7 t& u9 i# w' L) b" m! l 1994年,伯克希尔开始建仓买入可口可乐,用了七年时间持有了4亿股公司股票,总成本13亿美元。1994年可口可乐发放的现金分红是7500万美元。到2022年,股息增加到7.04亿美元,预计分红很可能会继续增加。美国运通的情况大致相同。伯克希尔在1995年完成了对美国运通的全部投资,耗资同样接近13亿美元。如今美国运通的年度股息从4100万美元增加到3.02亿美元,并极有可能继续上升。, i+ ]5 `( z8 Q, a* d7 ~9 h
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股息收益虽然令人满意,但更重要的是它们带来了股价的重要收益。截至2022年年底,可口可乐投资价值为250亿美元,而美国运通为220亿美元。现在这两家公司分别约占伯克希尔净资产的5%,与以前的权重类似。 . ?" L9 q p5 ?. z! b5 @ 1 ]7 T4 a$ F/ T 作为对比,巴菲特写道,如果当时犯了一个类似规模的投资错误,并在2022年维持在13亿美元价值,例如买入30年期长期债券。那么,这项投资放到现在将只占伯克希尔净资产的0.3%,并将每年固定提供月8000万美元左右的收入。这个例子的教训是,随着时间的推移,投资只需要几个成功选择就能创造奇迹。伯克希尔长期以来的“令人满意”业绩仅来自大约十几个“真正好”的决定。 ) z" ]' m2 q/ X* l0 n$ X : z* y% B" L6 R x/ Y 为回购辩护 1 O& K( U0 }. o$ q 8 L& z; ]4 r- L3 ~0 G4 b }4 Z 伯克希尔回购公司股票开始于2011年。由于缺少合适的收购标的,2021年伯克希尔斥资270亿美元进行回购,创下历史新高。巴菲特当时解释说,他和芒格越来越多地发现,回购股票是目前配置现金的最佳方式。 , j, ^+ ^6 R, P, m 3 Y6 q1 o- q& e7 u4 Q8 R: V8 r ' U/ w2 |: G" O9 f8 R @ 2 V1 `% p4 j& P, L5 H: I( u 近年来,股票回购招致了不少批评,认为美国公司应该将现金用于促进长期增长,例如员工福利和资本支出。许多人表示,回购通常会增加每股收益的增长,而当公司停止回购时,实现这一目标就变得更具挑战性。! F# d) G i1 ` w% t
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在今年的股东信中,巴菲特进行了反驳,认为回购对股东有利,因为它们提高了每股内在价值。他写道:“计算并不复杂:当股票数量减少时,你对我们许多业务的兴趣就会增加。如果回购是以增值价格进行的,那么每一点点都会有所帮助。应该强调的是,价值增值回购带来的收益在各个方面都会惠及所有的所有者。”, m* d% Y4 [+ v, ]5 n* \
7 N7 c4 m. v) w7 d 这位传奇投资人提到苹果和美国运通也有类似的策略。巴菲特称,过去一年伯克希尔通过回购1.2%的公司流通股,直接增加了股东持有的公司业务组合的权益。苹果和美国运通的股票回购也在没有增加任何成本的情况下,增加了伯克希尔的相应持股比例。他批评那些声称回购股票对股东和国家有害,只对公司CEO有利者要么是“经济文盲”,要么就是巧舌如簧的煽动家。& b, ]7 v. O- o# E" h4 w