轮胎原材料：一季度价格涨后复跌 二季度向上修复有限

2023Q1橡胶(11930, -10.00, -0.08%)轮胎市场运行分析及展望

【导语】轮胎主要橡胶原材料与辅料炭黑价格在2022年走出方向背离的趋势，进入2023年两者走势仍然存在明显差异。一季度橡胶原材料整体呈现先涨后跌趋势，而炭黑价格则持续震荡走低。二季度辅料炭黑下行压力仍存，而橡胶原材料经过下跌后下方空间有限，但上行阻力依旧较大。

一季度轮胎主要橡胶原材料先涨后跌 辅料炭黑走出独立行情

2022年轮胎用主要橡胶原材料价格在需求弱势下均走出前高后低的弱势行情，而辅料炭黑在高成本支撑下震荡走高。2023年一季度，轮胎主要橡胶原材料价格先涨后跌，而辅料炭黑一改强势局面逐渐走弱。从下图轮胎主要原材料价格走势图可以看出，STR20#混合、SBR1502、BR9000均呈现先涨后走势，高端价格多集中在2月底3月初，而炭黑则走出高位震荡下跌的独立行情，高端价格出现在1月初。

宏观氛围向好，橡胶原材料年初走强

过去的一年，全球经济持续面临高通胀和货币政策收紧压力，中国不仅将物价维持在了相对较低水平，而且实现了经济的稳步复苏。国际多家金融机构在2022年底均对2023年中国经济前景充满信心，且对中国GDP给出了较高的增长预期。此外，2023年中国在扩内需、促消费政策的加持下，市场对2023年中国经济信心备增，商品市场在宏观氛围向好预期下，春节前跟之走出了一拨向好行情。橡胶原材料价格在以先行产品天然橡胶的领涨下走出了一波温和上涨的行情。

需求复苏但向终端传导不畅，橡胶原材料价格复跌

春节过后，橡胶主要下游轮胎行业复工迅速，据卓创资讯监测数据显示，春节过后仅用两周时间，轮胎行业开工负荷率便已提升至70%左右，这一水平已经处于历史同期相对高位水平，轮胎用橡胶原材料价格维持了偏强走势。此外，节后鉴于节前轮胎各大市场备货情绪较弱，年后在开门红效应的提振下，国内市场出现集中进货行为，导致轮胎企业出货加快，库存压力得到迅速释放，为轮胎厂家维持高开工奠定了基础。不过虽然内有扩内需、促销售政策加持，但因海外需求预期不佳，国内终端需求复苏不及预期，叠加海外银行危机事件导致的宏观情绪偏空和天然胶高库存压制，天然橡胶率先反应出现高位回落，加剧了合成橡胶的看空气氛。因此3月初开始轮胎用橡胶原材料价格偏强运行的趋势出现转折，继而呈现涨后复跌趋势。

成本驱动下的炭黑 一季度走出弱势行情

虽然炭黑与轮胎用橡胶原材料在下游应用领域颇为一致，但受产品特性不同，驱动价格变动的因素略有差异。2022年相比橡胶主要原材料的需求驱动，炭黑则具有明显的成本驱动特性。2022年炭黑原料高温煤焦油在供应缺口大的情况下，价格一路上涨，导致炭黑在高成本驱动下走出震荡走高的独特行情。2023年以来，高温煤焦油价格已处在历史高位，处于高估值区间，且市场对后市心态偏空，焦化企业出货阻力增强，价格存在下滑预期。受成本支撑转弱影响，炭黑价格重心呈现出持续走低趋势。此外，炭黑行业供需格局是供大于求的状态，且成本驱动已不及往年，因此炭黑价格未来走向将更倾向关注供需关系的变化。

二季度轮胎用橡胶原材料难逃箱体震荡区间 炭黑存弱势下行预期

二季度来看，影响轮胎用橡胶原材料及辅料炭黑价格波动的因素仍然集中在以下几个方面，一是宏观经济预期；二是供需；三是成本；四是库存。从趋势上看，相比3月份，轮胎用橡胶主要原材料价格存反弹预期，辅料炭黑仍将延续下跌趋势。

表2 二季度轮胎主要原材料价格运行趋势预判

首先看下天然橡胶，一季度价格上涨主要影响因素为宏观预期向好；价格下跌主要影响因素为库存压力持续增大，需求向终端传导不畅；二季度来看，随着价格跌至箱底位置，且天然橡胶已经处于低估值水平，在中国宏观经济预期向好、轮胎保持相对乐观开工情况下，胶价底部受到支撑，继续向下空间不足。另外，国内版纳产区遭遇严重白粉病，胶树二次落叶，致使开割较正常后延20-30天；且二季度为全球低产期，进口将迎来季节性淡季，二季度高库存或将迎来拐点，均对胶价有所提振。即使如此，一季度从原料端向终端传导不畅的情况在二季度仍将存在，主要在于商用车配套、替换、出口市场表现仍然偏弱，乘用车虽然配套胎表现较好，但替换、出口增长有望放缓，因此二季度很难给予较高的修复预期，因此或将压制胶价上方空间，呈现箱体震荡趋势，上海市场SCRWF价格或将在10500-13000元/吨运行为主。

丁苯橡胶来讲，一季度价格偏强运行主要来自成本端支撑，天然橡胶的持续走弱抑制了其涨幅并出现回落。二季度来看，成本仍然对丁苯橡胶价格形成支撑，同时二季度将有两套装置计划停车检修带来的供应收缩也将支撑胶价。不过需求端已经达到较为理想状态，继续提升潜力有限，价格或将呈现涨后回跌走势，二季度整体价格重心上移，但空间不足。

顺丁橡胶来讲，一季度多套装置集中停车带来的供应收缩是其价格偏强运行的主要原因。二季度来看，随着停车装置的重启，及浙石化顺丁新投产装置产量释放，供应量将得到进一步提升，而下游轮胎厂开工已经达到相对高位，继续提升空间不足，因此供需端对顺丁价格提振有限。二季度顺丁橡胶价格有望呈现涨后回落趋势。

辅料炭黑来讲，一季度价格下跌主要受到原料高温煤焦油价格走低带来的成本支撑转弱影响。二季度来看，炭黑价格仍存走低预期。主要驱动因素，仍然来自原料高温煤焦油价格震荡下跌预期，进而拖累炭黑价格。此外，轮胎需求维持刚需，对高价炭黑承接意向不强，炭黑价格整体随成本下跌的可能大。（观点仅供参考！）