卓创资讯：棉花一季度价格宽幅震荡，二季度振幅或加大（下）

　卓创资讯 刘杰

　　【导语】一季度国内外周期错配，其中宏观方面表现为外弱内强，带动纺织品服装消费外冷内热，引发内外棉价差收敛及预期与现实强弱转换。一季度棉花(14800, 40.00, 0.27%)行情宽幅震荡，其中国内宏观预期向好，消费端支撑逐渐发力，2月份现货价格创下一季度高点，3月份随着国际宏观利空施压，现货价格小幅回落。预计棉花种植面积下降、供应预期收紧影响，二季度棉花价格波动幅度将放大。

　　展望二季度，棉花将进入去库周期，并且随着需求季节性见顶回落，基本面驱动将逐渐减弱。随着棉花播种和生长季节到来，全球主产国和中国新疆地区播种面积及天气将升级为核心影响因素，并将成为驱动棉花市场价格的主要因素。

　　植棉意向下降，供应预期收紧

　　卓创资讯监测数据显示，2022年中国平均植棉收益为-565元/亩（不含补贴），同比降幅142%，主要原因是籽棉价格明显低于去年。新疆棉花补贴发放前，棉农普遍亏损。即使补贴后，仍有部分农户处于盈亏平衡点附近，而去年机采棉、手摘棉的植棉收益均在1200元/亩（含补贴）以上。植棉收益下降影响棉农种植积极性，种植意向降低，从而将导致2023年棉花种植面积下降。卓创资讯初步预估2023年全国植棉面积或同比下降10%左右，但需要关注新疆具体降幅和目标价格补贴制度的最新政策文件。根据USDA报告最新数据，美棉种植面积或将下降18%左右。2023年种植面积下降，4月份在供应端的预期上利多棉花价格。5月份棉花进入出苗期，新疆多低温、大风天气，或将导致补种增多，进一步增加减产预期，利多二季度棉花市场。

　　需求内强外弱延续，对市场支撑减弱

　　二季度棉花需求或延续内强外弱走势，对棉花支撑减弱。具体来看：2023年1-2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%。1-2月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为2549亿元，同比增长5.4%。二季度中国经济增速预期增长，纺服内需有望继续温和上涨，对应的棉花消费量有望增长，业者对国内需求预期仍偏谨慎乐观。棉纺企业利润尚可，开工负荷有望维持高位，棉花消费量有望保持一季度较高水平，棉花采购将维持按单采购或逢低采购策略。

　　外贸方面，2023年1-2月，中国纺织服装累计出口408.4亿美元，下降18.5%，其中纺织品出口191.6亿美元，下降22.4%，服装出口216.8亿美元，下降14.7%。未来美国及全球宏观经济面临下行压力较大，并将抑制中国纺织品服装出口，后期密切关注国外宏观经济走势。

　　去库周期启动，对市场压力减弱

　　卓创资讯4月预估2022/23年度全国棉花产量为674.03万吨，同比增幅16.71%；消费量为740万吨，同比增幅3.79%；期末库存为980.1万吨，同比增幅13.42%；库消比1.32，同比上升0.11。从月度供需数据可以看出，一季度棉花库存见顶，并迎来拐点，预计二季度市场将正式进入去库周期，对市场压力减弱。另外棉花库存中存在上年度高成本陈棉，考虑到陈棉库存集中于大型棉企，目前价位下流动性有限，二季度难以形成市场有效供应，预计二季度供应端压力或低于预期。不过，随着新疆库加速移库内地，内地库供应压力增大，供需形势宽松。

　　历史规律来看，二季度历史数据显示偏弱震荡的概率大：近十年数据显示，4-6月棉花价格下跌年份要多于上涨年份，4-6月棉花季节性指数多在0.98-1，处于先跌后稳的趋势之中。

　　综上所述，预计二季度国内棉花价格或区间震荡，主因需求分化和供应宽松。但随着棉花种植生长季节到来，全球主产国棉花种植面积下降预期升温，棉花价格波动性或将加大。

　　从供应端来看，因本年度棉花产量增加明显，结转库存创新高，预计二季度棉花市场供应端压力依然较大，但随着市场进入去库周期，对价格的压力将边际减弱。

　　从需求端来看，二季度仍有“银四”传统旺季支撑，叠加国内实施积极的经济政策，需求端尤其是内需将继续发力，利多棉花市场。外贸方面，国外经济衰退风险增加，消费降级叠加美国禁用新疆棉产品，纺织品服装出口压力大。终端需求外弱内强，不利于国际、国内市场双循环发展，对棉花市场支撑将逐渐减弱。

　　从心态角度来看，棉花价格估值正常，市场泡沫较少，下游企业备货积极性较高。另外随着北半球进入种植季，新作种植面积预期下滑，加之天气变数较大，预计供应预期或将下降，利多棉花市场。外部宏观金融市场下滑压力较大，增加棉花价格波动风险，预计市场波动性或将较一季度放大。