橡胶缺乏上涨驱动力？市场人士：价格重心将继续下移

近期，沪胶主力合约换月至9月后，期价回吐前期反弹，在跌破12000元/吨关口后，底部小幅反弹，但向上突破动力不足，在12000元/吨偏下位置徘徊不前。市场人士表示，橡胶缺乏核心上涨驱动力，价格重心将继续下移。

“近期沪胶基本面依然偏弱，并且从持仓上看，空头动能较强，上方承压明显。”齐盛期货橡胶分析师高宁告诉期货日报记者，下游轮胎开工调整的压力偏大，目前对于原料依然刚需为主，同时轮胎企业进入补库存状态，继续下调开工的可能性较大，现货价格也缺乏上涨动力。

据东海期货橡胶分析师冯冰介绍，从上游情况来看，东南亚主产国目前处于低产季，原料产出季节性下滑明显。泰国杯胶价格近期持续上扬，泰国标胶的理论生产成本接近1380美元/吨。而国内，云南产区由于3月末白粉病突发，目前仍未开始收胶；海南产区虽已开割，但开割初期收胶量偏低，并且由于浓缩乳胶现货价格低迷，压制胶厂收胶价格。

需求方面，光大期货橡胶分析师朱金涛表示，近期下游开工节奏高位回调修复，全钢胎开工月环比下降3.5个百分点至65%，半钢胎下降0.6个百分点至73%。轮胎开工上涨动力不足，国内新订单跟进有限。从轮胎成品库存来看，全钢胎和半钢胎的去库速度均出现缓和，去库拐点提前，月平均库存周转天数分别在32天和31天，且半钢胎表现优于全钢胎有继续去库趋势。轮胎出口年初表现较好，而海外需求仍表现较弱，出口将呈现短期环比增幅趋势。

“从目前天然橡胶上下游情况看，沪胶理应偏强。但由于今年前两个月我国天然橡胶折干后进口量接近110万吨，在2022年同期已经偏高的情况下，依然同比增长12.8万吨。”冯冰分析认为，目前青岛一般贸易库存已经接近70万吨，并且预计后续1—2个月内现货到港量环比仍有增长。下游轮胎厂开工情况已接近历史高点，环比增长有限，短时间内库存消化压力较大，这成为近期压制沪胶走势的主要因素。

展望后市，朱金涛认为，整体上供给端存在底部支撑，需求端短期高位调整，但受库存高位压制，预计胶价振荡为主，后市需关注主力合约移仓换月影响。

在冯冰看来，当前沪胶主力合约已换月至9月合约，由于天然橡胶期货仓单的规则，国产全乳胶在库交割的有效期限为生产年份的第二年的最后一个交割月份，超过期限的转作现货。9月合约作为当年最后一个主力合约，面临着合约价格向现货价格回归的压力。因此，天然橡胶供应端压力仍然较大，而需求端并未给出超预期增长，预计期价振荡偏弱运行。

高宁提示，从整体持仓和价差上分析，沪胶基差回归路径不变，空头动能较强，因此应谨慎抄底做多，并警惕空头增仓打压风险。预期6—7月，受季节性因素影响，随着基差回归到位，期价尚有一定的下跌空间。操作上，低价格带来的高波动是必然的，但橡胶缺乏核心上涨驱动力，顺势而为可能是最适合的策略。预期到年中时间点，价格重心将继续下移，下方将回归到历史底部区间。