一、基本面回顾 1．沪金走势：强势上扬 2023年3月，沪金期货主力合约呈强势上扬的走势。3月伊始沪金就进入上涨通道，1日的最低点即为3月最低点412.04元/克；之后先小幅震荡，从10日开始强势上扬，至20日，触及3月最高点445.94元/克；随后高位震荡，3月最后一个交易日（31日），当日收盘价为441.20元/克（见图1-1），较2月最后一个交易日（2月28日）收盘价413.46元/克，上涨约6.71%。 图1：沪金走势 
数据来源：文华财经，中期研究院 2.COMEX金走势：强势上扬 2023年3月，COMEX黄金主连数据显示COMEX金走势同样为强势上扬的走势。3月伊始COMEX金先小幅震荡，8日触及3月最低点1813.4美元/盎司；之后开始强势上扬，20日触及3月最高点2014.9美元/盎司；随后高位震荡，至3月最后一个交易日（31日），当日收盘价为1987.0美元/盎司（见图1-2），较2月最后一个交易日（2月28日）收盘价1833.8美元/盎司，上涨约8.35%。 图2：COMEX金走势 
数据来源：文华财经，中期研究院 3．美元指数：冲高后震荡回落 2023年3月，美元指数呈冲高后震荡回落的走势。月初先小幅走强，8日触及3月最高点105.880；此后震荡回落，于23日触及3月最低点101.900；至3月最后一个交易日（31日），当日收盘价为102.550（见图1-3），较2月最后一个交易日（2月28日）收盘104.960，下跌约2.30%。 图3：美元指数走势 
数据来源：文华财经，中期研究院 二、分析和建议 2023年3月，出现了影响金价
较大的意外冲击，即欧美银行业危机突发，给黄金带来了巨大的上涨动能，促使黄金强势上扬。而与欧美银行业危机相比，其他的一些因素如鲍威尔的讲话等，虽然也起到一定的作用，但总体影响程度相对微乎其微。 具体而言，3月初，黄金将将从上个月接连不断的“好消息打击”中蹒跚而出，彼时最新的几项数据显现出美联储降温经济的政策开始生效的迹象，包括美国消费者信心在2月意外减弱，世企研的消费者信心指数录得102.9，低于前值的106.0和预期的108.5等。在美元保持升势的情况下，已经滑落至低位的黄金出现了低位买盘支持，金价也开始略有回升。不过很快地，美联储官员又开始出来搅局，先是3月6日前后旧金山联储主席戴利对通胀威胁发出了明确的警示，并暗示美联储可能会进一步升息，而且利率维持高位的时间将比预期更长。随后3月8日前后，美联储主席鲍威尔在国会作证时意外鹰派十足。他表示，美联储很可能需要比预期更大幅度的提高利率以应对最近的强劲数据，并准备在未来“整体”信息表明需要使用更严厉措施来控制通胀时，采取更大力度的行动。这一大幅出乎意料的鹰派发言震惊市场，市场定价迅速调整，3月份美联储加息50个基点的概率大幅抬升。由此带来的便是美元上涨、黄金重挫。 正当市场认为黄金即将进入更深的颓势时，3月12日前后以硅谷银行倒闭为起始的欧美银行危机突然爆发，彻底改变了黄金在3月份的走势。此次硅谷银行倒闭事件是2008年金融危机以来美国最大规模的银行倒闭事件，震动市场。由于是科技行业、初创企业和科技工作者之间的主要金融渠道，硅谷银行倒闭加剧了许多创投企业的不确定性，最差情况或导致美国高科技公司灭绝。市场也更加担心硅谷银行倒闭可能传染到其他银行，以及会不会成为类似雷曼事件那样引发金融危机的起始。 市场的恐慌显而易见。周末包括红杉资本在内的325家风投机构签署了一份共同的支持硅谷银行声明；650名创始人也共同签署声明表示，要求监管部门阻止灾难发生；美国知名对冲基金经理Bill Ackman则呼吁政府至迟在亚洲市场开盘前采取行动，否则除了“系统重要性的银行”，所有银行都有可能出现挤兑。 终于，美国这次没有犯2008年的错误。赶在亚洲市场开盘之前，美国财政部、美联储、联邦存款保险公司（FDIC）发表联合声明，宣布对硅谷银行倒闭事件采取行动。从3月13日周一开始，储户可以支取他们所有的资金。与硅谷银行破产有关的任何损失都不会由纳税人承担。这表明最坏的情况发生的概率明显降低了。 然而一波未平一波又起。紧随着硅谷银行倒下的是签名银行，也是三天内美国因挤兑而倒闭的第二家银行；几乎同时，美国第一共和银行股价暴跌，投资者担心其糟糕的资金情况可能会成为下一个倒闭的银行。欧洲更是不甘示弱，3月16日前后，瑞士信贷先是在公布的2022年度报告中指出其财务报告的内部控制存在“重大缺陷”，且尚未阻止客户资金外流，之后仅过了数日，瑞士政府就策划了一手“骚操作”，强令瑞银收购瑞信以避免银行业出现更多动荡。这一收购不仅绕开了相关股东的决策权，而且将价值上百亿美元的部分债券一笔勾销直接“归零”处理。这不仅令市场担忧欧洲银行业健康状况，而且打击了市场信心和信任，出现资金加速撤离瑞士甚至欧美，转向新加坡、香港等地的情况。 欧美一系列银行业危机的突然爆发，令市场对欧美尤其美联储未来加息路径的预期转向鸽派。硅谷银行倒闭后，市场在短时间内就彻底扭转了对美联储加息的预期，完全排除了此前一度高达70%可能性的3月加息50个基点预期，加息25个基点的预期成为最大可能，且不少观点认为美联储3月应当停止加息以应对银行业的紧张状况。再加上对银行业危机可能向全面经济危机转化的担忧，黄金从硅谷银行倒闭的3月12日前后开始进入了强势上扬阶段，并随着欧美银行的接连“爆雷”节节攀升。外盘COMEX金再破2000美元大关，内盘沪金则测试450元高点。 直至3月22日前后，美国财长耶伦出来安抚市场，称她已经做好干预的准备，如果更多的中小型银行遭受挤兑并导致风险蔓延，政府将采取进一步措施为面临存款挤提风险的美国小银行储户提供保护。市场对欧美银行业的担忧情绪终于有所降温，美国地区性银行股普遍上涨，黄金回落涨势稍滞。不过，3月23日前后，美联储在最新政策会议上加息25个基点，基本符合市场预期。其政策声明中的一些关键内容发生了变化——不再包括“继续加息”可能是合适的这样的措辞，变成了“一些额外的”政策紧缩。而自2022年3月决定启动加息周期以来，美联储每一份政策声明中都有类似“继续加息”的措辞。尽管点阵图表明美联储在未来仍有可能再次加息，且鲍威尔在之后发布会上的发言也略显鹰派，但市场还是将此次会议结果解读为鸽派。尽管3月28日前后，第一公民银行表示其收购了硅谷银行的资产，令市场终于舒了一口大气，但此前的3月27日前后，欧洲巨头德意志银行股价一度暴跌超14%，收盘仍跌8%以上，瑞银也受到打击，令欧美银行业危机阴影依然挥之不去。这也令黄金得以在3月剩余时间内高位震荡。 由于3月份突发的欧美银行业危机的严重冲击，4月份可能是黄金年内相当重要的一个月。目前来说，欧美银行业风险似乎暂时被遏制住了，但是事件充分暴露了欧美中小银行在加息背景下的经营困境，也进一步说明抗通胀的副作用未必能够藉由经济数据完全体现。而且，银行业危机有很大可能成为水坝上的第一个漏洞，即便堵上，整座堤坝的垮塌也是早晚之事。因此，美联储未来若面对不得不把3月份的加息作为本轮加息周期结尾的局面，并不意外，而4月份有可能出现对此产生决定性作用的事件。由此，4月份金价偏强震荡的可能性较大，且若出现欧美银行业危机再度加剧等有利于金价的显著冲击事件，金价将再度挑战高点。 预计4月沪金主力合约运行区间可能是[410，465]。操作上，建议观望为主，激进投资者可逢低偏短多操作，注意控制仓位，及时止盈止损。 主要风险：欧美银行业危机新动向、美国经济数据、联储官员言论、地缘政治热点等。 国际期货 汤林闽 | 
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