌情绪盖过环保刺激反弹的情绪，且期货大跌才最可能诱发并兑现钢材的产业下跌逻辑和驱动，所以4月下旬面临期货价格震荡反弹，而个人倾向于把握反弹结束信号的做空机会，虽然过程比较煎熬，但逻辑一旦兑现会在未来行情中占据绝对主动。产业逻辑推导大致如下：

　　产业逻辑推导图：



钢材支撑转压力只待消息诱发

　　如图颜色表明的状态，4月上旬和中旬反弹素材确定且比例最大，当时市场看空情绪浓郁；而当下5月上旬，价格下跌风险被市场偏多情绪掩盖，5月需求端的支撑已经开始减弱，随着时间推移从4月初利于反弹变为中性，产业支持5月中旬转变为下跌驱动（价格会提前和延后）；社会库存是需求的滞后指标，也会在5月开始降幅收缩兑现下跌压力，进而传导至钢厂厂内库存结构，来诱发钢厂销售压力题材，在逻辑交替的焦点是期货维持震荡反弹——则反弹延续一段时间；如果期货下跌开始，产业逻辑看空压力将被重新释放下跌驱动。

　　行情逻辑推导与题材配合图如下：



钢材支撑转压力只待消息诱发

　　一供应压力不断增加，环保炒作效率递减。

　　环保压力不断增加，环保对价格支撑目前靠消息刺激市场炒作供应下降，而下半年对价格支撑主要靠环保成本上涨支撑。解读当下环保政策应从两个角度出发，一是突出因子PM2.5，一是政策权衡高炉利润和电炉利润。

　　1、2+26试点区域反弹支撑下滑，供应具备增量空间。

　　突发因子角度看，五一假期后历史数据都呈现下降趋势，所以2+26环保试点区域供应的最低量已经出现，况且近期钢坯价格的波动也说明东北钢坯进入河北进行补充，这个区域供应水平基于利润和约束的角度都有增加的趋势；所以，环保最大支撑开始下滑；



　　2、两北及其它区域利润趋势供应维持高位，压力依旧。

　　对于东北、西北和其它区域钢材供应目前保持高水平，对区域价格形成压制，虽有环保炒作潜力，但是没有消息之前无需在意，至少目前供应对价格存在压力；

　　3、 汾渭平原环保的扰动，当下表现压力属性。

　　当下是压力属性，虽有环保预期，但消息属于突发，不可用来诊断当下价格走势；

　　4、长三角区域及周边环保支撑边际下滑，缺口替代对冲反弹力度；

　　长三角环保压力今年是重中之重，徐州只是起点，不是终点，首先该区域环保升级既面临产业需求又面临区域需求，其次该区域还是国家调配高炉利润和电炉利润的核心区域（浙江），站在环保约束供应的角度，消息对价格有支撑；

　　站在政策调配高炉利润和电炉利润角度，环保政策可理解为生产权让渡，电炉炼钢（国家倡导的绿色产能）能够替部分环保约束量，4月下旬废钢价格的上扬是佐证，对环保支撑强度形成修复对冲。长三角环保政策是当下反弹的核心依托，上涨行情中他是最好的理由，由于存在电炉替代量的不确定性，遇到下跌行情，电炉替代产能也会成为理由。尤其是频繁炒作之后，情绪完全高涨之后，至少一轮回调是无法避免。

　　供应角度，题材具备反弹炒作价值，也具备解释下跌行情价值，所以当下价格反弹结构中，钢厂可以主动的调整钢厂厂内库存规模在烘托没有销售压力，但当遇到需求走弱的结构中，压力将会依次滞后爆发。

　　二需求5个采购支撑3个已乏力，需求看价格维持采购节奏；

　　4月初，从需求逻辑推导结论，需求主导价格涨跌节奏，逻辑策略：终端需求逻辑主导黑色跌势（AK3月19交易提示），当时推导从两个角度进行拓展，按照产业结构看，需求不仅主导之前的行情，也会继续主导后市的行情结构：

　　1、工程复工已诱发规格和采购增量效应，且支撑逐渐弱化。

　　复工意味比往年增加新的采购量，而这个采购也伴随3月市场情绪延迟到4月释放，这就是4月需求释放的一个特别增量点。随着工期的推进，需求增量开始稳中趋弱，且随着采购转变为成交，实际价格支撑力度已经下降。

　　复工对规格要求比较高，规格问题会比较突出，事实证明逻辑推导正确。4月反弹也提及规格问题是主导价格反弹持续的关键，规格逻辑传导过程大致如下：区域价差夸大——替代产品边际补充——区域价差引入域外货源流入补充（东北材再次流入山东现象）——钢厂生产倾斜（收单模式预示未来货源充裕），所以规格发酵半个多月支撑力度随时会被平抑；

　　另外缺规格易诱发惜售凸显规格问题，这个反弹会继续存在缺少情绪，若下跌惜售货源也会流通。

　　从这个角度看，复工题材支撑已经充分发酵，遇到跌价就被快速修复。

　　2、新开工需求3大增量点已经充分释放，支撑开始进入下滑结构。

　　由于3月价格下跌诱发终端买跌情绪，导致手中支配货源少（元宵节前后社会降库慢的关键），3月和4月工期带来的消耗量叠加释放，消耗采购增量大增，同时价格反弹促成买涨情绪，短期采购量快速释放。

　　经过4月需求持续释放：工期消耗量保持高水平，匹配的采购量最大水平已经兑现，随着季节变化，这部分需求呈现“维持—下滑”结构，对价格支撑最大是保持当下需求总量的成交量，需求支撑下降中。

　　可支配货源结构得到修复，4月初支配货源小，再加买涨情绪烘托，带来短期补库的采购增量（4月第二个关键采购增量），随着价格持续震荡反弹和货源增加，这部分需求已具备走弱条件。

　　资金角度，资金会抑制储备采购难有增量，更多是阶段性消耗和释放（季节性会导致释放量逐步下滑），细分是需求分阶段释放，但季节预示未来阶段性释放量呈现下降趋势；

　　货源角度，支配货源增多，采购导致的上涨会抑制采购热度，一旦遇到价格下跌形成买跌情绪，终端消耗库存，需求压力被放大，价格加速下跌。

　　需求采购增量已出拐点，若遇到价格下跌，需求萎缩幅度将扩大，对价格形成重大压制，需求采购量呈现递减模式，价格压力会不断增加。

　　三库存是滞后指标，社会库存和厂库阶段性压力终将兑现。

　　正如之上需求结构分析，库存降幅是采购增量的滞后反应，4月已经连续兑现100+的降幅，从降库逻辑看下旬库存大幅下降更多是成交量的特征，采购量比重在下降。

　　按照需求特征，价格继续保持反弹，采购维持良性，情绪烘托，库存下降保持良性；这个过程钢厂可以通过多种手段保证厂内库存低位。

　　如短期期货大跌且形成看跌氛围，届时需求采购萎缩量加大，社会库存下降收缩，钢厂厂内库存大概率增加，一系列下跌数据将兑现。所以库存遇到反弹行情没有利空属性，若遇到价格下跌，压力将倍增。

　　综上所述、需求、供应和库存三者价格逻辑，当下反弹靠情绪和消息烘托，实际产业逻辑支撑已减弱趋势，而情绪在市场上看期货节奏。期货反弹结构中维持震荡思路，一旦期货下跌改变市场情绪，期货必然通过大跌传导现货后市大幅补跌，所以从交易策略上，个人把盘面注意力放在寻找钢材反弹终结做空的机会上。

　　四逻辑预示择机做空比追多风险小，且材跌还靠矿领路。

　　按照今年黑色价格运行节奏，春节后大跌，之后在金三银四需求结构下迎来震荡反弹，通过旺季需求释放和终端可支配货源积累重新酝酿新的下跌空间，然而中美贸易摩擦却将未来价格下跌空间提前预支，因此当下反弹结构复杂和时间变长既有产业延迟释放影响，也有突发带动，所以本应该维持震荡反弹的延迟释放，再加上环保消息的不定期出现，更成为价格反弹的心理支撑，这种突发支撑是无法产业逻辑预估，但需求本身所折射的价格下跌压力迟早要兑现，只是以何种节奏兑现，长时间震荡兑现短期趋势下跌，还是震荡下跌。

　　站在资金、供应和需求角度看，钢材震荡下跌可能性更大，由于环保政策对成材有支撑，但环保之下对矿石有无法抵制的压力，虽然矿石产业底部在不断抬升逻辑策略：矿石逻辑预示矿石价值底部不断抬升（AK 4月23交易提示），但急速补涨之后再次兑现震荡下跌也未尝不可，况且下跌对矿石未必是坏事，只要外矿不出现限产和停产政策，国内钢厂高炉都会保持较高红利服务钢铁产业升级和重组，所以矿石若要领跌更适合把握矿石阶段性做多机会和以多头角色对冲成材单边做空风险。

　　情绪角度看，钢材期货节前反弹为现货提供良好的涨价销售氛围（情绪注定上涨的时候才好销售），按照假期现货表现，节后首个交易日高开或震荡上冲，一旦表现出上冲乏力，个人建议资金可以伺机寻找空单试空或入场机会。

　　交割角度看，交割前逼仓追随现货价格，进入交割月之后，主力将摆脱现货月约束，会重新走回资金和产业逻辑，正如钢材下跌看矿石，矿石下跌还是看交割，矿石交割目前看是金步巴和印粉，按照钢材当下采购喜好，所以进入交割月矿石仍具备回调机会，能否深度回调或下跌，这要看钢材走势。

　　从交易角度看，矿石既然具备领跌动能，则假期前钢材震荡上涨可理解为假期销售出货服务，但矿石震荡走跌就是再次领跌的信号，所以按照4月矿石节奏，矿石领跌之后钢材必然要跟随，如果矿石领跌后钢材不跟随，则意味矿石后面还有补涨的时机，因此操作角度，钢材反弹至此，建议继续以空头格局对待，空头格局对待绝对不是盲目大仓位抗空单，而是有计划的做空并配置止损，一旦得势加仓追随即可，这个结构大结构是后市的操作重点。

　　节后关注钢材反弹终结信号，若兑现则重点把握做空机会和现货库存套保机会，同时在下跌中把握矿石未来的做多机会。